国信证券-节能风电-601016-2020年年报及一季报预告点评：专注风电运营，十四五加速成长-210416

　　节能风电(601016)
　　21Q1业绩预增119%，2020年业绩符合预期，基本面持续向好
　　公司预告21Q1营收8.85亿元（+43%）；盈利2.95亿元，预增119%。2020年营收26.67亿元（+7.23%），归母净利润6.18亿元（+5.78%），业绩整体平稳提升，盈利符合预期。Q4单季度公司归母净利润0.82亿元（-48.57%），增速大幅下降。全年毛利率为52.09%（-0.31pct），净利率为24.94%（-1.12pct）。2020年公司首次对可再生能源基金拖欠的应收补贴计提信用减值准备，减值金额占利润总额的4.4%。
　　公司是一家专营风电项目开发业务的央企电力运营商
　　公司隶属于中国节能集团，从事风电场投资开发业务超过10年，拥有丰富的行业经验。2020年风电发电收入占比为99.7%。截至2020年年末，公司并网装机容量为3.16GW，2020年新投产的装机容量为301MW，新核准的项目容量为224.5MW，在建项目容量为2.32GW。实现上网电量65.41亿千瓦时，平均利用小时数为2250小时，高出全国行业平均水平约153小时。
　　2021-22年公司装机规模跃升新的台阶
　　背靠碳中和的大背景下，未来公司将继续立足国内平价风电和海上风电市场稳步增长。21-22年预计新投产风电项目1.6GW以上，其中海上风电预计300MW，将为21-23年贡献显著的业绩增长。公司额外圈定超过3GW储备平价项目资源；中长期公司加快海上风电布局，继续寻求福建、浙江、辽宁等其他省份海上开发机会，并展望欧洲市场。
　　风险提示：风电并网消纳不及预期；可再生能源补贴拖欠恶化；新能源项目竞争性配置导致上网电价过低。
　　投资建议：公司首次披露，给予“增持”评级
　　公司20-22年有大量新项目投产，预计21-23年营收31/44/48亿元，同比增速17%/44%/8%；归母净利润8.3/14.0/15.3亿元，同比增速34%/68%/10%；对应摊薄EPS为0.17/0.28/0.31元，对应PE为24.6/14.7/13.3x，绝对估值合理估值区间4.56-5.00元，较当前溢价12-23%，首次覆盖给予“增持”评级。