浙商证券-晶盛机电-300316-晶盛机电深度报告：长晶设备龙头：光伏/半导体设备、蓝宝石、碳化硅设备接力增长-210419

　　晶盛机电(300316)
　　光伏、半导体长晶设备龙头，向蓝宝石、SiC领域延伸，“设备+材料”接力放量
　　1）公司为国内光伏单晶炉+半导体硅片设备龙头，未来有望向蓝宝石、碳化硅领域延伸。
　　2）过去5年营收CAGR为37%，归母净利润CAGR为43%。过去5年几何ROE水平为13%。2020年Q3末，公司光伏设备在手订单54.9亿元，半导体设备在手订单4.1亿元。
　　光伏设备：迎“平价上网+大尺寸硅片”历史性机遇，公司有望获百亿级订单
　　1）光伏平价时代临近，大尺寸具有“降本增效”的优势，为光伏行业大势所趋。预计2021年大尺寸硅片将成为市场主流，2022年将占据90%以上市场份额。
　　2）受益“光伏需求增长+大尺寸技术迭代”，硅片行业迎扩产潮。CPIA预计“十四五”期间，中国年均新增装机达70-90GW，全球年均达210-260GW！预计2020-2022年光伏行业新增硅片产能分别达74GW、134G、120GW（合计达328GW）。公司为光伏单晶硅设备龙头，预计2021-2022年公司光伏设备潜在新增订单合计达222亿元。
　　半导体设备：受益国产大硅片扩产，未来3年国产设备合计空间达363亿元
　　1）半导体硅片设备海外龙头垄断，近年随着国内沪硅、中环、金瑞泓等国内半导体硅片厂逐步成长，国产设备商迎良机。据不完全统计，目前国产硅片厂在建项目总投资达945亿元，将新增8英寸产能280万片/月，12英寸产能502万片/月。假设设备国产化率为50%，未来3年国内硅片设备市场空间合计达363亿元，国内设备厂商将受益。
　　2）公司已实现8英寸硅片晶体生长、切片、抛光、外延加工设备全覆盖（占比整线设备80%价值量），12英寸硅片长晶炉设备已小批量出货。同时参股中环领先半导体10%股份，与沪硅、有研、合晶、金瑞泓等合作紧密。未来3年半导体设备潜在订单达70亿元。
　　蓝宝石材料：消费电子打开长期成长空间
　　全球近54亿美金市场，消费电子打开未来成长空间。公司掌握700kg级蓝宝石生长技术、国际领先，与蓝思科技合作、强强联手。如拓展顺利，蓝宝石业务有望逐步放量。
　　碳化硅（SiC）设备：新能源车催生需求爆发，静待公司长晶、外延设备开花结果
　　受新能源车需求爆发，SiC行业供需缺口大，预计2022年SiC材料市场空间超80亿元。公司在SiC长晶炉、外延设备进展顺利。
　　投资建议：看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来5年业绩接力放量
　　预计2020-2022年归母净利润为8.5/13.2/18.2亿元，同比增长34%/54%/38%，年复合增速45%,对应PE50/33/24倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏扩产不及预期；半导体设备研发进展不达预期；下游需求不及预期