国泰君安-天地科技-600582-天地科技:21Q1业绩超预期,煤企智能化改造推动业绩持续增长【国君高端装备】【公众号研报】-210421

　　报告导读 公司21Q1归母净利润创历史新高，煤企智能化资本开支意愿强烈，公司费用管控、资金周转能力不断提升，看好未来业绩增长，维持增持评级。 投资要点 ⊙结论：2020 年公司营收205.52亿（+6%），归母利润13.64亿(+23.2%)，扣非12.83 亿(+30.7%)，预告21Q1归母利润2.45-2.55亿，增长265%-281%，超预期。上调 2021-22 年 EPS 至 0.40（+0.09）、0.46（+0.13）元，新增 2023 年EPS 0.54 元，参考行业估值，下调目标价至4.8元，对应 2021年12 倍 PE，增持。 ⊙主要子公司实现增长，21年继续向好。2020年天地奔牛、上海煤科、山西煤机、西安研究院、常州股份、能源发展实现利润2.6（+0.2）、1.3（+3.3）、0.95（+0.1）、1.9（+0.3）、1.2（+0.3）、1.4（-1.3）亿，合计约9.4（+2.9）亿，随着订单增长、管理改善，21年有望超过11亿。 ⊙费用管控能力加强，应收账款、存货优化。2020年公司毛利率28.8%（-1.3%）、归母净利率6.6%（+0.7%），主因是销售、管理、财务费用率分别降低1.7%、0.7%、0.4%。2020年公司应收账款账面余额103.9亿（-10%），账龄结构不断优化，三年以上账龄占比15.4%（-4.2%），存货46.5亿（-19%），回款、资金周转能力不断提升，未来资产减值风险下降。 ⊙智能无人化开采业务持续向好，未来将成重要增长动能。2020年天玛公司实现营收11.63亿（+19.2%），净利润3.06亿（+46.4%），预计21年利润超过4亿元。天玛公司电控系统市场份额占比超30%且能与集团各业务线形成协同，我们认为公司将凭借产品、技术等优势继续保持业务增长。 ⊙催化剂：煤矿智能化改造进度超预期。 ⊙风险提示：原材料价格大幅上涨。 更多内容欢迎来电交流！ 黄琨 13817464111：行业首席，全行业覆盖。 李阳东 17621840505：负责检测、半导体设备、光伏设备、工程机械、集装箱、仪器仪表等行业。 周斌 18801371513：负责工业机器人、锂电设备等行业。