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国盛证券-【国盛量化-汽车】政策供给需求三方共振,智能电车步入高增长趋势——易方达中证智能电动汽车ETF投资价值分析【公众号研报】-210416

上传日期:2021-04-16 12:42:00  研报作者:留富兵法  分享者:liuchuangge   收藏研报

【研究报告内容】


  “掘金ETF系列报告”旨在发掘具有潜在交易或配置价值的ETF/LOF基金。系列报告将对ETF/LOF基金跟踪的指数进行基本面、交易面等的定量分析,同时结合市场环境和基金特色分析基金的投资价值。本报告分析的基金为:易方达中证智能电动汽车ETF(认购代码:516593,交易代码:516590)。 1. 智能电车步入高增长趋势 1.1. 智能化是汽车行业未来十年的核心趋势之一 未来车企的全球格局,将由智能驾驶能力重新定义。技术上,智能驾驶是指汽车能够在某些具有关键安全性的控制功能方面(如转向、油门或制动)无需驾驶员直接操作即可自动完成控制动作,包括L1-L5五个级别。SAE(国际汽车工程学会)J3016文件提出的五级自动驾驶分级方案是当前被普遍采用接受的标准,其中: L1:转向或者加减速实现其一,驾驶员要时刻关注驾驶过程。 L2:转向和加减速均可实现,驾驶员要时刻关注驾驶过程。 L3:不需要驾驶员监督,但在出问题时需要驾驶员介入。 L4:不需要驾驶员监督,但仍然有一定局限,在出问题时能够部分解决。 L5:全自动驾驶,只要在有地图的地方,全部都能自动驾驶。 从历史渗透率看, 2019年L2级自动驾驶已开始加速渗透,车企研发重心纷纷转向L3-L4级自动驾驶。我们以“各级别自动驾驶车型数量/当年上市的全部车型数量”来评估L1/L2级自动驾驶的历史渗透率。其中,2013-2018年为L1级自动驾驶的快速渗透阶段,配置率由6%迅速增长至33%,而基本款的数量占比由40%下滑至6%,考虑到有相当部分的车型仅搭载车身稳定控制、倒车影像、定速巡航的其中一种配置,我们可以认为2017年起L1级自动驾驶已成为行业标配。而L2级自动驾驶截止2019年的渗透率为3.3%已经处在行业的起步阶段。 1.2. 三端共振,智能电车步入高增长趋势 1.2.1. 政策端:顶层规划路径清晰,愿景高增长 梳理我国新能源汽车政策历史,可以大致概括成整体规划、新能源补贴与双积分三条路径,2020年顶层密集发布重磅文件,在销量目标、实现路径、技术路线、智能网联协同等方面全面布局: 《产业发展规划》为行业前景定调,2020年版《新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》明确行业未来15年的高增长目标。根据2020年11月,国务院发布的《新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》要求,2025年新能源汽车的新车销售量占比将达到20%,按照2020年国内新能源乘用车销量120万辆及2025年乘用车新车销量2500万辆测算,未来5年行业平均复合增速达33%。 双积分政策逐步成为监管抓手,对行业销量起到托底作用。双积分政策鼓励车企生产低油耗车型,同时符合条件的新能源汽车正积分可以结转。考虑到油耗指标的逐渐趋严,双积分政策从而成为政府监管的重要抓手,倒逼车企加速推出新能源车型,实现行业销量的托底作用。 新能源补贴政策退坡的影响已逐步减弱。2020年12月,财政部、工信部等四部委联合下发《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,其中2021年新能源汽车补贴标准退坡20%,公共交通等领域退坡10%。补贴金额对消费需求的影响已经处于可接受的范围内,未来随着高端新能源车型的进一步推出,以及车企降本措施的不断推进,新能源补贴对行业的冲击将进一步弱化,行业从而真正进入市场主导的时代。 “车-路-云”协同的政府基调下,“新三化”(电动化、智能化和网联化)成为行业的发展重心,新能源与智能网联两者结合愈加紧密。新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》要求,网联化与智能化技术在汽车领域的重要性已经迅速提升,《规划》明确要求推动智能路网设施建设,推进交通标志标识等道路基础设施数字化改造升级等,随着5G的推广,构建人-车-路智能互联的5G车联网将有望大范围应用。 1.2.2. 供给端:优质车型投放加速,智能驾驶提升品牌区分度 新能源上市车型数量在2019年下半年已经开始提升,2021年随着新一代纯电平台的陆续量产,优质车型将继续加速供给,同时20万元以上的中高端车型占比将继续提升。通常一款车型平台生命周期为5-7年,逐步放量。大众首款MEB平台车型于2019年底在德国生产,国产化于2020年开始。奔驰首款MEA平台车型EQA于2020年上市。TESLA modelY,上汽R,吉利ZERO,小鹏P5、大众ID6均将在2021年上市。2020年是国际主流车企的第一轮产品周期投放起点,2021年开始将快速上量,强化电动化趋势,加速新能源汽车渗透率提升。 为了与传统燃油车区分,新能源品牌普遍以自动驾驶为自身卖点。近年来以特斯拉为代表的新兴造车势力纷纷崛起,产品基于纯电动平台,而智能驾驶是新品牌势力推出产品时的核心配置,这不仅是在互联网造车氛围下营造高科技氛围感的需求,同时也是因为纯电动平台可以为自动驾驶提供良好的硬件基础。 1.2.3. 需求端:C端放量、价格两级分化 国内新能源市场需求主要由一线城市的限牌、出租网约以及通勤代步构成,致使行业需求向高端/低端两极分化。其中,1)一线城市由于限购限牌,在选择新能源车型时偏向特斯拉、蔚来、理想等豪华品牌;2)其余非限购城市普遍注重性价比,比亚迪、荣威、五菱宏光等高性价比车型则占据主要市场。 需求结构方面,目前C端销量占比已经超70%,市场的2C属性将进一步强化。2021年随着补贴退坡,目前对于400KM以上续航的纯电车型而言,补贴对售价的影响已经降到10%以下,同时由于产品丰富度的极大提升,符合消费者真实需求的产品正在加速渗透,未来行业的2C属性将进一步强化,具备竞争实力的龙头公司将逐步跑出。 1.2.4. 行业空间:5年CAGR 33%,龙头公司逐步跑出 预计行业到2025年销量有望接近500万辆,5年CAGR 33%。由于2020年疫情导致的低基数,我们预计2021年整体乘用车销量同比+10%,2022-2025年复合增速3%,其中新能源渗透率预计未来快速提升,由2020年的6.4%提升至2025年的20%(2021Q1已达9%),对应行业2025年销量499万辆,5年复合增速32.9%。 2. 中证智能电动汽车指数投资价值分析 2.1. 指数历史表现:成立以来超额收益显著 中证智能电动汽车指数(H11052)由中证指数公司发布于2009年07月22日。指数从沪深A股中选取主营业务涉及智能电动汽车动力系统、感知系统、决策系统、执行系统、通讯系统、整车生产以及汽车后市场的上市公司股票作为样本股,反映智能电动汽车产业链上市公司股票的整体表现。 从历史表现来看,中证智能电动汽车指数自基日以来超额收益显著。指数基日为2014年12月31日,自基日以来截至2021年04月13日涨幅达到242.80%,远高于同期沪深300、中证500、电力设备及新能源(中信)的涨幅。自2020年起截至2021年04月13日,中证智能电动汽车指数涨幅81.57%,高于同期电力设备及新能源(中信),沪深300及中证500指数涨幅,近年表现同样出色。 2.2. 指数选股特征:覆盖智能电动汽车产业链优质龙头 从成分股行业分布来看,指数覆盖智能电动汽车全产业链,包括电力设备及新能源、汽车、基础化工、计算机、电子等。从中信一级行业分类来看,指数41.6%的权重聚焦于电力设备及新能源行业,23.4%聚焦于汽车行业,10.1%聚焦于基础化工行业。从中信三级行业分类来看,主要权重聚焦于锂电池、乘用车、锂电化学品、电力电子及自动化、汽车零部件、新兴计算机软件等。 从指数涉及概念来看,指数主要暴露于行业龙头和锂电池主题。智能电动汽车产业链较为集中,指数主要覆盖储能、智能化等领域,包括锂电池、5G应用、电动物流车、盐湖提锂、车联网等。 3. 易方达中证智能电动汽车ETF基本信息 易方达中证智能电动汽车ETF(认购代码:516593,交易代码:516590),标的指数为中证智能电动汽车指数(H11052)。基金将于2021年4月19日发行。基金紧密跟踪标的指数表现,追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。 基金的基金经理为成曦先生。成曦先生为硕士研究生,拥有CFA、FMR、CIIA等证书。曾任华泰证券资产管理部研究员、易方达基金交易员、指数与量化部研究员、基金经理助理、基金经理,现任易方达指数投资部高级基金经理。管理产品包括易方达深圳100ETF及联接、易方达创业板ETF及联接、易方达恒生中国企业ETF及联接、易方达科创板50ETF、易方达香港证券ETF等,当前共管理基金10只。 风险提示:本报告从历史统计的角度对特定基金产品、行业观点进行客观分析,当基金投资策略、市场环境、政策倾向发生变化时,不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 本文节选自国盛证券研究所已于2021年04月16日发布的报告《掘金ETF:政策供给需求三方共振,智能电车步入高增长趋势——易方达中证智能电动汽车ETF投资价值分析》,具体内容请详见相关报告。 叶尔乐 S0680518100003 yeerle@gszq.com 刘富兵 S0680518030007 liufubing@gszq.com * 感谢国盛汽车研究员刘伟对本文的贡献 特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向国盛证券客户中的专业投资者。请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非国盛证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注,请勿订阅、接受或使用本资料中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。 重要声明:本订阅号是国盛证券金融工程团队设立的。本订阅号不是国盛金融工程团队研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向专业投资机构,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系对已发布报告的后续解读,若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可在不发出通知的情形下做出更改,读者参考时还须及时跟踪后续最新的研究进展。 本资料不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见,普通的个人投资者若使用本资料,有可能会因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。因此个人投资者还须寻求专业投资顾问的指导。本资料仅供参考之用,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 版权所有,未经许可禁止转载或传播。
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