中信建投-【中信建投 宏观】经济数据喜忧参半,LPR利率连续12个月不变【公众号研报】-210421

　　经济数据喜忧参半，LPR利率连续12个月保持不变.mp3 From 文涛宏观债券研究 00:00 03:52 微信公众号声明 重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 事件 2021 年 4 月 20 日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，4 月贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 3.85%，5 年期以上 LPR 为 4.65%。以上 LPR 在下一次发布 LPR 之前有效。 简评 我们认为，此次 LPR 利率连续第 12 个月保持不变符合预期，未来预计继续保持阶段稳定概率较大。 （1）1 年期和 5 年期 LPR 皆不变，符合前期市场形势： 1）4 月 MLF 利率保持不变，挂钩 MLF 的 LPR 利率保持不变符合过往规律。央行于 4 月 15 日开展 1500 亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对 4 月 15 日 MLF 到期 1000 亿元和 4 月 25 日 TMLF 到期 561 亿元的续作），操作利率 2.95%，与前期相同。2）银行贷款利率下调动力不足。虽然银行让利实体的政策方向不变，但目前存款负债端、同业存单到期等仍对银行边际资金成本构成限制。3）5 年期 LPR 与房贷利率挂钩。坚持“房住不炒”主基调下，目前形成了“三道红线”控制资产端和“房贷五档”控制资金端的管控模式。4）3 月和 4 月以来，央行操作利率保持不变，货币投放节奏稳健，资金面相对稳定、流动性合理充裕。 （2）我们预计，下月 LPR 预计继续保持不变的概率较大： 1）当前货币政策方向定位稳健中性，优先数量型调控，对 OMO、MLF、DR 等操作和关键利率，大概率继续保持稳定。2）从宏观经济数据看，当前喜忧参半，短期内仍以防风险、结构调整和培育内生动能为主要目标，利率向上向下调整时机皆不成熟。稍具体看，CPI同比回升，环比回落，整体偏弱；PPI 同环比皆走强，主要受国际大宗商品价格影响，预计环比快速上行阶段接近尾声；社融表外压降明显，表内信贷保持强劲，居民和企业中长期信贷仍保持高增长，整体数据收缩也与基数效应有关；M2 余额同比增长回落部分受基数影响，月度新增量仍近 5 年高位水平，但 M1-M2 剪刀差连续两月为负；PMI 除库存和预期分项下行，制造业、服务业、大中小企业及其他各分项全部改善或上行；工业增加值除采矿业外，全部同比上行，但环比上行幅度回落；工业企业出口交货值同比上行显著，但产销率同比下行亦显著；工业企业利润率改善略超预期，但私营部门改善较弱；工业产能利用率同比回落，存货和应收账款同比皆有上行；资产负债率整体有小幅回升，但国有企业压降明显；投资整体改善，高端制造、基建均有恢复，地产环比回落；消费逐步复苏，同环比均有改善；就业整体恢复，但仍存结构性问题；进出口增速高位，进口金额上行显著。 风险提示：疫情走势超预期；海外不确定性超预期；改革和政策效果不及预期等。 文章来源 证券研究报告名称：《经济数据喜忧参半，LPR利率连续12个月不变》 对外发布时间：2021年4月21日 免责声明： 证券研究报告名称：《经济数据喜忧参半，LPR利率连续12个月不变》 对外发布时间：2021年4月21日 报告发布机构中信建投证券股份有限公司 本报告分析师： 黄文涛，执业证书编号：S1440510120015 朱林宁，执业证书编号：S1440521020002 本公众订阅号（微信号：文涛宏观债券研究）为黄文涛宏观经济与固定收益研究团队（现供职于中信建投证券研究发展部）设立的，关于宏观经济与固定收益证券研究的公众订阅号；团队负责人黄文涛博士具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为：S1440510120015。 本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。 本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。