兴业证券-晨会纪要-210416

　　【兴证策略】年报与一季报中的小众细分景气方向有哪些 —
　　—2020 年报和 2021 年一季报系列分析之二
　　预期差可能来于小众细分景气方向
　　我们在四月行业配置报告《地产后周期+服务业——4 月行业配置展望》中已经写明， 2020 年报和 2021 年一季报中，新能源、半导体材料和设备，光伏、风电设备，航空航天装备，造纸、医疗器械、半导体和被动元器件等细分方向景气度均较高， 2021Q1 相比 2020 年报增加了铝、石油加工、家具、家纺、生物制品等细分景气方向。
　　上游高景气是市场的普遍认知，未来的预期差可能来于前期未被市场普遍关注到的小众细分景气方向。综合 2020 年年报和 2021 年一季报，我们根据已披露的净利高增长公司所在的具体细分方向，综合估值水平，寻找到如下小众细分方向：建筑装饰中的钢结构，公用事业中的电力、环保，农林牧渔中的饲料、动物疫苗，电子中的被动元件，计算机中的软件开发服务，房地产中的物管等。
　　风险提示：本报告为行业数据整理分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，目前业绩报告或预告尚未披露完全，不排除后续披露的数据所表现出的结果与此前数据表现的结果有重大变化的可能。
　　【兴证金融】寿险新单受需求提前释放影响承压，险企 Q1 负债端分化——上市险企 2021 年 3 月保费数据点评
　　投资建议：对于负债端不必过度悲观，继续看好保险板块估值修复。负债端上， 3 月虽数据较弱，但不必过度担忧，我们看好全年储蓄型产品的销量，同时经济逐渐结合代理人逐渐适应新产品的销售后，重疾险销量也有望回升；资产端上，十年期国债收益率保持至 3.2%上方。目前上市险企对应 2021 年 0.52-0.92 倍 PEV，远低于中枢，对于不利因素反应的已较为充分，继续看好保险板块估值修复。个股上，我们推荐长期竞争优势较强且寿险改革成效有望逐渐显现的中国平安、以及估值相对较低且战略转型持续推进的中国太保。
　　风险提示：重疾险销售不及预期；代理人规模和质量下滑；利率超预期下行。