兴业证券-三一重工-600031-一季度超预期高增，全球工程机械龙头地位持续巩固-210417

　　三一重工(600031)
　　事件
　　公司发布 2021 年一季度业绩预增公告：预计实现归母净利润 52.00-58.00 亿元，同比增长 137-164%；扣非后归母净利润 49.80-54.80 亿元，同比增长156-181%。
　　点评
　　一季度业绩实现高增速，公司挖掘机销售实现突破
　　公司实现高速增长的主要原因是公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备销售持续增长，盈利水平大幅提高。1）由于基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动，工程机械行业快速增长；2）公司积极推进国际化战略，挖掘机械、混凝土机械、起重机械等主要产品海外销售快速增长，市场份额持续提升；3）公司大力推进数字化转型，经营效率、人均产值持续提升；4）推行“提质降本”，提升产品质量，有效控制成本费用，盈利水平持续提升。
　　此外，据三一集团官方微信公众号 4 月 8 日文章，公司挖掘机销量单月突破 2 万台，创国内企业历史单月销售最高值；单月销售额突破 100 亿元，超越 2020 年单月 66 亿元销售业绩；单月国外销售额突破 10 亿元，展示公司在国内外工程机械市场中强大的竞争力。
　　一季度工程机械行业超预期增长，预计全年平稳增长
　　受低基数效应、春节后快速复工、海外需求恢复等多因素影响，一季度我国工程机械行业销量超预期增长，预计全年实现平稳增长。据中国工程机械工业协会数据，2021 年一季度挖掘机行业销量 12.69 万台，同比增长 85%，其中单月销量同比增长 97%/205%/60%；国内/出口销量 11.36/1.34 万台，同比增长 85%/82%；小挖/中挖/大挖销量 6.82/3.33/1.21 万台，同比增长 72%/132%/67%。2021 年 1-2 月份，汽车起重机行业销量 8214 台，同比增长 83% ，其中单月销量同比增长33%/169%。
　　我们认为，在国内外需求复苏、设备更新换代、排放标准升级、机器替人等多效应的推动下，工程机械行业将实现平稳增长。此外，工程起重机、混凝土机械等后周期产品将实现高于挖掘机的销量增速，主要原因为：1）工程起重机、混凝土机械进场时间晚于挖掘机，通过挖掘机行业高景气度，判断后周期产品将接力增长；2）工程起重机方面，受益于风电项目抢装需求火爆，预计 2021 年大吨位履带起重机实现爆发式增长；3）混凝土机械方面，得益于超载治理趋严， 以搅拌车为代表的运输类机械有望收获更高增速。
　　估值与评级
　　展望未来，我们判断公司有望实现远超行业的营收和利润增速，主要原因为：1）产品竞争力逐年增强，挖掘机产品国内市占率以每年 2 个百分点的速度提高，连续 10 年蝉联国内冠军，起重机械市场份额大幅提升，混凝土机械稳居全球第一。2）积极推进数字化、智能化转型，大力推进“灯塔工厂”及“流程四化”建设；随着灯塔工厂及数字化管理系统上线，公司成本和费用将实现有效控制； 3）坚定推进国际化战略，在北美、欧洲、东南亚、印度市场均有突破；2020 年受疫情影响海外市场萎缩，而公司保持海外地区收入维持不下降，挖掘机实现逆市大幅增长，表明公司在国际市场中已具备强大的竞争力。
　　我们调整盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 189.56/212.83/228.67亿元， EPS 分别为 2.23/2.51/2.69 元/股，对应 4 月 16 日收盘价 PE 为 14.3/12.7/11.8倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示
　　工程机械销量不及预期，出口业务不及预期。