国信证券-华峰测控-688200-2020年报&2021一季报点评：营收高增长，国内半导体测试系统龙头成长可期-210419

　　华峰测控(688200)
　　2020年收入同比增长56.11%，2021Q1收入同比增长35.61%
　　公司2020年实现营收3.97亿元，同比增长56.11%；归母净利润1.99亿元，同比增长95.31%；扣非归母净利润1.48亿元，同比增长45.61%。近四年公司收入/归母利润CAGR37.27%/48.28%，保持快速增长。2020年公司毛利率/净利率79.75%/50.11%，同比变动-2.06/+10.06个pct，近四年公司毛利率稳定在80%左右，扣非净利率在35%-41%之间，盈利能力较强定。2021Q1公司营收1.16亿元，同比增长35.61%；归母净利润0.27亿元，同比-25.16%；扣非净利润为0.41亿元，同比增长24.43%。公司20年及21Q1非经常性损益主要系认购通富微电非公开增发的投资收益。
　　国内半导体自动化测试系统龙头，市占率有望进一步提升
　　公司从事半导体自动化测试系统研发、生产和销售，聚焦于模拟和混合信号测试机领域，自主研发打破国外垄断。公司凭借产品高性能、易操作和服务好等优势，成为国内前三大半导体封测厂商模拟测试领域的主要供应商，已批量供应华润微等大中型晶圆制造企业和矽力杰、圣邦微电子、芯源系统等集成电路设计企业，实现了进口替代。根据SEMI，2018年国内集成电路测试设备市场规模约57亿元，集成电路测试机占比63%，其中公司在国内模拟测试机细分市场市占率40%。全球封测市场上，美国泰瑞达和日本爱德万占据全球半导体测试设备市场的主要份额，公司的全球市占率较低，目前在台湾、东南亚、日本和欧洲等地区都有装机。此外，公司已在第三代宽禁带半导体功率模块方面取得了认证，量产，解决了多个GaN晶圆测试的业界难题，20年第三代半导体订单显著增长，未来随着氮化镓、功率模块和电源管理等新兴应用带来大量增量需求。
　　投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级
　　我们预计2021-23年归母净利润为2.99/4.23/5.73亿元，对应PE65/46/34倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　半导体行业投资不及预期；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。