西部证券-中信博-688408-2020年年报点评：支架销量大幅增长，募投项目加速扩产-210415

　　中信博(688408)
　　事件：公司发布2020年年报，全年实现营收31.29亿元，同增37.12%；实现归母净利润2.85亿元，同增75.95%，实现扣非归母净利润2.52亿元，同比增长78.07%，业绩符合预期。
　　20年公司支架销量大幅增长，21年跟踪支架占比有望持续提升。20年公司固定支架及跟踪支架分别实现出货5.13/3.10GW，同比增长42.11%/80.20%，销量实现大幅增长。预计21年全球光伏装机将继续提升，可达160GW左右，跟踪支架渗透率有望实现进一步增长，跟踪支架出货有望逐步提高。21年公司跟踪支架全球市占率有望达到12%，预计出货量可达5.76GW左右，公司业绩有望进一步提升。
　　募投项目加速扩产，公司龙头地位稳固。20年公司完成常州生产基地四期建设，累计可提供产能6.4GW，相比2019年增长2.8GW产能。预计仍有2.8GW安徽繁昌生产基地预计于21年7月投产，届时公司产能将达到9.2GW，公司产能持续大幅提升，龙头地位稳固。
　　持续高研发投入，技术水平行业领先。公司持续维持高研发投入，17-20年研发费用分别为0.50/0.64/0.82/1.13亿元，高研发投入促进公司积极推动产品研发创新，截至2020年末公司已累计获得专利及著作权高达209个，且公司在研项目包括跟踪产品性价比优化，跟踪控制系统发电效率提升、设备寿命延长以及维护成本降低等。技术水平处于国际领先水平。
　　投资建议：预计21-23年公司归母净利润为5.01/6.97/9.68亿元，YoY+75.5%/39.1%/38.9%，EPS分别为3.69/5.13/7.13元，维持“增持”评级。
　　风险提示：跟踪支架渗透率增长不及预期，光伏装机不及预期