兴业证券-老板电器-002508-复苏趋势确立，地产竣工助力需求向好延续-210416

　　老板电器(002508)
　　公司发布2021年一季度业绩预告。预计2021Q1收入17.72-20.25亿元，同比增长40%-60%，较19Q1增长7%-22%；归母净利润3.43-3.92亿元，同比增长40%-60%，较19Q1年增长7%-23%；扣非归母净利润3.03-3.41亿元，同比增长60%-80%，较19Q1增长10%-24%。
　　2021Q1收入利润表现靓丽，终端复苏趋势确立，老板线上线下增长优于行业。AVC数据显示，2021Q1油烟机行业线上/线下量累计同比+65.6%/+56.8%，较19年同期+63.8%/-11.4%；老板烟机线上/线下量累计同比+108.6%/+97.2%，较19年同期+79.2%/+5.4%，线上线下增速优于行业。2021Q1燃气灶行业线上/线下量累计同比+30.6%/+37.5%，较19年同期+48.4%/-18.5%；老板燃气灶线上/线下量累计同比+153.9%/+94.8%，较19年同期+158.3%/+8.2%，表现超越行业。2021Q1公司线下表现明显优于行业，率先恢复至疫情前水平。
　　短期受益地产竣工，中长期洗碗机、蒸烤一体机等新品类弹性空间。地产竣工趋势确立，厨电线下需求回暖明显，公司作为行业龙头将充分受益地产复苏。洗碗机、蒸烤一体机等新品类加速放量，2021年新品类销量预计将有翻倍左右增长。中长期看，洗碗机等新品类配套率将继续提升，有望成为公司长期增长的主要动力。
　　盈利预测与评级：21年需求向好趋势确立，公司当前估值处于偏底部区间，估值与业绩均具较大向上空间。原材料价格上行盈利能力短期承压，下调2020-2021年EPS至1.76、2.03元，洗碗机、蒸烤一体机等新品类加速放量，上调2022年EPS预测至2.33元，4月15日收盘价对应动态PE分别为20.1x、17.5x、15.2x，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：原材料价格继续上涨，终端复苏不及预期。