银河证券-中国建筑-601668-【银河建筑龙天光】公司跟踪丨中国建筑 (601668):业绩如期稳健提升,现金流大幅改善【公众号研报】-210421

　　中国建筑 601668 ◆ 核心观点 业绩符合预期，房建业务新签合同额增长迅速。公司实现营业收入16150.23亿元，同比增长13.75%。其中，房屋建筑工程业务实现营业收入10011.01亿元，同比增长14.80%，占公司营业收入增长总额的66%，主要系近年来新签合同额保持较高增速，在施工程项目推进顺利；基础设施建设与投资业务实现营业收入3484.35亿元，同比增长9.50%；房地产开发与投资业务实现营业收入2712.92亿元，同比增长25.00%；公司实现归母净利润449.44亿元，同比增长7.31%，扣非归母净利润426.86亿元，同比增长0.50%。 经营现金流大幅改善。2020年公司毛利率为10.83%，同比降低0.27pct；净利率为4.39%，同比降低0.06pct。2020年公司经营现金流量净额为202.72亿元，同比提高544.92亿元，主要系收到的工程款、房地产销售回款增加，建筑主业、房地产业务现金流改善所致。2020年资产负债率为73.67%，较上年同期降低1.66pct。2020年公司期间费用率为4.20%，同比提高0.17pct。其中，销售费用率同比提高0.04pct至0.34%，管理费用率为3.37%，同比提高0.2pct，主要系业务规模扩大，管理人员和业务活动增加所致；财务费用率为0.48%，同比降低0.07pct。2020Q4单季度公司实现营业收入5389.17亿元，同比增长20.77%；实现归母净利润138.07亿元，同比增长16.02%。 新签合同高增长。公司在2020 年《财富》“世界500强”排名前进至第 18 位，中国企业500强第3位，位居ENR“全球最大工程承包商250强”首位，连续3年位列 ENR 国际承包商前十强。报告期内，公司新签合同总额32008亿元，同比增长11.6%，刷新全球建筑企业订单记录。其中，境内业务新签合同额25902 亿元，同比增长12.2%；境外业务新签合同额 1819 亿元，同比增长2.9%。 核心观点 事件 公司发布2020年年报。公司实现营业收入16150.23亿元，同比增长13.75%，实现归母净利润449.44亿元，同比增长7.31%，扣非净利润426.86亿元，同比增长0.50%。 业绩符合预期，房建业务新签合同额增长迅速 公司实现营业收入16150.23亿元，同比增长13.75%。其中，房屋建筑工程业务实现营业收入10011.01亿元，同比增长14.80%，占公司营业收入增长总额的66%，主要系近年来新签合同额保持较高增速，在施工程项目推进顺利；基础设施建设与投资业务实现营业收入3484.35亿元，同比增长9.50%；房地产开发与投资业务实现营业收入2712.92亿元，同比增长25.00%；公司实现归母净利润449.44亿元，同比增长7.31%，扣非归母净利润426.86亿元，同比增长0.50%。 经营现金流大幅改善 2020年公司毛利率为10.83%，同比降低0.27pct；净利率为4.39%，同比降低0.06pct。2020年公司经营现金流量净额为202.72亿元，同比提高544.92亿元，主要系收到的工程款、房地产销售回款增加，建筑主业、房地产业务现金流改善所致。2020年资产负债率为73.67%，较上年同期降低1.66pct。2020年公司期间费用率为4.20%，同比提高0.17pct。其中，销售费用率同比提高0.04pct至0.34%，管理费用率为3.37%，同比提高0.2pct，主要系业务规模扩大，管理人员和业务活动增加所致；财务费用率为0.48%，同比降低0.07pct。2020Q4单季度公司实现营业收入5389.17亿元，同比增长20.77%；实现归母净利润138.07亿元，同比增长16.02%。 新签合同高增长 公司在2020 年《财富》“世界500强”排名前进至第 18 位，中国企业500强第3位，位居ENR“全球最大工程承包商250强”首位，连续3年位列 ENR 国际承包商前十强。报告期内，公司新签合同总额32008亿元，同比增长11.6%，刷新全球建筑企业订单记录。其中，境内业务新签合同额25902 亿元，同比增长12.2%；境外业务新签合同额 1819 亿元，同比增长2.9%。 房建业务新签订单稳健增长 报告期内，公司房建业务稳健增长，全年新签合同额20779 亿元，同比增长 6.5%；实现营业收入10011亿元，同比增长14.8%；实现毛利673亿元，毛利率为 6.7%，同比上升 0.3 pct。其中，医疗设施类建筑方面，全年新签合同额1248亿元，同比增长101.8%，承接并圆满完成武汉火神山、雷神山医院及其他117所应急医院建设任务；会展中心和工业厂房类建筑方面，全年新签合同额1879 亿元，同比增长 46.9%；教育设施类建筑方面，全年新签合同额1009亿元，同比增长42.5%。此外，公司装配式建筑组装合成技术(MiC)已达到行业领先水平, 北大屿山医院香港感染控制中心是全球首家采用MiC 技术施工的全负压隔离病房传染病医院。公司深入研发智慧工地、智慧建造管控软件系统，将 5G 技术融入到精品工程的建造过程，基于自主研发的钢筋BIM集约化加工成果的首座制造基地在湖北落成。 基建业务新签订单增速较快 报告期内，公司基建业务新签合约额6798亿元，同比增长30.1%；实现营业收入3484亿元，同比增长9.5%，中标了一批重大基建项目。其中，机场领域中标“一带一路”区域交通枢纽重庆江北机场 T3B 航站楼项目等，轨道交通领域中标西安地铁8号线、南京地铁9号线一期、合肥轨交7号线、大连地铁 4号线等项目；铁路领域中标新建莱西至荣成铁路站前工程项目、新建兰州至张掖三四线铁路项目等；市政公路领域中标服务长三角一体化发展关键项目南通市绕城高速公路项目、渝湘复线高速公路项目。此外，公司在城市开发领域有所拓展，中标全国第三大TOD项目福州滨海新城核心区地下空间、长沙宁乡高铁新城综合开发等重大项目，紧跟国家发展战略政策。 财务简析 2014年至今公司营业收入与归母净利润持续上涨。2020年公司实现营业收入16150.23亿元，同比增长13.75%，归母净利润449.44亿元，同比增长7.31%。 公司单季度营收呈现季节性波动趋势，单季度营收自20Q1触底反弹以来同比持续上涨。2020Q4单季度公司实现营业收入5389.17亿元，同比增长20.77%；实现净利润138.07亿元，同比增长16.02%。 2018年以来公司期间费用率呈小幅上涨趋势，2020年公司期间费用率为4.20%，同比提高0.17pct。2016年以来公司毛利率波动平稳。2020年公司毛利率为10.83%，同比降低0.27pct；净利率为4.39%，同比降低0.06pct。 投资建议 预计公司2021-2023年EPS分别为1.20/1.33元/股，对应动态市盈率分别为4.33/3.93倍，维持“推荐”评级。 风险提示 新签订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；市场拓展不达预期的风险。 /// 相关报告 /// 【银河建筑龙天光】公司跟踪丨勘设股份 (603458)：盈利能力提升，回款和现金流改善 【银河建筑龙天光】公司跟踪丨中国铁建 (601186)：业绩如期稳健提升，新签合同高增长 【银河建筑龙天光】公司跟踪丨江河集团 (601886)：新签订单稳健增长，绿色建筑助发展 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《中国建筑 (601668)：业绩如期稳健提升，现金流大幅改善》 报告发布日期：2021年4月19日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 龙天光 执业证书编号：S0130519060004 研究助理： 宋宾煌 龙天光 建筑、通信行业分析师。本科和研究生均毕业于复旦大学。2014年就职于中国航空电子研究所。2016-2018年就职于长江证券研究所。 2018年加入银河证券，担任通信、建筑行业组长。团队获2017年新财富第七名，Wind最受欢迎分析师第五名。 2018年担任中央电视台财经频道节目录制嘉宾。 2019年获财经最佳选股分析师第一名。 宋宾煌 建筑、通信行业分析师助理，2019年加入中国银河证券研究院，从事光通信，5G，数据中心等多领域研究。6年海外学习、研究经历，博士期间累计发表学术期刊/会议论文20余篇，完成全球首次L/E-ACO-OFDM实场传输试验，多次在国际顶级学术会议做演讲报告，并长期担任IEEE/OSA旗下顶级学术期刊审稿人。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。