安信证券-安信军工周观察：中继卫星系统水平不断提高，军工企业一季度开门红-210418

　　1）一代中继卫星系统完成升级改造，天基测控效能迈上新台阶：据解放军报4月16日电，我国一代中继卫星地面系统（简称“一代系统”）升级改造工作日前完成，天基测控效能迈上新台阶。随着“天链一号”02星地面系统完成停机维护，并以崭新状态投入到各项任务的联调演练当中，标志着历时近4年的一代系统升级改造工作圆满完成，如期实现了“一二代中继卫星系统一体化运管”的既定目标，大幅提高了中继卫星系统的可靠性、易维护性和自动化水平，实现了中继卫星系统软件100%国产化，达到了降低设备故障率、提高系统稳定性和自主可控能力。进入2021年，我国低轨卫星产业发展有望提速。
　　2）支持鼓励央企通过上市实现混改，今年力争完成目标任务的70%以上：据中国证券报4月16日消息，国务院国资委在国新办新闻发布会上通报了2021年一季度中央企业经济运行情况，央企实现首季“开门红”，累计实现净利润4152.9亿元，同比增长2.2倍。国务院国资委新闻发言人彭华岗表示，将支持鼓励中央企业通过上市实现混合所有制改革；专门研究制定中央企业落实国家碳达峰、碳中和部署要求的实施意见；督促央企组织开展债务风险专项排查，坚决防止发生债券违约。作为国企改革三年行动关键一年，今年要完成国企改革三年行动目标任务的70%以上，在混改方面，彭华岗指出，混改升级要在“改”字上进一步下功夫，要转换经营机制，建立现代企业制度、落实董事会职权、经理人任期制契约化、三项制度改革等。要对相对控股的混合所有制企业探索差异化管控。将支持鼓励中央企业通过上市来实现混合所有制改革。对一些上市公司国有股比例过高的，鼓励支持引入战略投资者参与公司治理，更好转换机制，推动上市公司质量提高。
　　3）财报数据彰显行业景气度，产业链有望持续受益。A股正处于财报密集披露期，产业链各环节已有多家标的业绩持续释放，预计“十四五”期间，在军费稳定增长及加强实战化训练的大背景下，行业需求端所有保证，基本面趋势将持续向好，军工行业有望进入高速及高质量发展阶段。我们认为，因属于模块级配套，在采购节点上处在最先且扩产相对容易，所以从2020年三季度以来，军工行业上游四家元器件公司订单率先开始出现快速增长，且报表端已持续验证行业景气度；此外，根据已出的年报/年报预告/一季报预告看，如中航光电/中航机电/航天电器/新雷能/甘化科工等元器件下一环节系统级配套厂商均已进入高速增长通道，再次验证行业整体景气度正自上而下进行传导，预计在“十四五”期间伴随下游航空航天重点型号的批产上量，需求端有望保持稳健增长，产业链各环节龙头公司亦将持续收益，建议选择报表端可不断反映自身增长的同时还可印证行业景气度，且估值与业绩增长相匹配的优质标的。
　　重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向：
　　1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链的业绩提升，此外军品定价机制改革以及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平的提升。建议关注：【航发动力】、【中航沈飞】、【中航光电】、【北摩高科】、【光韵达】、【中航机电】。
　　2）导弹武器装备：导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，优先选择业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】、【甘化科工】。
　　3）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计21年仍将继续保持。建议关注：【振华科技】、【紫光国威】、【鸿远电子】、【火炬电子】、【宏达电子】、【睿创微纳】、【七一二】。
　　4）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向，军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【西部材料】、【西部超导】、【抚顺特钢】、【中航高科】、【中简科技】。
　　风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。