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天风证券-广州酒家-603043-全年归母净利增长21%,“餐饮+食品”双轮发展-210417

上传日期:2021-04-18 11:25:00  研报作者:刘章明,刘畅,李珍妮  分享者:asddrr1   收藏研报

【研究报告内容】


  广州酒家(603043)
  公司 2021 年 4 月 14 日发布 2020 年年报, 2020 年实现营业总收入 32.87亿元,同比增长 8.54%;归母净利润 4.64 亿元,同比增长 20.69%;扣非后归母净利润 4.51 亿元,同比增长 20.99%;基本 EPS 1.15 元/股,同比增长20.69%。分季度看, 2020 年 Q1/Q2/Q3/Q4 公司分别实现收入 5.21 亿元/4.23亿元/16.20 亿元/7.24 亿元,同比-2.24%/+0.94%/+11.15%/+16.81%;归母净利润 0.12 亿元/-0.01 亿元/3.48 亿元/1.04 亿元,同比-73.17%/-104.35%/ +33.54%/ +75.95%。
  收入端:2020 年实现营业收入 32.87 亿元,同比增长 8.54%(剔除新收入准则影响则同比增长 11.86%)。 ①分业务和产品:食品制造业增长迅速,为主要收入来源,月饼与速冻食品产销量双双增长。2020 年月饼、速冻食品 、 餐 饮 业 收 入 分 别 为 13.78 亿元 /7.75 亿元 /4.89 亿元,同比+15.59%/+40.08%/-26.70%。其中,月饼产品产销量分别达到 1.50 万吨/1.46万吨,同比+19.85%/+22.61%;速冻食品产销量分别达到 3.25 万吨/3.25 万吨,同比+27.03%/+30.25%。②分地区:广东省内为主要收入来源,省外收入强势增长。2020 年公司广东省内、境内广东省外、境外分别实现收入24.41 亿元/7.70 亿元/0.40 亿元,同比-0.73%/+54.07%/+17.21%。
  成本费用端:2020 年公司整体毛利率下滑 13.42pct 至 39.33%。月饼、速冻食品、餐饮业毛利率分别为 58.37%/35.44%/ 5.44%,同比变化-3.9pct/ -1.68pct/ -57.12pct,餐饮业务毛利率大幅下降主要是疫情冲击收入大幅下降,且 2020 年开始执行新收入准则,将期间费用中餐饮店租金、餐饮店人工成本等合同履约成本调整至营业收入成本所致。
  盈利端:2020 年实现归母净利润 4.64 亿元,同比+20.69%;公司盈利能力较为稳定,ROA、ROE 分别为 13.72%/18.27%,同比-0.39 pct/+0.72 pct。
  增资扩股引入战略投资者,激活子品牌陶陶居餐饮业务;持续推进产能建设解决瓶颈,适应市场需求变化。2020 年 12 月 29 日,广州酒家全资子公司广州陶陶居获得增资扩股 2.26 亿元,引入战略投资者食尚雅园。湘潭一期已建成投产,为 2020 年月饼市场产销畅旺提供了充分的产能保障,二期建设方案处于规划中。速冻食品方面,梅州基地一期建设加速推进,已完成主体厂房建设,拟于 2021 年上半年投产;茂名粮丰园基地 2020 年初完成升级改造,推动速冻食品业绩的大幅增长。
  食品制造+餐饮服务双轮驱动,老字号具备长期投资价值。收购海越陶陶居并引入战略投资者,有助于进一步发力餐饮,中长期产能释放提振产品销量,渠道拓展向着全国性品牌发展,持续投入研发保障产品不断创新。短期业绩增长与中长期发展相衔接,公司未来值得期待。我们预计公司21-22 年净利润 5.90 亿元/7.10 亿元,对应 PE 为 27X/ 23X,维持“买入”评级。
  风险提示:单一产品依赖风险,销量增长不及预期,行业竞争加剧风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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