信达证券-【信达军工】70年航空史,创新驱动20时代高景气浪潮#188【公众号研报】-210419

　　核心观点 超跌后军工已在筑底阶段，板块逐步企稳，当前配置具有超高“性价比”。1）军工板块本周依旧呈现震荡态势：04.12-04.16上证综指跌0.7%，军工板块跌2.1%，跑输大盘1.4个百分点，排名25/29。2）我们判断，目前板块处于超跌后的筑底阶段，后续将逐步企稳，叠加2021业绩有望延续高增长，此时配置极具“性价比”：①当前军工板块PE已由年初98 倍降至65倍，其中其中新材料40-45倍，军工电子35-40倍，均处历史中低位；②从已披露的2020、2020Q1业绩与核心企业的订单情况看，我们预计军工大部分公司2021 将延续高增长，当前时点配置优质个股的性价比提升。 航空工业发布《决定》，全面激发航空科技创新动能。1）为承接国家战略需求，对标集团战略目标，航空工业于4月13日发布《决定》，旨在为全集团“十四五”乃至2035年的科技创新提供行动纲领和参考依据；2）《决定》以2025/2035年为时间节点，发展目标覆盖了关键技术、创新体系、创新生态、创新力量和创新能力等多个方面，指出至2035年要全面掌握一流的航空关键技术，体系创新能力整体跃升，航空装备达到世界一流。3）《决定》从全面激发航空科技创新动能，加快实施航空科技创新行动和加强保障措施三个方面进行了布局，强调不断聚焦和完善航空武器装备体系建设，加快航空武器装备快速研制和先进制造能力提升。 20时代下未来20年我国军用航空器需求将达2900架，规模约1.4万亿。1）历经70年发展，我国航空产业现已全面跨入20时代，且具备研制生产当代先进航空装备的能力，航空器谱系日益完善。2）我国军机总数仍仅为美国四分之一，高端战机占比不足，据《WorldAirforces 2020》统计，2019年我国军机总量为3210架，虽位列世界第三但仅为美国的四分之一；目前我国以歼-7、歼-8为代表的二代战斗机仍是主力，占比达到58%，四代机占比仅为1%，而美军现役已无二代战斗机，其三、四代机型占比分别为87%和13%。3）据爱乐达招股说明书披露，未来20年我国军用飞机采购需求在约2900架，军用航空器市场规模将达到1.4万亿元。 行业景气度持续跟踪：2021Q1高增长延续，行业景气度加速向上。1）截至4月16日，军工板块共60家企业发布2021Q1业绩预告，预计共实现净利润37.4亿，同比增长468%，较2019Q1增幅亦高达127%。其中，较2019年增速超100%的有23家，50%-100%的有6家，0-50%的有8家，实现扭亏为盈和缩小亏损的有9家。2）“十四五”将是国防建设的黄金时期，在“装备升级+国产替代”的核心逻辑下军工产业有望进入高景气发展周期，企业业绩将兼具“高增长”与“高确定”属性，实现蓬勃发展。 投资主线与受益标的：我们侧重从“景气度、确定性、赛道长期空间”三大维度寻找Alpha 品种：1）军工新材料：中简科技(碳纤维)、西部超导(钛材+高温合金)、光威复材、菲利华；2）军工电子：元器件（宏达电子/火炬电子/鸿远电子）、连接器（航天电器/中航光电）、苏试试验（试验服务+半导体）等；3）航空产业链：爱乐达、三角防务、航发动力、中航沈飞等。 风险提示：军工订单波动较大的风险；国防工业改革低于预期的风险。 报告正文 1、热点点评：航空工业发布《决定》，全面激发航空科技创新动能 1.1 加快构建新时代航空强国“领先创新力”是《决定》发布的核心目的 《决定》承接国家战略需求，对标集团战略目标，成为航空工业高质量发展的行动指南。航空工业于2021年4月13日发布《中共中国航空工业集团有限公司党组关于践行集团战略加快构建新时代航空强国“领先创新力”的决定》（下称《决定》），《决定》从科技创新的重要意义、科技创新体制改革、激发创新人才活力、构建创新生态文化等多个方面为全集团“十四五”乃至2035年的科技创新提供了行动纲领和参考依据。 《决定》以2025/2035年为时间节点，发展目标覆盖了关键技术、创新体系、创新生态、创新力量和创新能力等多个方面： 到2025年：1）掌握支撑航空装备跨时代发展的关键技术；2）建立适应高质量发展需求的航空科技创新体系；3）形成“机制健全、公平聚智、激情创新、共享共赢”的创新生态；3）打造“自主完整、协同高效、充满活力”的创新力量；4）重大装备实现跨代发展，形成国内领先的科技创新能力。 到2035年：全面掌握一流的航空关键技术，体系创新能力整体跃升，航空装备达到世界一流，形成国际领先的科技创新能力。 为实现2025和2035年的远景目标，《决定》从全面激发航空科技创新动能，加快实施航空科技创新行动和加强保障措施三个方面进行了布局，我们认为以下几点值得重点关注： 构建新时代航空科技创新体系：强化跨单位、跨学科、跨军民、跨央地创新力量，建设新时代航空科技创新体系，成为国家战略科技力量的重要组成部分，形成0-1-10-100创新价值递增、产业规模放大的创新发展模式。 加大科技创新开放力度：鼓励各单位“开门”创新，鼓励相关单位和科技人员自由组建研发团队积极参与竞争，建立市场化条件下的科研院所利益分配机制。 建立和完善航空科技创新力评价体系：改革科研评价制度，确立以质量、贡献、绩效为导向的分类评价模式。 不断聚焦和完善航空武器装备体系建设：加快机械化信息化智能化“三化”融合发展，成体系筹划航空武器装备发展的目标任务、体系结构和重点方向。 加快航空武器装备快速研制和先进制造能力提升：以满足跨代装备快速研制、低成本设计制造、在产装备大批量生产和在役装备应急备战为目标，实现“一代材料、一代工艺、一代装备”。 1.2 历经70年发展， 20时代下航空装备升级换代仍是大势所趋 历经70年发展，我国空军航空器谱系不断完善，现已全面跨入20时代。 航空产业被形容为“现代工业之花”是一个国家技术、经济、国防实力和工业化水平的重要标志。历经70年发展，中国航空工业从小到大、从弱到强，形成了专业门类齐全，科研、试验、生产相配套，具备研制生产当代先进航空装备能力的高科技工业体系，随着运-20（2016年列装）、运-2017（2017年列装）、直-20（约2019年列装）的相继服役，我国军用航空器正式迈入20时代，国之重器成果丰硕。 我国与美国战机质量与数量方面仍有较大差距，升级换代迫在眉睫。我国军机总数仅为美国四分之一，高端战机占比不足，据《World Airforces 2020》统计，2019年我国军机总量为3210架，虽位列世界第三但仅为美国的四分之一。目前我国以歼-7、歼-8为代表的二代战斗机仍是主力，占比达到58%，四代机占比仅为1%，而美军现役已无二代战斗机，其三、四代机型占比分别为87%和13%。 未来20年我国军用航空器需求将达到2900架，规模2290亿美元。据爱乐达招股说明书披露，未来20年我国包括战斗机和运输机等在内的军用飞机采购需求在约2900架，军用航空器市场规模将达到2290亿美元，折合人民币约1.4万亿元。 2、本周（04.12-04.16）军工行情回顾 2.1 行业指数表现 本周(04.12-04.16)上证综指跌0.7%，创业板指数涨0.002%，国防军工指数跌2.1%，跑输大盘1.4个百分点，排名第25/29。 2021年初至今(01.01-04.16)上证综指下跌1.3%，创业板指下跌6.2%，国防军工指数下跌19.1%，跑输大盘17.7个百分点，排名第29/29。 2.2 行业个股表现 本周(04.12-04.16)久之洋(18.15%)领涨，亚星锚链(11.94%)、上海贝岭(9.48%)等个股涨幅居前。其中，核心军工版块久之洋(18.15%)、卫士通(5.05%)等股票表现较好，涨幅居前；民参军版块亚星锚链(11.94%)、全信股份 (7.72%)等个股表现较好，涨幅居前；军工概念版块上海贝岭(9.48%)、海南发展(6.91%)等个股表现较好，涨幅居前。 2020年6月30以来（2020.06.30-2021.04.16）抚顺特钢(252.17%)领涨，新余国科(161.44%)、振华科技(131.77%)等个股涨幅居前。核心军工版块新余国科(161.44%)、振华科技(131.77%)等股票表现较好，涨幅居前；民参军版块抚顺特钢(252.17%)、晨曦航空(119.24%)等个股表现较好，涨幅居前；军工概念版块海南发展(126.00%)、航天机电(55.51%)等个股表现较好，涨幅居前。 2020年以来(2020.01.01-2021.04.16),军工板块128个标的中跑赢上证综指(+12.3%)的标的有60个；跑赢国防军工指数(+39.57%)的标的共38个；跑赢创业板指数(+54.79%)的标的共31个。在跑赢国防军工指数的38个标的中有4个来自航天板块；14个来自航空板块；2个来自地面武器板块；3个来自船舶板块；7 个来自国防信息化板块；8个来自材料及加工板块。 其中(2020.01.01-2021.04.16) 抚顺特钢(341.82%)领涨，海南发展(268.11%)、振华科技(200.02%)、爱乐达(192.13%)、新余国科(179.18%)等个股涨幅居前。*ST华讯(-74.37%)、*ST航通(-65.48%)、*ST鹏起(-54.60%)等跌幅居前。 2.3 板块估值 本周国防军工板块估值(PE-TTM)在64-70之间震荡，周五收盘PE-TTM为65，结合历史数据分析我们认为目前军工板块估值已处于中低位。 3、军工行业要闻 3.1 军工集团要闻 3.2 重要公告 3.3 时事速递 4、选股主线与受益标的 【往期报告精选】： 【信达军工】业绩为锚，震荡中锁定高景气赛道龙头#187 【宏达电子】深度报告｜狼性基因孕育强大动能，多点开花铸就高成长 【信达军工】聚焦中美高层对话，布局高景气军工龙头 【信达军工】业绩为王，寻找军工行业里的Alpha 【信达军工】“两会”召开在即，军工有望再迎政策催化 【信达军工】聚焦高景气赛道，关注超跌优质个股 【信达军工】 业绩为王，重点布局高景气赛道龙头 【信达军工】寻找业绩超预期或超跌优质个股|E周刊#181期 【信达军工】中简科技：碳纤维优质赛道领跑者，2020年业绩超预期 【信达军工】景气趋势加速向上，航空工业改革可期｜E周刊#180期 【信达军工】景气趋势持续向上，紧握高景气赛道优质龙头|E周刊#179期 【深度研究】中简科技：高景气、高弹性的碳纤维稀缺龙头‖信达军工重磅推荐 【信达军工】军工跨年行情开启，重点布局新材料+元器件——信达军工专题系列 【信达军工】民用航空空间大，国产客机乘风起——信达军工专题系列 【信达军工】三化融合铸利刃，继续推荐新材料+元器件|E周刊#176期 【信达军工】景气先锋，军工电子黄金周期开启——E周专题#175期 【信达军工】新景气、新思维，把握军工跨年行情|E周刊#174期 【信达军工】鲲鹏“换心”，航空产业迎“新机”|E周刊#173期 【信达军工】砺剑“十四五”——于变局中开新局｜E周刊#172期 【信达军工】军工电子高景气，被动元器件“主动出击”——E周专题#171期 【信达军工】装备升级+国产替代，加速推动军工电子高景气——E周专题#170期 【信达军工】商业航天：星星之火可以燎原——E周专题#169期 【信达军工】再出发，拥抱军工高景气浪潮｜E周刊#168期 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