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浙商证券-浙商马莉 林骥川 | 行业观点:全面看多Q1高增长、低估值标的【公众号研报】-210416

上传日期:2021-04-16 11:30:00  研报作者:纺服新消费马莉团队  分享者:aa8242337   收藏研报

【研究报告内容】


  报告导读 太平鸟、比音勒芬、罗莱生活等龙头在一季度高速增长下表现强势;同时建议积极关注富安娜、地素时尚、水星家纺、百隆东方等同样一季度高增长同时估值12X左右的优质标的。 投资要点 前期发布一季报预告的龙头公司股价表现强势 比音勒芬、罗莱生活公布一季报预增公告,与太平鸟一起股价表现强势。比音勒芬21年一季报公司归母净利同比20Q1增长50%-60%至1.46-1.55亿元,同比19Q1亦有12%-20%增幅,考虑2021春夏订货会在20年8月进行,加盟商当时订货还较为谨慎,同时零售方面21年春节期间北方区域(尤其机场店)亦未完全恢复疫情前客流,21Q1能取得前述增速表现十分亮眼。 同时罗莱生活一季报同样表现强势,21Q1公司归母净利1.60-1.85亿元,同比20Q1增长124%-159%,同比19Q1亦有11%-28%上行,我们估算21Q1收入相对19Q1有10%以上增长,相对20Q1则有40%以上提升,主要来自线上的持续亮眼表现(1-2月电商流水相对20年翻倍、3月亦有30%+增长)、线下直营店的客流复苏以及经销商的积极提货。 太平鸟虽未公布一季度预告,但根据我们跟踪公司一季度整体流水依旧保持了相较19年明显的增长趋势,同时考虑到公司正在快速改善的利润率水平,我们预计公司在21Q1同样会保持非常高速的增长趋势。 上述三只龙头个股在一季报优秀的业绩催化下,近期股价表现强势。我们认为以上三家公司有望在21年全年继续保持高速增长势头,继续推荐。 同时建议关注估值尚处低位,但同样在一季度表现强势的公司 此外,我们认为包括富安娜、地素时尚、水星家纺、百隆东方在内的公司同样有望在一季度录得高速增长,同时上述公司在估值上仍有较大的提升空间。 富安娜在线上高速增长拉动以及线下收入的健康恢复带动下,相较20年收入有望迎来高双位数增长(公司由于19年的渠道调整,在20Q1收入下滑仅有2%),利润增速有望保持更快的增长节奏。同时我们认为公司全年也有望保持双位数以上的利润增长,目前对应21年仅11.8X估值。 地素时尚在一季度直营流水依旧保持了相较19年双位数的增长,表现出健康的恢复势头。虽然由于加盟发货节奏问题整体收入增速略弱于直营收入增速,但是公司的终端经营情况复苏仍旧有着较强的确定性。全年来看,预计公司仍有望保持15%的利润增速,目前对应21年估值12X。 水星家纺在线上的高速增长带动下,21Q1相较19Q1同样也有15%以上的业绩增长。同时全年维度看,在线上带动外,公司在线下同样保持增长势头,预计全年利润有望录得超过20%的增长,目前对应21年估值12.2X。 生产型企业方面,百隆东方在海外订单恢复以及产能扩张的双重利好下,一季度同样表现出强劲增长,其中公司公告21Q1归母净利润1.47-1.72亿(相较19Q1增长20%-40%),我们预计Q1公司收入相较20Q1有大约20%的增长(相较19Q1增长亦达到高单位数)。全年来看一方面公司产能有望继续获得中单位数以上的提升,另一方面在棉价增长的带动下我们相信公司业绩有望获得较大幅度的提升。 投资建议:继续看好一季报高增长龙头,积极关注低估值高成长个股机会 我们认为一季度此前已经表现出高增长的龙头机会值得持续关注。太平鸟、比音勒芬、罗莱生活已经在各自领域表现出的竞争力已经逐步得到市场认可,我们也相信其在21/22年依旧会表现出持续的高增速,目前太平鸟对应21/22年估值、比音对应21/22年估值、罗莱对应21/22年估值,目前这些品牌仍处于明显向上的趋势,当前估值继续推荐。 另一方面,我们建议投资者关注目前估值仍处于低位但在21Q1同样表现出高增长的标的。无论是行业整体景气度向上的富安娜、水星家纺,还是在自身中高端女装运营稳健的地素时尚、以及充分受益订单复苏及产能增长的百隆东方均值得积极关注。 风险提示:疫情反复导致终端消费不及预期; 财务摘要 团队介绍 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士;现供职于浙商证券研究所,曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十三年消费品行业研究经验,为投资者创造价值,在市场下打下深深烙印。 2019年新财富轻工及纺织服装第3名,水晶球纺织服装行业第1名; 2018年纺织服装行业水晶球第1名; 2017年新财富纺织服装行业第1名,水晶球第1名; 2016年新财富纺织服装行业第1名; 2015年新财富纺织服装行业第2名; 2014年新财富纺织服装行业第4名,水晶球第3名,金牛奖第3名; 2013年新财富纺织服装行业第2名,水晶球第2名,朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强; 2012年新财富纺织服装行业第4名,水晶球第3名,金牛奖第3名。 手机/微信:15601975988 林骥川 纺织服装行业首席分析师、消费行业资深分析师 浙商证券 华威大学商学院会计与金融学学士,伦敦帝国理工学院金融学硕士,现供职于浙商证券研究所,曾供职于银河证券研究部、东吴证券研究所。现主要覆盖纺织服装、零售,五年消费行业研究经验。 手机/微信:13661793819 詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券 复旦大学经济学学士、硕士,现供职于浙商证券研究所,曾供职于东吴证券研究所,现主要覆盖纺服、化妆品,三年消费行业研究经验。 手机/微信:13920750098 免责声明 本公众订阅号(微信号:纺服新消费马莉团队)由浙商证券研究所纺服新消费马莉团队设立,系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是浙商证券研究所纺服新消费马莉团队研究报告的发布平台,所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息,请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、图片、影像等)未经书面许可,禁止复制、转载;经授权进行复制、转载的,需注明出处为“浙商证券研究所”,且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者,请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注本订阅号,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。
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