天风证券-建筑装饰行业研究周报：3月宏微观两维度验证基建景气度快速回升-210418

　　行情回顾
　　上周建筑（中信）指数下跌1.40%，沪深300指数下跌1.06%，三级子板块中，房建、装饰及园林板块分别录得正收益1.09%、0.51%、0.08%，其余子板块悉数下跌。个股中，美丽生态（9.22%）、*ST围海（8.84%）、ST毅达（8.60%）、文科园林（6.32%）、蒙草生态（6.28%）涨幅居前。代表性地方路桥国企（川桥）和基建央企（中建、铁建、中冶）等建筑低估值蓝筹录得超额收益。
　　宏观：3月基建投资增速快速恢复，地产销售持续旺盛
　　3月社融数据增速放缓但增量仍高，非金融企业中长期贷款指标预示基建贷款投放加快。21年1-3月地产/狭义基建/广义基建/制造业投资同比+25.6%/+29.7%/+26.8%/+29.8%，较19年同期+15.9%/+4.2%/+6.0%/-2.9%，3月单月地产/狭义基建/广义基建/制造业投资同比分别+14.7%/+25.3%/+21.6%/+25.1%。1）地产按传导顺序看，1-3月地产销售面积较20年/19年同期分别+63.8%/+20.7%，3月单月同比+38.1%；1-3月土地购置面积较20年/19年同期+16.9%/-9.5%，3月单月同比-3.3%；1-3月新开工面积较20年/19年同期+28.2%/-6.6%，3月单月同比+7.3%；1-3月施工面积较20年/19年同期+11.1%/+14.2%，3月单月同比+17.4%；1-3月竣工面积较20年/19年同期+22.9%/+3.5%，3月单月同比-5.5%。2）基建细分板块中，1-3月交通仓储邮政投资同比+31.0%，其中铁路运输投资增长66.6%，道路运输投资增长25.7%。1-3月水电燃热同比+20.0%，去年同期增速+2.0%，扣除去年低基数影响，体现了今年以来民生类投资的强劲需求。1-3月水利环境公共设施投资同比增速26.1%，其中水利42.5%，公共设施管理23.5%。
　　微观：代表性央企经营情况向好，基本面持续改善
　　上周中国化学和中国中冶披露21Q1经营情况，具体来看：1）中国化学1-3月新签订单547亿元，YOY+20.4%，3月新签订单138亿元，YOY+36.6%，1-3月实现收入251亿元，YOY+85.6%；2）中国中冶1-3月新签订单2806亿元，YOY+60.7%，此外中国建筑发布20年报，20年收入/归母净利润同比+13.7%/+7.3%，其中单20Q4收入/归母净利润同比+20.8%/+16.0%，21年公司规划收入及新签分别超1.76万亿元、3.50万亿元（较20年同比+8.6%、9.4%），我们认为央企订单的较快提升，体现了行业趋于集中的发展格局，而中长期角度融资能力以及业务拓展能力（项目大型化、复杂化），大型建筑央企、国企具有其明显的壁垒优势，市占率有望进一步提升。
　　投资建议
　　当前市场环境下，宏微观两维度验证低估值板块兼具向上的基本面，而装配式建筑优秀的成长性进一步得到数据验证，BIPV短期有望对部分相关个股形成强催化，继续推荐基建（地方国企、基建设计、央企蓝筹）/房建价值品种，中长期角度继续推荐高景气装配式建筑产业链（钢结构、设计、构件等），关注BIPV、碳中和等绿色建筑产业链。
　　风险提示：Q1基建/地产开复工情况不及预期；国内外疫情反弹超预期；建筑企业净利率提升不及预期。