西南证券-广和通-300638-卡位优质赛道，持续健康增长-210419

　　广和通(300638)
　　投资要点
　　业绩总结：公司发布2020年年报，2020年公司实现营业收入27.44亿元，同比增长43.26%，实现归母净利润2.84亿元，同比增长66.76%，实现EPS1.17元。公司同时公告利润分配方案，向全体股东每10股派发现金红利3.00元，以资本公积金向全体股东每10股转增7股。
　　业绩保持健康增长，盈利质量持续提升：公司2020年实现营业收入27.44亿元，同比增长43.26%，实现归母净利润2.84亿元，同比增长66.76%，Q1-Q4单季度分别实现归母净利润5204.5万元、8557.6万元、8612.6万元、5987.7万元。2020年公司主营业务毛利率为28.31%，净利率为10.34%，相较2019年26.67%的毛利率和8.88%的净利率水平保持持续提升，2020年经营活动产生的现金流量净额为3.37亿元，公司业绩保持持续健康增长。
　　研发投入持续加大，发布5G模组FG650等新产品。2020年公司研发投入共计3.05亿元，研发投入占营业收入的比例为11.10%，公司员工中研发人员占比达63.55%。在公司高研发支出的推动下，新技术新产品不断丰富，2020年发布了全球首款5G+eSIM模组FG150 eSIM、FM150 eSIM、Wi-Fi6无线通信模组W600以及搭载紫光展锐春藤V510中国“芯”5G模组-FG650等产品，推出面向全球市场的AX168-GL汽车级C-V2X模块，同时还在OBU车载单元、RSU路侧单元等领域加大研发，为客户提供C-V2X解决方案。
　　收购Sierra Wireless全球车载模块业务，拓展车联网领域布局。公司通过参股公司于2020年11月完成对Sierra Wireless全球车载模块业务资产的收购。Sierra Wireless车载前装通信模块业务处于全球领先地位，可为客户提供全面的车载前装解决方案。此次业务收购有助于公司利用Sierra的客户体系资源，加快公司拓展国际优质客户的进程，加强公司在车联网领域的整体实力和影响力，预计将快速受益国内国外车联网市场对车载模组的需求增长。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年EPS分别为1.75元、2.38元、3.18元。考虑到公司模组主要应用市场笔电和移动支付仍保持较高增长，布局的车联网市场处于需求高速增长阶段，且公司产品在相应市场已占据领先地位，给予公司2021年42倍PE，目标价73.5元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：PC笔电市场蜂窝模组渗透率不达预期风险、IOT及车载市场竞争加剧风险、新产品研发及验证进度不达预期风险、汇率波动风险。