东吴证券-汽车零部件行业专题报告：跨行业比较之玻璃篇：福耀VS蓝思，受益汽玻重生红利-210416

　　需求篇：汽车玻璃市场端聚焦天幕玻璃面积增加+高附加值功能增多+玻璃基板变化三大维度：对比手机玻璃盖板发展历程，汽车玻璃在满足驾驶安全的核心要素后，以外形美观+使用方便+体验舒适为主要追求，结合行业电动化及智能化发展趋势：1）以轻量化为方向，天幕玻璃替代金属车身，玻璃面积增加，外观进一步美化；2）以智能化为方向，高附加值功能增加，调光/玻璃天线功能价值量增益最大，HUD渗透率提升最快；3）受益轻量化及使用体验提升，汽车前挡风及侧窗玻璃材质有望率先发生变化，或采用更轻薄、坚硬的特种玻璃（康宁）。综合来看，根据我们测算：1）单车面积：汽车玻璃总面积由2020年4.2平米上升至2030年的6平米，天窗贡献主要增量，年均CAGR3.63%。2）单车价值量：全球汽车玻璃单车ASP由2020年的861元上升至2030年2500元，年均CAGR11.25%；天幕玻璃（天窗）贡献主要增量。3）全球市场规模（前装+售后）：由2020年712亿元上升至2030年3000亿元，年均CAGR为15.47%。4）中国市场规模（前装+售后）：由2020年的208亿元上升至2030年998亿元，年均CAGR为17%。
　　技术篇：从技术维度比较手机玻璃盖板生产和汽车玻璃生产难度，结论较为明晰：手机玻璃盖板与汽车玻璃生产各有壁垒，手机玻璃相对要求更高。细节来看，核心功能指标要求上：1）应力/硬度：手机保护玻璃要求更高，实现技术难度更大；2）透光度：手机保护玻璃要求更高，实现技术难度更大；3）平整度：手机保护玻璃要求更高，实现技术难度更大；4）碎裂后要求：汽车玻璃要求更高。另外，比较康宁特种玻璃，其生产核心工艺在于1）化学钢化保证硬度+2）冷弯技术保证厚度两个维度，壁垒更高，加工难度更大，凭借优质的性能有望进入汽车玻璃市场。
　　格局篇：汽车玻璃行业新进入者或增加，与原有厂商共同推动玻璃升级。1）福耀保持龙头地位，发挥专业深耕以及成本优势，欧美市场全球化扩张步伐进一步加快。利用自身在汽车玻璃产能和技术领域的前瞻布局结合成熟的客户供应链，福耀受益规模扩张的行业红利，于美国市场提前布局产能，于欧洲市场收购SAM开拓铝亮饰条业务增强范围效应，稳固自身客户。2）电动智能趋势下，手机玻璃厂商以全新产品加速行业供给端变革，部分产品实现高端化、差异化，凸显核心竞争力。以手机玻璃盖板为起点，消费电子厂商利用相通的加工环节和机器设备跨界迈入汽车玻璃行业的可行性较高。
　　投资建议：汽车玻璃黄金赛道持续升级，推荐【福耀玻璃+蓝思科技】
　　受益“轻量化+智能化”双重驱动，天幕+HUD+调光+天线等功能将推动汽车玻璃单车价值量持续提升，全球市场规模未来10年复合增速15.47%。格局上看，传统汽车玻璃厂商将率先受益本轮行业红利，重点推荐具备全球竞争力且实力持续增强的【福耀玻璃】（汽车组覆盖）；新进入者层面，手机玻璃厂商借助跨行业的技术/设备相通性，也有望受益汽车玻璃持续升级行业红利，重点推荐【蓝思科技】（电子组覆盖）。
　　风险提示：汽车玻璃新产品渗透率增速不及预期；整车乘用车销量低于预期；电动化、智能化发展普及低于预期。