国金证券-国瓷材料-300285-国六产品持续放量，产业链延伸带动长期成长-210416

　　国瓷材料(300285)
　　业绩
　　2021年4月16日，公司发布2021年1季报，实现营业收入6.21亿元，同比增长27.55%，归母净利润1.86亿元，同比增长61.62%。
　　分析
　　蜂窝陶瓷材料持续放量，带动公司业绩大幅提升。2021年是国六标准实施的关键一年，汽油机尾气催化装置大幅使用，柴油机下半年开始全面执行。伴随着国六标准升级，尾气催化载体使用量翻倍增长，在国六标准下加装的颗粒捕捉器技术难度高，具有更高的产品价值，国六阶段尾气催化载体将同时面临产品量价的双重提升；同时伴随着国内尾气催化载体的技术逐步成熟，更高的性价比优势使得下游发动机及整车厂开始逐步加深同国产载体厂商的合作，从而带动国内载体厂商的快速发展。公司具有气体机、汽油机及柴油机尾气催化全系列载体供应能力，持续推进同下游客户的合作，1季度公司国六产品产量有明显提升，带动公司业绩快速增长。同时公司加速在尾气催化载体领域的产能布局，把握机遇加速产品的市场推广。
　　战略投资者助力齿科产业链下游延伸，有望为公司开启长期成长空间。公司在氧化锆粉体材料领域布局多年，通过爱尔创延伸至齿科瓷块领域，而借助数字口腔等模式将进一步延伸至终端牙冠等产品，大幅提升产品附加值。目前公司在积极进行渠道布局，逐步树立自身的终端品牌观念，同时推进同战略投资者的合作，为公司产业链延伸进行渠道理念赋能，有望在中期维度为公司发展提供充足的发展空间。
　　电子材料领域稳步发展，为公司提供坚实基础。公司以MLCC粉体材料发展起家，伴随着工艺不断进步，公司不断丰富MLCC粉的型号，同时扩展氧化锆粉体、电子浆料等领域，借助工艺和渠道的协同性，扩展更大发展空间，加大企业的市场占比。国内下游客户产能持续扩展，公司产品需求也在不断提升，助力公司电子材料业务领域稳步发展，为公司提供坚实的基础。
　　投资建议
　　公司短期把握国六机遇，催化业务高速成长；中期将推进齿科产业链延伸；长期积极布局5G及精密结构件业务，开拓新的成长方向。预测公司2021-2023年归母净利润为7.38、8.94、10.33亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国六实施不达预期；战略合作不达预期；限售股解禁风险；汇率波动风险。