国联证券-韦尔股份-603501-手机与汽车双轮驱动，Q1业绩再创新高-210415

　　韦尔股份(603501)
　　事件：
　　公司发布2020年年报与2021年一季度业绩预告，2020年实现27.06亿，同比增长481.17%，1Q21实现归母净利润9.0-10.8亿，同比增长102.29-142.75%，实现扣非净利润8.2-10.0亿，同比增长88.47-129.78%。
　　CIS行业景气度高涨，缺货涨价利好拥有产能保障的龙头企业
　　需求端高像素+多摄持续渗透推动了手机摄像头需求量的持续增长，2020年手机CIS同比增长13%，达150亿美元；供给端受限于8/12寸晶圆产能紧张，行业出现供不应求状态，三星自年初已将其CIS价格调高40%。豪威作为CIS龙头企业，市占率全球第三，在供应链中处于更优先地位，产能可得到有效保障，此轮芯片涨价有望带动公司营收再创新高。
　　汽车CIS有望复刻手机CIS大体量高增速，韦尔将迎新一轮发展周期
　　受益ADAS系统发展与自动驾驶需求，单车摄像头数量快速提升，2020年单车搭载量约为2.2颗，未来预计单车将搭载超10+颗摄像头。同时自动驾驶向L5发展对解析度的需求也会带动摄像头分辨率的提升。根据Yole预计，全球车载CIS规模有望在2025年增至81亿美金，CAGR达18%。公司2020年在汽车CIS领域市占率超20%，依托消费电子端快速的产品迭代能力与消费电子出货量优势带来的供应链议价能力，公司有望在车载CIS市场快速扩张期抢占更多的市场份额。
　　盈利预测
　　我们预期公司2020-2022年实现营业收入260.05、321.84、405.99亿元，归母净利润40.73、50.31、63.52亿元，对应2020-2022年PE为61x、49x、39x，公司兼具短中长期高成长动能，维持公司推荐评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期，产品迭代不及预期，下游客户导入不及预期。