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开源证券-隆基股份-601012-公司信息更新报告:一季报业绩超预期,龙头市占率持续提升-210421

上传日期:2021-04-21 21:32:00  研报作者:刘强,蔡紫豪  分享者:onlinejxc   收藏研报

【研究报告内容】


  隆基股份(601012)
  一季报业绩超预期, 龙头竞争力持续加强。
  2021 年 4 月 20 日, 隆基股份公布 2020 年年报和 2021 年一季报:( 1) 2020 年实现营业收入 545.83 亿元,同增 65.92%,实现归母净利润 85.52 亿元,同增 61.99%,处于业绩预告上分位,符合预期;( 2) 2021Q1,公司实现营业收入 158.54 亿元,同增 84.36%,实现归母净利润 25.02 亿元,同增 34.24%,超出市场预期。 我们上调盈利预测, 预计公司 2021~2023 年归母净利润为 116.11( +2.54)、 147.02( +12.68)、 188.55 亿元, EPS 为 3.00( -0.01)、 3.80( +0.24)、 4.88 元, 对应当前股价的 PE 为 30.8、 24.3、 19.0 倍,维持“买入”评级。
  硅片组件双龙头, 规模优势加速市场集中。
  2020 年公司实现硅片出货 58.15GW,市占率 37.6%,同比提升 12pct,依旧维持全球第一水平。毛利率 30.36%,减少 1.37pct,依然维持良好盈利性;组件实现出货 24.53GW,市占率达到约 19%,同比提升 11pct,跃居全球第一,公司在下游组件投入成果显现。毛利率 20.53%,同比减少 4.04pct,主要因 2020Q4 原材料价格上涨影响。分地区来看,海外硅片及组件盈利能力均更为优秀,高于国内毛利率 5.8 和 4.9pct。 随公司全球化布局加速,海外业务收入占比有望继续提升,提振公司盈利能力。 2021 年公司规模优势继续放大,计划硅片、电池、组件产能分别达到 105、 38、 65GW,计划硅片和组件出货量达到 80 和 40GW,估测市占率进一步提升至 45%和 22%, 龙头优势继续体现。
  再次签订光伏玻璃长单, 加强供应链管控能力。
  公司与德力股份签订光伏玻璃长期采购协议,约定 2022 年 1 月~2026 年 12 月,采购不少于 2.5 亿平方米的光伏玻璃,价格按月商议。 2021 年新建玻璃窑炉逐步投产, 光伏玻璃价格下降至 28 元/平,处于下降状态, 玻璃降价对组件盈利产生有利支撑。 虽然玻璃供给逐渐富余, 公司仍然加强重要原材料把控, 防止出现2020 年四季度玻璃价格引起组件盈利承压的情况, 综合管理能力凸显。
  风险提示: 光伏装机量不及预期, 原材料价格波动超预期, 技术推进不及预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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