中银证券-建筑行业3月数据点评：基建数据改善明显，竣工与土地成交数据下滑-210420

　　3月建筑行业数据发布，基建投资恢复较好，交运改善明显，制造业投资亦有改善。地产施工增速改善，竣工单月增速下滑；土地成交面积同比下滑，挂牌价与成交价倒挂；地产销售增速企稳，单价环比下滑。
　　投资数据：3月份投资增速平稳复苏，基建投资恢复较好：3月固定资产投资6.5万亿，同增19.4%，比2019年同期复合增速4.0%。制造业、基建、地产投资完成额1.8、1.6、1.4万亿，相比2019年同期复合增速-0.3%、5.8%、7.7%，同口径增速环比上月提升2.7pct、6.4pct、0.2pct。投资整体改善。从结构来看，3月份基建数据恢复较好，地产继续保持较高增速；制造业投资相比1-2月有所回升，但仍不及2019年同期。
　　基建投资：3月基建投资走势向好复苏力度可喜，交运投资增速改善明显：3月基建投资1.65万亿，较2019年同期复合增速5.8%，同口径增速比2021年1-2月提升6.4pct。其中电力、交运、公用分别完成投资0.28、0.60、0.77万亿元，较2019年同期复合增速为12.2%、7.3%、2.6%，环比1-2月同口径增速提高3.8、11.6、2.9pct。3月基建表现转好，电力、交运、公用三分项均有提升，其中电力投资增速最高，交运投资改善最为明显。我们认为3月份基建投资复苏力度是强劲的，这与水泥行业基本面数据表现吻合。随着经济复苏，去杠杆等因素下基建投资托底的任务或被弱化，但整体仍有望保持5%的增速。
　　土地成交：成交面积同比下滑，当月挂牌价与成交价倒挂：3月100大中城市土地成交规划建面合计0.77亿平，同减7.8%，成交楼面均价2,254.0元/平，同增33元/平，环比下降1,597元/平；供应面积0.92亿平，挂牌楼面单价4,404.0元。总体看3月份土地成交面积同比下滑，且出现挂牌价和成交价倒挂的情况，表明当前在国家政策调控下，土地成交市场相比2020年热度有所回落。
　　地产施工：新开工数据表现较好，竣工增速意外下滑：3月份地产新开工和竣工面积分别为1.9、0.56亿平，较2019年同期复合增速-2.0%、-3.2%，环比1-2月同口径增速提高2.8、-7.2pct；新开工数据比1-2月有所提升，但仍达不到2019年同期。考虑2019年年初新开工增速较高，我们认为当前新开工已经处于良性复苏的通道。竣工数据较2019年和2020年同期均有所下滑，低于市场预期，与当前玻璃行业以及后周期建材数据景气现状也不甚吻合。
　　地产销售：销量保持中高速增长，价格环比有所回落：3月商品房销售面积1.9亿平，较2019年同期复合增速8.9%，环比2021年1-2月同口径增速下降2.1pct，3月份商品房销售增速仍保持较高水平。平均销售单价10,313元/平，环比下跌6.5%。随着近期政府加强对地产调控，商品房销售面积增速和均价或将逐步企稳。
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　　评级面临的主要风险
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