东北证券-美晨生态-300237-轻装前行，稳中求进-210420

　　美晨生态(300237)
　　事件：
　　公司4月19日晚发布2020年度报告，2020年实现营业收入30.66亿元，同比增长3.77%；实现归母净利润0.52亿元，同比下降35.85%。
　　点评：
　　Q4表现亮眼，资产减值拖累利润。公司单四季度实现营业收入9.95亿元，同比下降5.44%；实现归母净利润0.47亿元，同比增长197.48%。现金流方面，公司单四季度经营现金流量净额首次回正，实现经营现金流量净额1.78亿元，现金流压力得以减缓。公司全年的归母净利润不及预期主要由计提资产减值准备1.03亿元所致。
　　科技赋能农业，打造新的利润增长点。公司1月份发布公告，拟以4036万元的价格收购华以农业29.07%的股权，交易完成后，公司将持有48.03%的股权，成为第一大股东。目前华以农业在海南南繁的红麻育种基地，是国内最大、品质最优的红麻种子繁育基地。借助华以农业先进的技术资源，加速公司在麻类作物产业链的战略布局，有助于公司获取新的利润增长点，符合公司战略发展规划和产业链延伸的要求。
　　扩大运营范围，加码园林生态业务。公司3月份发布公告，全资子公司赛石园林拟收购无锡花朝、沂水花朝、高唐花朝100%的股权，合计金额5166万元。本次交易完成后，赛石园林计划将标的公司作为苗圃种植、销售基地，为公司项目提供苗木；同时公司将充分发挥业务优势，积极构建园林生态业务发展生态圈，对公司未来的经营产生积极的影响。
　　商用车市场回暖，汽车零配件业务受益。公司驻足的商用车市场疫情后回暖，延续了从2020年4月份开始的连续增长。2021年1月和2月，国内商用车销量分别为45.84/29.89万辆，同比增长43%/246%，商用车市场迎来了回暖，将带动汽车零配件的需求，公司的零配件板块将进一步发展。
　　给予公司“增持”评级。考虑到公司的资产减值是损失较大，并且工程业务存在坏账风险，下调盈利预测，预计公司2021-2023年EPS为0.05/0.07/0.09元。
　　风险提示：新签订单不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险。