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首创证券-中国建筑-601668-公司简评报告:相关多元+纵向一体化,看好未来稳定发展-210420

上传日期:2021-04-20 13:23:00  研报作者:邹序元  分享者:hungrydream   收藏研报

【研究报告内容】


  中国建筑(601668)
  核心观点
  事件:公司发布2020年年度报告:全年实现新签合同额32,008亿元,同比增长11.57%;实现营业总收入16,150.23亿元,同比增长13.75%;实现归母净利润449.44亿元,同比增长7.31%,与前期市场预期基本一致。
  点评:
  新签订单与营业收入稳定增长。公司新签订单2019/2020年分别同比增长9.2%/11.57%,营业收入2019/2020年分别同比增长18.39%/13.75%,订单与收入增长稳定。新签订单结构中,基础设施领域新签订单6,798亿元,同比增长30%,占全年累计新签订单的18.2%,增长明显。营业收入结构中,房地产开发与投资板块营收2,712.92亿元,同比增长25%,占营业总收入的16.8%,对营业总收入拉动作用明显。
  管理费用率、财务费用率小幅下降,经营性现金流由负转正,资产负债率进一步下降。公司管理费用率由2019年的1.95%下降到2020年的1.79%,下降0.16个百分点;财务费用率下降0.07个百分点至0.48%。公司实现经营性现金流净流入202.71亿元,同比增加544.92亿元,为2017年以来首次转正;同时公司资产负债率继续下降,由75.33%下降至73.67%,下降1.66个百分点。
  相关多元+纵向一体化,不断扩大市场份额。公司将继续施行“相关多元和纵向一体化”的拓展方式,增加自身竞争力。相关多元即在继续保持勘察设计、房屋建筑施工、房地产开发传统优势的同时,积极在基础设施投资、建造业务等领域进行横向拓展,增加份额;纵向一体化即发展集投资、设计、建造、运营、服务等为整体的方式,在公司所从事的业务领域努力构建起独一无二的市场地位,形成竞争对手难以模仿的竞争优势。公司横向“相关多元”与“纵向一体化”布局效果初现,叠加公司在手订单充足,看好未来稳定发展。
  盈利预测与投资评级:预测2021-2023年,公司营收分别为18,007.5/19,916.3/21,967.7亿元,同比增长11.5%/10.6%/10.3%;归母净利润分别为499.5/539.4/588.6亿元,同比增速分别为11.1%/8.0%/9.1%;EPS分别为1.19/1.28/1.40元/股。以昨日收盘价计算PE分别为4.4/4.1/3.8倍,首次覆盖给予公司增持评级。
  风险提示:疫情控制不及预期;新签订单与订单完成进度不及预期等;
 报告详细内容请查阅原报告附件
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