东北证券-龙蟒佰利-002601-景气持续业绩环比大幅改善，单季业绩创新高-210420

　　龙蟒佰利(002601)
　　龙蟒佰利发布2021年一季报，公司一季度营业收入46.45亿元，同比增长25.8g%，环比增长10.30%；归母净利润10.64亿元，同比增长18.03%，环比增长213.86%；经营活动现金流净额8.82亿元，同比增长36.Og%，环比下降54.11%。
　　成本需求双推动，钛白粉价格连涨10月。公司1-4月均发布涨价公告，国内客户分别上涨500/1000/1000/1000元／吨，国际客户分别上涨100/150/150/150美元／吨。万得金红石型钛白粉2021年一季度均价17311元／吨，最新价19200元／吨，已接近5年内最高价。成本端根据涂多多，季度末攀枝花47%，20矿价格2400元，较季度初上涨350元／吨，钛白粉理论成本增加约830元／吨；同时硫酸、其余原辅料等成本均有所增加。综合分析价差环比扩大，盈利水平环比提升。下游需求端恢复向好，一季度国内房屋竣工面积累计同比增长22.90%；一季度国内汽车产销同比增长81.7%/75.6%，新能源汽车产销同比增长3.2倍和2.8倍；美国3月季调后已开工的新建私人住宅为173.9万套，创下创下2006年7月房地产泡沫破灭以来的最高水平，根据颜钛云商，4月大型钛白粉生产商将逐渐放开外贸接单，海外需求旺盛同时开工不稳、扩产推迟，预计出口行情持续，同时助推国内现货紧张。
　　原料保障降成本，产品结构不断丰富。50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程计划4月底投产，同时寻找并收购国内外优质钛矿增加钛矿自给的可持续性，钛白粉成本有望进一步降低；焦作10万吨氯化法钛白粉扩能产线、云南新立年产20万吨氯化法钛白粉生产线项目助力产品向中高端升级；云南国钛年产3万吨转子级海绵钛生产线建设依托公司成熟的大型沸腾氯化技术和产业链优势加快推进，组建钛合金项目团队择机进入钛合金领域；结合公司钛白粉产业链，收购石墨电极资产，推进电池材料产业化。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。预计公司2021-2023年营收分别为199.04/212.32/237.53亿元，归母净利润分别为37.84/45.94/52.96亿元，对应PE分别18X/14X/13X，给予21年20倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示·钛白粉价格大幅下跌：新建项目讲度不及预期．