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东方证券-韦尔股份-603501-CIS持续升级,产品线不断丰富-210416

上传日期:2021-04-16 19:46:00  研报作者:蒯剑,马天翼  分享者:2684428   收藏研报

【研究报告内容】


  韦尔股份(603501)
  核心观点
  公司2020年实现营收198亿元,增长45%,实现归母净利润27.1亿元,增长481%。4季度单季营收和归母净利润分别为58.6和9.8亿元,分别同比增长39%和196%。
  研发能力强大:公司在20年研发投入超过20亿元,截止20年底有超过1600名研发人员,占员工总数的一半,已拥有近4000项发明专利、141项集成电路布图设计权和112项软件著作权。公司不断改进半导体架构和工艺,在量子效率(QE)方面打破新纪录,图像传感器可在相同光量条件下捕获分辨率更高和距离更远的图像,有望广泛用于安防监控、汽车电子、新兴的手机屏下摄像头等产品。
  CIS产品持续升级和拓展下游应用:领先的技术能力保障了产品领先力,针对手机市场,公司在19年推出0.8um32M、48M及64M产品,20年率先量产了0.7um64M像素影像传感器,首次以1/2”光学尺寸实现了64M像素,进一步满足主流智能手机的高分辨率超小摄像头的需求。公司也开发出了1.0um64M以及领先的1/1.34”光学格式,在高端手机的广角和超广角主摄像头的弱光性能优异。公司积累了LED闪烁抑制、全局曝光、Nyxel?近红外和超低光、高动态范围图像(HDR)等多项核心技术,在汽车、安防、医疗等领域均布局了多项有核心竞争力的产品。公司车载摄像头芯片当前主要用于欧美汽车品牌,未来有望在亚太市场获得显著增量。
  内生和外延方式不断丰富产品线:通过内部研发产品线的整合与协助,韦尔在RFSwitch、Tuner、LNA等射频产品领域成果突出。公司在2020年收购了Synaptics基于亚洲地区的单芯片液晶触控与显示驱动集成芯片(TDDI)业务。此外,公司的其他多个产品线已与国内知名手机品牌供应链进行合作,包括分立器件(TVS、MOSFET、肖特基二极管等)、电源管理IC(Charger、LDO、Switch、DC-DC、LED背光驱动等)、射频器件及IC、MEMS麦克风传感器等产品线。
  财务预测与投资建议
  我们预测公司2021-2023年每股收益分别为4.30、5.66、7.25元(原21-22年每股收益预测为3.75、4.84元,主要上调了CIS市占率假设),根据可比公司21年平均73倍PE,给予314.19元目标价,维持给予买入评级。
  风险提示
  高端CIS研发不及预期;手机CIS市占率下滑;疫情带来的不确定性;功率器件研发不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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