海通证券-海通宏观丨3月金融、外贸数据点评【公众号研报】-210416

　　稳杠杆：从“不急”到“转弯” ——3月金融数据点评 4月12日，央行公布2021年3月金融统计数据：3月新增社融3.34万亿元，同比少增1.84万亿元；人民币贷款增加2.73万亿，同比少增1039亿元。M2同比增速下滑0.7个百分点至9.4%，M1同比继续下降至7.1%，社融存量增速从上个月的13.3%大幅下滑至12.3%。 在经历了前两月的社融放量以后，3月金融数据的全面回落，反映了稳定宏观杠杆率的政策思路，从操作上来看，前两月强调的是“不急”，而3月明显强调的是信用的“转弯”。 ------------------------------------- 出口有放缓，进口有支撑 ——2021年3月外贸数据点评 出口略有放缓，3月我国出口增速仍高，主要与去年低基数有关；剔除基数，出口增速有所放缓。此外，3月出口金额约为1-2月的51%，略低于近年来的对应水平，出口的确走弱了。进口增速大超预期，3月我国进口增速超预期，即使剔除基数效应，进口增速也大幅上升。此外，3月进口金额约为1-2月的62%，明显高于近年来的对应水平，进口的确表现较好。或得益于大宗商品价格快速上涨。 海外供需缺口仍在持续，短期我国出口仍有支撑。但往后看，主要新兴和发展经济体的生产、出口均已回升至较高水平，随着整体供需缺口的弥合，我国出口可能会面临回落压力。不过，随着疫情逐步得到防控，人口的流动有望逐步恢复，全球需求结构也会发生变化，逐渐从商品消费回流服务业消费，我国出口结构也会发生一定反转。 ----------------------------------