浙商证券-杭可科技-688006-杭可科技点评报告：业绩符合预期；向锂电设备整体解决方案提供商迈进-210416

　　杭可科技(688006)
　　事件：
　　2020年公司实现营业收入14.9亿元，同比增长13.7%；实现归母净利润3.7亿元，同比增长27.7%；其中扣除非经常性损益的归母净利润为3.2亿元，同比增长30.7%；经营性现金流量净额为2.9亿元，同比增长115.4%。
　　受益于LG波兰工厂订单确认收入，2020年海外收入大幅增长87%
　　受2019年国内订单需求偏弱影响，公司2020年国内业务收入为8.7亿元，同比下滑12%；而海外收入受益于LG波兰工厂订单释放，收入达6.1亿元，同比增长87%。2020年海外收入占比达42%，同比提升17pct。
　　2020年综合毛利率小幅下滑0.9pct，主要系产品结构变化影响所致
　　2020年国内业务毛利率为40%，同比下降6pct，主要原因为其他设备收入占比提升所致（分产品看，2020年充放电设备和其他设备的毛利率分别为50%/43%，较2019年不变和提升9pct）。2020年海外业务毛利率为61%，较为稳定。
　　2020年期间费用率达20%，同比提升5pct主要系股权激励费用增加
　　2020年销售费用率为4%，同比降低1pct；管理费用率为10%，同比增加3pct，主要系执行股权激励对应的股份支付支出0.63亿元所致；研发费用率为7%，同比增加2pct；财务费用率为-1%，同比增加2pct，主要系汇率损失增加。
　　加大研发、效率提升，成功进入宁德时代供应商体系
　　2020年公司加强研发投入，研发人员数量达到587人，同比增长71%。进入宁德时代供应商序列，取得了一些订单。2020年公司人效等指标表现良好。人均创收为93万元，同比增长14%；人均创利为23万元，同比增长28%。
　　订单拐点显现，明后年利润有望加速增长
　　据公告，2019-2020年在手订单金额分别为19/25亿元，2021年年初以来在手订单饱满，海外主要客户LG、SK等有望启动设备招标，公司作为中、美、欧地区重要的后段设备供应商有望充分受益，预计全年新签订单金额超40亿元。
　　盈利预测及投资建议
　　公司力求“打造锂电智能设备第一品牌”，成为“全球一流的锂电智慧工厂整体解决方案提供商”。预计公司2021-2023年的净利润分别为5.4/7.8/10.0亿元，复合增速为39%，对应的PE分别为48/34/26倍，给予公司2021年60倍PE，目标市值为325亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车销量不及预期；新客户拓展进度不及预期。