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国盛证券-韦尔股份-603501-业绩持续高速增长,平台化布局开花结果-210416

上传日期:2021-04-16 13:18:00  研报作者:郑震湘,佘凌星  分享者:binzi530   收藏研报

【研究报告内容】


  韦尔股份(603501)
  韦尔股份发布2020年年报,营收持续增长,利润同比大幅翻倍增长。公司研发实力雄厚,各业务协同效应凸显,不断推出新产品,需求远超预期,市场份额持续提升。
  全年业绩大幅翻倍增长。公司2020年全年实现营收198.24亿元,同比增长45.4%,实现归母净利润达27.06亿元,同比大幅增长481.2%,净利率13.7%,较2019年提升10.2%。扣非净利润22.45亿元,增幅达571.8%。预计2021Q1实现归母净利润9.00-10.81亿元,同比大幅增长102.29%-142.75%,环比再提升1.1%。公司研发实力突出,研发成果转换率高,通过各业务体系及产品线整合,发挥业务协同效应,持续推出新产品,覆盖智能手机、安防、汽车、医疗等领域高中低端应用,下游积累了一批优质客户。IC设计业务实现营收173亿元,同比增长52%,需求远超预期,盈利能力及市场份额持续提升。
  TDDI顺利整合,2021年有望放量。2020公司TDDI销量5889万颗,实现营收7.4亿元,占IC设计业务比重达到4.3%。公司2020年上半年研发的TD4150已开始量产,可减小低端智能手机显示屏下边框,实现接近中高端手机的全面屏设计。未来随着TDDI方案渗透率不断提升,借助公司供应链及销售渠道优势,我们预计TDDI需求及公司市场份额有望实现快速增长。
  韦尔2021年智能手机CIS出货量或超9亿颗,智能汽车打开广阔新空间。2021年全球智能手机有望重返正增长,疫情积压需求及5G换机潮是主旋律。行业多摄趋势不变,2021年CIS市场有望创新高。我们根据IDC全球智能手机出货量及各主要厂商市占率进行估算,预计韦尔2021年智能手机CIS出货量超过9亿颗,其中16M以下占比超75%。自动驾驶商业化加速落地,车用CIS市场有望成为手机外的另一大CIS应用市场。随自动驾驶技术等级升高,我们预计未来单车摄像头数量或达到11-15目,推算全球汽车图像传感器或未来五年冲击百亿美元市场空间!韦尔深耕汽车CIS超15年,位居全球TOP2供应商,最有望充分受益行业成长红利,开启新征途。
  韦尔平台化扩张开花结果。供给端,公司拥有高效供应链,需求端具备优质终端客户(汽车、手机、安防、医疗等)。公司以CIS为核心,平台不断扩张,公司在TDDI、模拟射频等多个新赛道具备龙头实力,同时再通过投资构建产业生态链,形成战略大格局。考虑公司近年业绩持续高增长,CIS光学赛道持续高景气、行业供不应求、龙头集中、供应链全力支持扩张。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润50.1/65.2/88.0亿元,对应PE为47.8x/36.7x/27.2x,维持“买入”评级。
  风险提示:下游需求不及预期,新品研发进展不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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