国信证券-晨会聚焦210419重点关注凯莱英、华峰测控、嘉元科技、广和通、驰宏锌锗、华鲁恒升、长亮科技、电子、银行、医药、半导体制造【公众号研报】-210419

　　国信晨会 From 国信研究 00:00 05:28 晨会提要 【宏观与策略】 投资策略-策略周报：调整接近尾声 【行业与公司】 电子行业-行业专题：面板系列专题一：本轮周期的起点，发展和演绎 美国四大行一季报点评：盈利大幅提升，资产质量改善 银行流动性月报：预计4月M2和社融增速继续回落 半导体制造行业专题系列：对美国或全面禁止14nm的事件分析 海外科技跟踪—微软第二大并购案押注医疗AI，AR/VR热度剧增 医药行业一周观察：龙头再度调整，关注低估值和高增长标的 凯莱英（002821）2020年报点评：业绩符合预期，加快新业务布局 华峰测控（688200）2020年报&2021一季报点评：营收高增长，国内半导体测试系统龙头成长可期 嘉元科技（688388）2021年一季报点评：铜箔量价齐升，Q1盈利创新高 广和通（300638）20年年报点评：健康快速增长，符合预期 驰宏锌锗（600497）2020年年报暨2021年一季报点评：坐拥优质矿山，对锌价有高业绩弹性 华鲁恒升（600426）2021Q1财报点评：一季度业绩创新高，DMF、醋酸持续高景气 长亮科技（300348）2020年年报点评：进军大行势不可挡，海外业务成长可期 宏观与策略 投资策略-策略周报：调整接近尾声 核心观点： 当前市场行情属于典型的复苏上升中的阶段性调整，参考历次类似调整的时间，我们判断春节后的本轮调整可能也接近尾声。此前市场比较担心的两个问题，一是流动性收紧利率上行，这个我们在此前很多报告中讨论过，复苏行情的一大特征就是利率和股市同向上行，最近海外股市不断创新高也是例证。二是信用收缩担心经济已经或者很快见顶，我们认为这个问题背后是不能本本主义地看待数据变化（社融下行），当前全球经济复苏方兴未艾，上市公司微观财报数据显示出极强的盈利增长弹性，现在阶段说经济复苏见顶为时尚早。 证券分析师：燕翔 S0980516080002； 许茹纯 S0980520080007； 朱成成 S0980520080010； 联系人：金晗； 行业与公司 电子行业-行业专题：面板系列专题一：本轮周期的起点，发展和演绎 本轮面板周期持续性超越市场预期；供给端：上游原材料紧张导致面板产能受限，韩厂退出已成趋势；需求端：下游需求旺盛，大尺寸化及IT需求带来增量空间；在本轮供需错配，面板厂产能释放有限。从面板成本占比上看，玻璃基板在成本中占11%，但整体价格相对平稳，而驱动IC虽涨价明显但成本占比仅为5%，在成本端对面板厂造成压力不大，而下游需求增加，因此，在本轮面板涨价中，面板龙头企业利润增厚，成为最大收益方之一。 证券分析师：许亮 S0980518120001； 唐泓翼 S0980516080001； 美国四大行一季报点评：盈利大幅提升，资产质量改善 美国四大行基本面大幅改善，摩根大通和美国银行PB值已提升到疫情前水平之上，花旗银行和富国银行PB值也接近危机前的水平。我国银行业业绩向上确定性高且2021年全年弹性较大，当前我国银行板块估值不管横向还是纵向都处于低水平，我们维持行业“超配”评级。近期板块走出震荡行情，但我们认为在基本面向好的情况下，板块后续行情可期。个股继续推荐宁波银行、招商银行、工商银行、常熟银行、成都银行。 证券分析师：田维韦 S0980520030002； 王剑 S0980518070002； 陈俊良 S0980519010001； 银行流动性月报：预计4月M2和社融增速继续回落 宏观经济是投资银行股的核心逻辑，2021年我国经济复苏将延续，我国银行业业绩向上确定性高且2021年全年弹性较大。当前我国银行板块估值不管横向还是纵向都处于低水平，我们维持行业“超配”评级。近期板块走出震荡行情，但我们认为在基本面向好的情况下，板块后续行情可期。个股继续推荐宁波银行、招商银行、工商银行、常熟银行、成都银行。 证券分析师：王剑 S0980518070002； 田维韦 S0980520030002； 陈俊良 S0980519010001； 半导体制造行业专题系列：对美国或全面禁止14nm的事件分析 本次信件主要是针对包括EDA软件及相关美国工具的授权应用，实际这封信目前仅是给商务部的建议，不是最终议案，也并未获得国会的通过，离正式实施也还有较长的时间跨度。同时，我们梳理了主要国内半导体公司涉及14nm的情况，基本可以判读，对当前大部分半导体公司运营没有实质性影响，同时此次事件更将坚定国内半导体产业自主可控，激发国内外有识之士同仇敌忾，早日实现国产替代。我们认为，当前半导体景气度非常看好。主要由于5G手机、汽车板块及HPC(服务器)等子行业增速将显现更快，继续重点关注，国内晶圆代工龙头中芯国际、华虹半导体(港股)，功率半导体龙头斯达半导、华润微，三安光电，细分赛道龙头：设计端卓胜微(射频)、兆易创新(存储)、圣邦股份(模拟器件)、澜起科技(内存读取芯片)；封测龙头长电科技；材料龙头鼎龙股份、安集科技等；设备龙头中微公司、北方华创等。 证券分析师：唐泓翼 S0980516080001； 许亮 S0980518120001； 海外科技跟踪—微软第二大并购案押注医疗AI，AR/VR热度剧增 3月31日，微软与美国军方达成一笔价值高达219亿美元的合同，将在未来10年内，为美国陆军提供至少12万套AR头盔，通过将情境信息叠加到真实世界中，帮助士兵训练、瞄准目标或意识到附近的威胁。4月6日华尔街消息，市场上已有的AR产品多针对B端专业用户，而非普通消费者，目前美国科技巨头正加紧研发面向消费者的AR眼镜，包括：Facebook正在研发AR眼镜及可监测手指运动的内置传感器腕带；Apple正在研发一款消费类AR头盔，预计最快将于明年上市。据市场分析机构Artillery Intelligence预测，2021-2023年将以39%的CAGR增长，2023年市场规模将超过350亿美元。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 朱松 S0980520070001； 医药行业一周观察-龙头再度调整，关注低估值和高增长标的 疫苗接种快速推进，关注新冠疫苗带来的业绩弹性。随着不同技术路线的疫苗获批上市，全球范围内大力推进新冠疫苗的接种，今年将会对应几十亿剂级别的新冠疫苗需求。根据卫健委公布数据，截至4月17日，全国共接种新冠疫苗约1.9亿剂，新冠疫苗呈供不应求的态势。新冠疫苗将为相关企业带来巨大的业绩弹性，建议关注新冠疫苗研发进度领先，商业化能力较强的公司：复星医药、智飞生物、康泰生物等。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 陈益凌 S0980519010002； 朱寒青 S0980519070002； 联系人：陈曦炳、李虹达、张超； 凯莱英（002821）2020年报点评：业绩符合预期，加快新业务布局 受益于新技术的应用和产能利用率提升，盈利能力显著改善。公司持续加强产能建设和研发投入，CDMO领域龙头地位稳固。小幅上调盈利预测，预计2021~2023年归母净利润达到9.85/13.35/17.83亿（此前21~22年预测为9.75/12.83亿），同比增长36.4%/35.6%/33.5%，对应当前股价PE为71/52/39X，维持“买入”评级。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 陈益凌 S0980519010002； 联系人：李虹达； 华峰测控（688200）2020年报&2021一季报点评：营收高增长，国内半导体测试系统龙头成长可期 公司2020年实现营收3.97亿元，同比增长56.11%；归母净利润1.99亿元，同比增长95.31%；扣非归母净利润1.48亿元，同比增长45.61%。我们预计2021-23年归母净利润为2.99/4.23/5.73亿元，对应PE 65/46/34倍，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：贺泽安 S0980517080003； 吴双 S0980519120001； 联系人：田丰； 嘉元科技（688388）2021年一季报点评：铜箔量价齐升，Q1盈利创新高-210419 我们看好锂电铜箔轻薄化趋势和行业全年供需偏紧的行情，维持原有盈利预测，预计公司21-23年归母净利润为4.4/6.2/7.9亿元，同比+134/41/29%；EPS分别为1.89/2.66/3.43元，当前股价对应PE为44/31/24x，维持“增持”评级。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 联系人：万里明； 驰宏锌锗（600497）2020年年报暨2021年一季报点评：坐拥优质矿山，对锌价有高业绩弹性 参照今年年初至今各个商品的均价，假设 2021/2022/2023 年锌锭现货年 均价 21000 元/吨，锌精矿加工费均为 4500 元/吨，铅锭现货价格年均价 15000 元/吨，铅精矿加工费为 2000 元/吨，银价 5350 元/千克，预计公 司 2021-2023 年营业收入为 197.1/197.4/197.8 亿元，归母净利润分别 为 16.76/18.54/21.23 亿元，同比增速 255.4/10.6/14.5%，摊薄 EPS 分 别为 0.33/0.36/0.42 元，当前股价对应 PE 为 14.8/13.4/11.7X。公司是 国内铅锌龙头，拥有全球顶级高品位铅锌矿山，配套冶炼产能布局合理， 在锌精矿供应紧张和锌价高位格局中充分受益，维持“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 杨耀洪 S0980520040005； 联系人：焦方冉； 华鲁恒升（600426）2021Q1财报点评：一季度业绩创新高，DMF、醋酸持续高景气 考虑到目前油价中枢提升到60美元/桶以上，公司一季度业绩创下新高，各主要产品的景气度处于高位。我们再次上调公司盈利预期，预计2021-2023年实现归母净利润45.6/47.2/49.5亿元（原预测31.2/35.1/39.2亿元），同比+153.7/3.6/4.7%，对应EPS为2.34/2.82/3.07元，当前股价对应PE为13/12/12倍，维持“买入”评级。 证券分析师：龚诚 S0980519040001； 杨林 S0980520120002； 长亮科技（300348）2020年年报点评：进军大行势不可挡，海外业务成长可期 公司2020年实现营收15.5亿(+18.3%)，归母净利润2.38亿（+71.7%），扣非归母2.23(+73.4%)。预计2021-2023年归母净利润3.02/3.82/4.90亿元，同比增速27.6/26.6/28.2%；摊薄EPS分别为0.42/0.53/0.68元，当前股价对应PE分别为45.8/36.2/28.2倍。维持“增持”评级。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 朱松 S0980520070001； 研报精选：近期公司深度报告 中国中药（00570.HK）深度报告：政策已至，扩容在即 中药赛道平台企业，配方颗粒绝对龙头；看过去：稳健成长，2020年业绩符合预期；望未来：试点结束政策已至，市场扩容未来可期；中国中药是中药配方颗粒领域绝对龙头，在渠道、品种、质量、产能及上游资源方面壁垒深厚，随着渠道限制解除，行业迎来新一轮黄金发展期，公司有望成为最大受益者。预计公司2021-2023年归母净利润20.1/23.4/25.6亿元，同比+21.1%/+16.1%/+9.5%，当前股价对应PE为10.1/8.7/7.9x，合理股价7.38-9.32港元，对应2022年盈利预测PE 12.3~15.5x，较当前股价4.79港元上涨空间54%-95%%，维持“买入”评级。 证券分析师：谢长雁 S0980517100003； 湘佳股份（002982）深度：冰鲜黄鸡领军者，农业稀缺成长股 公司简介：冰鲜黄鸡消费龙头，业绩无惧周期波动；行业内核：禽链核心在消费，黄鸡消费看冰鲜；公司优势：渠道+物流+全产业链经营持续拓宽公司核心护城河；我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.16/3.01/4.25元，2021年3月17日收盘价对应PE分别25.2/18.1/12.8倍。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 顺络电子（002138）深度报告：国产电感龙头进入业绩爆发周期 细分赛道隐形冠军：全球第一梯队的国产电感龙头；与市场不同的观点：效率提升推动业绩开始出现拐点；业务处于长期成长赛道；通过多角度估值，得出公司合理估值区间45.4-51.4元，相对目前股价有26%-43%的溢价空间。顺络电子是国产电感龙头企业。预计21-23年净利润7.63/9.43/12.02亿元，对应PE为38/31/24X，维持“买入”评级。 证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002； 许亮 S0980518120001； 碧桂园服务（6098.HK）深度报告：碧海扬帆楚天阔 行业：基础物管空间广阔，增值服务星辰大海；基础物管：禀赋造就高盈利，双轮驱动高成长；增值服务：深厚土壤，期待更多绚丽花朵；公司龙头地位稳固，高成长性与高确定性兼备，资源禀赋与管理能力均好，基础物管高盈利优势可维持，增值服务空间广阔，开辟城市服务赛道，第二曲线隐现，协同效应值得期待。综合绝对估值和相对估值，我们认为公司每股价值在60.5-76.4元之间，对应2022年PE为35-44x，较最近收盘价50.7元有19%-51%上涨空间。首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 三峡新能源（A20030）深度报告：海纳百川，扬帆起航 三峡新能源是我国碳中和赛道的领先企业，拥有丰富的风光资源和雄厚的资本支持。公司战略清晰积极、管理体系成熟、新能源业务布局优良，在开发市场具有显著的竞争优势，是三峡集团除水电业务以外的第二成长曲线的主要载体。新能源发电行业正处于平价高速发展阶段，在碳中和国策引领下具有30年持续增长的确定性前景。公司近3GW海上风电项目将于2021年底投产，同时内蒙、云南等能源基地项目也将于2022年集中并网，2-3年内业绩高速增长。我们预计公司2020-2022年摊薄每股收益0.10/0.15/0.22元，利润增速1.8%/49%/49%，2022年合理估值区间7.82-10.33元，对应公司2022年动态PE为34.8-45.9倍，2022年动态PB 3.0-4.0倍，首次覆盖给予“买入” 评级。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 李恒源 S0980520080009； 联系人：万里明； 呷哺呷哺（0520.HK）深度：呷哺焕新，凑凑发力，疫后迎中期拐点 公司介绍：小火锅起家，多品牌运营，中国火锅行业Top2；行业分析：优势赛道，新消费+疫情引导变革；未来成长：呷哺焕新+凑凑发力，以及产业链延伸丰富盈利场景；短期跟踪疫后复苏趋势，呷哺呷哺品牌升级焕新改善存量业务弹性；凑凑扩张发力打造第二成长曲线，餐饮业务整体迎经营拐点；产业链延伸有望进一步提升盈利空间。估算合理价格在26.5-27.0港元，较最新收盘价尚有44%-46%的空间，首次覆盖给予 “买入”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 龙湖集团（00960.HK）深度：守正出奇，笃行务实 四大航道并行发展，多业态龙头优势显著；守正出奇，笃行务实；结合绝对估值与相对估值，基于保守审慎的原则，我们认为公司合理股价区间为43.7至54.1元，较当前股价有7%至33%的空间，预计公司2020、2021年核心归母净利分别为187.7亿、222.4亿元，对应最新股本的核心EPS分别为3.10、3.61元，对应最新股价的PE分别为15.7、13.3X，维持“买入”评级。 证券分析师：任鹤 S0980520040006； 王粤雷 S0980520030001； 联系人：王静； 奈雪的茶深度报告：高端现制茶饮龙头，打造中国版“星巴克” 现制茶饮赛道：规模大增速快，对标美国咖啡馆产业空间广阔；奈雪的茶：高端现制茶饮龙头，聚焦产品与“空间”快速扩张；公司特色竞争力：产品与“空间”兼备，供应链&数字化支撑；成长分析：模型优化将助力门店扩张加速，3-5年上看1500家；高端现制茶饮龙头，拟打造中国版星巴克，建议重点关注。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 陈青青 S0980520110001； 九毛九（09922.HK）深度报告：聚焦年轻消费客群，不断突围的中式餐饮创新者 中餐行业：疫情催化集中度提升，市场风格助推龙头估值拔升；九毛九：快时尚行业佼佼者，跨界品牌孵化能力初露峥嵘；成长分析：太二为未来3-5年主引擎，怂火锅打开想象空间；我们预测公司20-22年EPS为-0.02/0.32/0.48元，21-22对应PE为96/64X，估值不低暗含中线预期良好。基于不同估值，给予公司合理股价42.7-46.4港元，首次覆盖给予“增持”，关注各品牌展店节奏。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 联系人：张鲁； 稳健医疗（300888）深度报告：一朵棉花坚持初心，国民品牌新生力量 行业分析：广阔的行业规模蕴藏孕育龙头品牌潜力；公司概况：棉花连接“医疗+消费”，打造大健康品牌；增长动力：“全棉”成长空间大，“稳健”站上新台阶；我们认为公司在研发产品和新零售渠道上长期积累的优势，随着品牌知名度的迅速提升，将打开长期成长天花板。预计公司20-22年净利润分别同比增长589.8%/-45.3%/28.4%，EPS为10.01/5.47/7.02元，合理估值220-240元（22年PE 31.3x -34.1x），首予“买入”评级。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 研报精选：近期行业深度报告 锂电行业深度系列四-电解液：电解液涨价延续，龙头盈利双驱动 长期看锂电池高增长拉动电解液高增速，轻资产属性下龙头企业海内外客户放量，产能加速扩张，同时持续布局VC、六氟、LiFSI等上游原料，构建一体化产业链，提升成本优势并保证原材料供应稳定，行业集中度提升具有确定性。短期看，2021年电解液涨价具有持续性，供给偏紧导致电解液价格实现超额涨幅，拥有六氟产能自供的企业将享受六氟和电解液双重涨价驱动。 我们看好核心研发能力突出、产业链布局相对完善、客户结构优异的电解液龙头，推荐天赐材料、新宙邦。1）天赐材料：国内电解液龙头，产业链纵向一体化缔造超额毛利率，最近三年市占率提升明显；2）新宙邦：电解液业务稳定增长，研发投入遥遥领先，一体化布局有序推进，氟化工业务有望再添新动能。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 联系人：万里明； 汽车玻璃行业跟踪专题之三：兼顾美学和实用，测算玻璃车顶2021渗透率有望超5% 智能化背景下，汽车玻璃有望成为车内信息流的核心输出载体；玻璃车顶：28款主流车型配备，2021年渗透率有望超5%；美学意义：极简的光滑+透明，玻璃车顶让汽车变酷；实用价值：人机交互，成本缩减，重量降低，安全无损；维持福耀玻璃盈利预测，预期20-22年EPS分别为1.03/1.63/1.94元，对应PE为40/25/21x，维持“增持”评级。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 建筑勘察设计行业深度报告：分化加大，整合加剧 行业分散，龙头市占率低，21个细分行业 “山头林立”；模式、管理、资质等导致行业割裂；国际巨头的发展历程就是一部外延拓展史；设计院期初多是事业单位，先后完成了企业制、产权多元化改革后，逐步走向市场化。龙头企业资质不断完善，拥有综合甲级资质的企业可全行业开展业务，行业壁垒逐步打破。设计企业在2017年迎来上市高峰，目前已经有25家上市公司，多以区域性龙头为主。龙头公司有望实现从“区域化”走向“全国化”，打破地域壁垒。我国设计行业收费水平与发达国家相比还普遍较低，存在较大提升空间。当前策鼓励全过程服务，也有望助推产业链进一步延伸。重点推荐：苏交科、华设集团、勘设股份等。 证券分析师：周松 S0980518030001； 锂电行业深度系列三：正极材料：高镍与涨价齐驱，迈向增长新阶段 我们看好具有高镍技术优势、产业链资源优势和全球化客户优势的正极龙头企业：当升科技、容百科技、格林美。1）当升科技：全球化布局的正极龙头，海外客户持续放量，高镍产能进入释放期；2）容百科技：国内高镍正极龙头，国内NCM811正极出货占比超一半，公司上游布局前驱体，下游布局电池回收，产能高速扩张保障业绩增速；3）格林美：全球正极前驱体龙头技术领先，客户覆盖全球80%锂电市场，打造“矿产-前驱体-正极-回收”的全产业链矩阵。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 联系人：万里明； 运营商专题深度：5G时代运营商的业绩弹性与价值重估 运营商港股股利支付率较高，移动、电信、联通分别达到了5.7%、4.7%、3.2%的水平，而5G时代运营商ROE反转的概率高，股价有望“戴维斯双击”，相当于给当前的类债属性加上了个“看涨期权”的价值，长期投资价值凸显。中国联通A股亦可关注。 从业务规模和竞争力看，中国移动较为领先，电信其次，联通最后。但联通由于改善空间大，弹性或更大，对中国联通A股维持“买入”评级。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～