国泰君安-中国建筑-601668-[国君建筑韩其成]中国建筑:低估值央企龙头现金流向好,目标营收增速9%_国君建筑韩其成【公众号研报】-210420

　　导读： 国君建筑韩其成认为：中国建筑营收增速14%业绩增速7%，在手订单充裕，2021年目标营收增速9%；公司坚实推进四位一体、持续推进深化国企改革及科技创新，看好订单业绩延续稳健增长。 投资要点： 1、维持增持。2020年营收1.62万亿元（+14%）、归母净利449.4亿元（+7.3%）符合预期。维持预测公司2021-22年EPS为1.21/1.33元增速13/10%，预测2023年EPS为1.47元增速10%；维持目标价7.66元，对应2021-23年6.3/5.8/5.2倍PE，增持。 2、营收自Q2保持20%以上增速，经营性现金流表现亮眼。1）季度营收增速-11/20/21/21%，归母净利增速-15/7/17/16%；2）毛利率10.8%（-0.27pct）因疫情影响，净利率4.4%（-0.06pct）;3）四费率4.2%（+0.17pct），销售费率0.34%（+0.03pct）因广告宣传费增加，研发费率1.6%（+0.36pct）因加大科研投入;4）经营净现金流202.7亿元（2019年-342亿元）因工程款及销售回款增加;5）资产负债率73.7%（-1.7pct），ROE15.5%（-0.06pct）。 3、新签订单3.2万亿元，房建地产增速较快。1)新签订单3.2万亿元（+11.6%），收入保障倍数3.4；2)毛利分业务，房建6.7%（+0.3pct）占比39%，基建8.5%（0pct）占比17%，地产26%（-4.9pct）占比42%，勘设24%（+5.8pct）占比2%；3) 2021年规划订单3.5万亿（+9%）营收1.76万亿元（+9%）。 4、央企龙头“四位一体”打造最具国际竞争力的投资建设集团。全球最大投资建设集团，世界500强排名第18位，中国企业500强连续8年位居前3位，ENR“全球最大250家工程承包商”第1位。深化国企供给侧改革，转型数字化/绿色化/业态优化，打造设计/投资开发/基建/房建“四位一体”的商业模式，推进绿色建筑/智慧建造/新型建造/建筑工业化/节能环保等领域技术研发。拟每10股派2.147元，分红总额约90亿，分红率为20%（+1.5pct）。完成第四期限制性股票回购，以授予价格3.06元/股向2,765名激励对象授予限制性股票9.1亿股，占股本比例2%。 5、风险提示：基建投资增速快速下行、地产政策趋紧等 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]周观点：中钢国际是碳中和/央企国改/一带一路三大主题龙头_建筑行业第 216 期周报_国君建筑韩其成 （2）[国君建筑韩其成]精工钢构：创新驱动的钢结构建筑科技型公司战略年内加速推进_精工钢构2020年年报点评_国君建筑韩其成 （3）[国君建筑韩其成]中钢国际一季报点评：碳中和/一带一路/国企改革历史性机遇，竞争力质变业绩加速 _国君建筑韩其成 （4）[国君建筑韩其成]中钢国际:1季度净利增12倍超预期，碳中和/一带一路/国企改革驱动质变_国君建筑韩其成/陈笑 （5）[国君建筑韩其成]中国铁建：在手订单增速32%，保障低估值基建龙头业绩延续高增_国君建筑韩其成/陈笑 声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。