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天风证券-建筑装饰行业点评:基建景气度快速回升,水泥玻璃需求向好-210418

上传日期:2021-04-21 07:40:00  研报作者:鲍荣富,王涛  分享者:amsdd   收藏研报

【研究报告内容】


  基建景气度快速回升, 地产投资保持较强韧性
  21 年 1-3 月地产 开发 投资 /狭义 基建 /广义 基 建 /制 造业 同比 分别+25.6%/+29.7%/+26.8%/+29.8%,主要系去年低基数影响, 较 19 年同期分别+15.9%/+4.2%/+6.0%/-2.9%, 3 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别+14.7%/+25.3%/+21.6%/+25.1%, Q1 地产投资保持较强韧性,基建投资快速恢复, 我们判断 Q2-4 基建投资或回归温和增长态势,负增长可能性较低,主要系: 1)两会下达的专项债增量资金有望对基建投资形成资金支持, Q1 社融中非金融企业中长期贷款表现亦较好; 2)从各地投资规划看,今年固投及基建投资温和增长是较为重要的政策目标。我们预计十四五阶段,基建有望主要受真实需求的驱动,政策驱动和逆周期属性有望降低,整体基建投资有望保持低个位数增长,并有望出现区域性和结构性机会。
  地产销售旺盛, 基建投资增速快速回暖
  地产按传导顺序看, 1-3 月地产销售面积较 20 年 /19 年同期分别+63.8%/+20.7%, 3 月单月同比+38.1%; 1-3 月土地购置面积较 20 年/19 年同期+16.9%/-9.5%, 3 月单月同比-3.3%; 1-3 月新开工面积较 20 年/19 年同期+28.2%/-6.6%, 3 月单月同比+7.3%; 1-3 月施工面积较 20 年/19 年同期+11.1%/+14.2%, 3 月单月同比+17.4%; 1-3 月竣工面积较 20 年/19 年同期+22.9%/+3.5%, 3 月单月同比-5.5%, 我们认为后续在地产融资新政推动下,房企拿地或趋于谨慎,但对存量项目的推进力度有望提升,竣工改善或仍是全年地产链主要投资逻辑。 基建细分板块中, 1-3 月交通仓储邮政投资同比+31.0%,其中铁路运输投资增长 66.6%,道路运输投资增长 25.7%。 1-3 月水电燃热同比+20.0%,去年同期增速+2.0%,扣除去年低基数影响,体现了今年以来民生类投资的强劲需求。 1-3 月水利环境公共设施投资同比增速26.1%,其中水利 42.5%,公共设施管理 23.5%。
  水泥价格快速修复, 需求呈现高景气度
  1-3 月水泥产量 4.39 亿吨,较 20 年/19 年同期分别+47.3%/+12.0%, 3 月单月水泥产量 1.97 亿吨,较 20 年/19 年同期分别+33.1%/+9.6%,节后需求恢复略超预期。受益于需求恢复较快及供给端错峰执行较好,水泥价格快速修复,上周全国水泥均价已涨至 458 元/吨,年同比高 20 元/吨,当前水泥库容比 48%,维持在中低水平,我们预计短期水泥价格有望延续上涨态势。
  玻璃库存偏低,全年供需格局仍然向好
  1-3 月平板玻璃产量 2.48 亿重量箱,较 20 年/19 年同期分别+8.6%/+11.7%,当前下游加工厂订单较为饱满,社会库存达正常或偏低位置,补库需求驱动上游原片生产商库存进一步下降,截至本周四生产商库存达 2592 万重量箱,基本为历史同期最低水平,上周全国 5mm 白玻均价 118 元/重量箱,年同比高 42 元,供给端新增及冷修复产产能较为平稳,全年来看供需格局仍然向好,预计价格有望维持高位。
  风险提示: 基建、地产景气持续性不及预期;雨水等不可控因素对水泥、 玻璃等周期品旺季需求造成影响。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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