国信证券-新钢股份-600782-2020年年报点评：盈利逐季提高，非钢产业蓬勃发展-210420

　　新钢股份(600782)
　　营收再创新高，利润逐季提高，业绩符合市场预期
　　2020 年，公司稳健经营，持续推进降本增效，归母净利润逐季改善，全年实现营业收入 724.1 亿元，同比大幅上涨 25.1%，再创新高；实现归属于上市公司股东的净利润 27.0 亿元，同比下降 20.9%。此外，公司计划实施现金分红，向全体股东（新钢股份回购专用证券账户除外）每 10 股派发现金红利 3.0 元（含税）。
　　板材为主，结构灵活调整
　　2020 年，公司深入产能挖潜，合理安排系统检修，推动炼钢产能释放，全年粗钢产量达到 938 万吨。产品结构方面，板材占比达到 70%，具体依据钢材市场行情，灵活调整金属料流向，最大化公司效益。
　　高附加值产品快速发展，平滑业绩波动
　　2020 年，公司电工钢板、金属制品产销量大幅提高，电工钢板、金属制品销量分别同比增长 28.9%、23.6%。十四五期间，公司力争优特钢带、冷轧硅钢产量分别达到 50 万吨、80 万吨；大力推进新华金属分拆上市，助推钢绞线实现跨越发展。高附加值产业的快速成长将为公司发展注入新动能。
　　制造业需求旺盛，碳中和背景下行业迎利润改善
　　针对环保问题，唐山地区提出了常态化限产方案，执行力度严格。而需求侧，钢材消费仍处于稳中有升的状态，特别是制造业复苏带动板材消费增长。碳中和背景下若粗钢供给得到控制，在钢铁行业需求增长的大环境下，钢铁行业供需结构将进一步改善，助推钢厂盈利提升。
　　风险提示：钢材消费大幅下滑；行业供给大幅增加。
　　投资建议：维持 “增持”评级
　　公司作为区域板材龙头企业，钢铁主业经营稳健，钢材延伸加工产业高速发展。考虑到碳中和背景下行业盈利有望持续改善，我们上调了业绩预测， 预计公司 2021-2023 年归母净利润 49/53/59 亿元，同比增速 81.8/8.2/11.1%；摊薄 EPS 为 1.54/1.67/1.85 元，当前股价对应 PE为 4.3/3.9/3.5x。公司估值存在修复空间，维持“增持”评级。