侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32140681 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

中银证券-桐昆股份-601233-浙石化贡献投资收益,四季度盈利有望环比改善-210420

上传日期:2021-04-20 15:56:00  研报作者:余嫄嫄,王海涛,曹擎  分享者:hixuexiao   收藏研报

【研究报告内容】


  桐昆股份(601233)
  业绩基本符合预期,四季度盈利有望环比改善,浙石化逐渐贡献投资收益。维持买入评级。
  支撑评级的要点
  四季度业绩继续环比好转,全年业绩基本符合预期。2020年实现营业收入为458.33亿元,同比下降9.39%;实现归母净利润28.47亿元,同比下降1.31%。扣非后归母净利润为27.67亿元,同比下降0.99%。其中四季度单季度实现营业收入为130.13亿元,同比下降2.46%;归母净利润为10.44亿元,同比增长140.74%。扣非后归母净利润为9.91亿元,同比增长130.22%。业绩基本符合预期。利润分配方案为每10股派息1.30元(含税)。
  量增价跌,2021年盈利有望环比改善。根据公司公告,2020年全年公司涤纶长丝销量为655.61万吨。从分产品来看,POY、FDY和DTY销量分别为467.07万吨、108.88万吨和75.04万吨,同比分别为20.59%、-2.03%、-0.71%;销售均价分别为4864.44元/吨(YOY-31.11%)、5537.76元/吨(YOY-26.26%)和6616.91元/吨(YOY-23.76%)。另一方面,PTA销量为58.78万吨,同比增长1.70%,均价3123.77元/吨,同比下降36.45%。从原料价格来看,PX/PTA/MEG同比分别下降36.44%、34.74%、18.02%。全年综合毛利率为6.38%,净利率为6.21%,ROE(加权)为13.71%,毛利率及ROE同比均有所下降,但三四季度环比持续向好。自十月份开始,纺织服装下游需求回暖,涤纶长丝行业利润也持续稳步回升。
  公司涤纶长丝产能持续扩张,如东洋口项目顺利推进。根据公司公告,公司现有涤纶长丝产能为740万吨/年,恒超化纤年产50万吨智能化超仿真纤维项目已经于2020年四季度投产。其次,公司拟投资180亿元建设年产500万PTA、240万吨新型功能性纤维石化聚酯一体化项目,配套建设项目已完成报批工作并处于全面开工建设阶段。浙江恒翔年产15万吨表面活性剂、20万吨纺织专用助剂建设项目目前已顺利完成项目前期报批手续,工艺技术路线和设备选型、主设备采购已确定,主体结构已封顶。该项目投产后,生产的化纤油剂能够填补国内市场空白,实现我国化纤企业对进口油剂的替代。新项目将巩固公司在涤纶长丝行业的龙头地位,助力未来成长。
  参股浙石化项目,有望带来丰厚投资收益。公司参股浙石化20%股权,浙石化4,000万吨/年炼化一体化项目(一期)已于2019年12月全面投产。公司2020年确认联营企业投资收益为22.3亿元。随着项目稳定生产,或将大幅增厚公司业绩。
  估值
  2021年涤纶长丝行业环比好转叠加公司新产能扩张,公司投资浙石化项目收益持续增长,上调盈利预测,预计2021-2023年每股收益分别为2.14元(原1.64元)、2.60元(原1.95元)、3.44元(新增),对应PE分别为9.6倍、7.9倍、6.0倍。维持买入评级。
  评级面临的主要风险
  项目投产不及预期;产品价格大幅波动。
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《中银证券-桐昆股份-601233-浙石化贡献投资收益,四季度盈利有望环比改善-210420.pdf》及中银证券相关公司调研研究报告,作者余嫄嫄,王海涛,曹擎研报及桐昆股份601233基础化工行业上市公司个股研报和股票分析报告。
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!