华金证券-纽威股份-603699-业绩稳健增长，竞争优势进一步强化-210415

　　纽威股份(603699)
　　事件：公司公布2020年年报，全年实现营业收入36.32亿元，同比增长18.83%；实现归母净利润5.28亿元，同比增长15.84%。其中Q4实现营业收入9.26亿元，同比增长9.51%，实现归母净利润1.27亿元，同比增长49.7%。
　　投资要点
　　国内市场营收增速亮眼。分地区看，2020年公司国内外营收同比增速分别为26.9%、12.3%，国内市场营收增速亮眼。
　　整体毛利率有所下降。盈利能力方面，2020年公司销售毛利率为35.0%，较上年降低2.16pcts，分地区看，国内外市场的整体毛利率分别为39.11%、31.28%，同比分别下降1.38pcts、3.21pcts。
　　销售费用率下降，财务费用率提升。2020年公司销售费用率为7.2%，同比下降3.16pcts，主要系新收入准则下与销售相关的运费和保险费重分类所致。财务费用率为1.48%，较上年增长1.66pcts，主要系汇兑损失所致。
　　多个方面取得突破，公司竞争优势进一步强化。（1）技术突破：2020年公司在核电阀门、深海水下阀门、石油设备产品、程控高频球阀、超低温球阀等多个产品的研发和认证上取得突破，在国产化等方面快速推进；（2）工艺升级：2020年公司引进高端数控专机、全/半自动焊接装备、自动喷涂/喷焊机器人等各类设备，为生产高性能、高质量的产品提供了保障，进一步提升产品竞争力；（3）上游产能提升：纽威精密锻造（溧阳）有限公司于2019年下半年试运行投产，已开发出风电锻件等多款产品，同时溧阳公司二期项目正在建设，预计于2021年初试生产。
　　看好公司长期发展。（1）短期业绩稳步增长：国内市场上，管网、炼化等多个环节阀门需求旺盛，同时疫情对海外市场的供应链产生影响，公司在海外市场的份额有望提升，预计公司业绩将稳健增长。（2）长期成长空间大：公司作为国内工业阀门龙头，在技术、品牌、营销、质量管理体系、成本控制等方面均具备较强实力，有望逐步引领阀门国产化的进程。根据海关总署数据，2019年中国进口阀门金额为71.54亿美元，我国阀门行业国产空间较大，公司长期成长可期。
　　投资建议：我们预计2021-2023年公司的营业收入为44.20亿元、52.41亿元、62.33亿元，对应归母净利润为6.21亿元、7.48亿元、9.02亿元，对应每股收益为0.83元、1.00元、1.20元，维持买入-A建议。
　　风险提示：油气产业景气度下滑的风险；海外疫情持续发酵，导致公司国外的营收增长不及预期；油气管网建设进度不及预期；竞争加剧导致产品价格下降的风险。