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银河证券-【银河晨报】4.16丨自动驾驶渐行渐近,车载传感器市场迎高速发展【公众号研报】-210416

上传日期:2021-04-16 08:44:00  研报作者:中国银河证券研究  分享者:MARS268   收藏研报

【研究报告内容】


  银河晨报 2021.4.16 ◆ 宏观丨保证经济平稳发展,就业是最重要的目标 ◆ 电子丨自动驾驶渐行渐近,车载传感器市场迎高速发展 ◆ 食品饮料丨葡萄酒企共创区块链价值,期待发展新动能 ◆ 勘设股份(603458)丨盈利能力提升,回款和现金流改善 ◆ 卫星石化(002648)丨2020年盈利创新高,2021年进入业绩高增长期 ◆ 银轮股份(002126)丨全年业绩符合预期经营稳健提升 /// 银河观点 /// 宏观:保证经济平稳发展,就业是最重要的目标 许冬石丨宏观分析师 S0130515030003 核心观点 政府经济工作目标在两会阐述 经济目标较为保守、货币政策很难转向,政府主要任务是推动经济向高质量发展迈进。对中小企业的支持一如既往,尊重各个市场主体,同时认同企业家精神。政府对企业的支持使用了更详细的政策阐述,展现了比以往更务实的作风。 经济目标低于预期 我国2021年经济增长(GDP)目标定为6%以上,并没有给出上限。给出如此低于预期的经济增长目标意味着年内无论是货币政策还是财政政策均不以经济增长为目的。下半年经济增速自然走低后,货币政策和财政政策节奏不变,而货币政策变化可能要等到4季度末。财政政策保持平稳,财政投入低于去年。2021年我国赤字率拟按3.2%左右安排,粗略计算赤字总额约为3.46万亿,同时没有特别国债,总体来说比去年减少约1.4万亿。地方政府专项债券资金与去年基本持平,主要是支持国家大型项目,预计2021年基础设施建设负增长。货币政策年内难转向,总体货币政策基调仍然是稳健的货币政策,同时稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。货币政策更加注重差异化,精准投放是未来的重点,合理适度更可能维持货币市场略紧平衡。其他经济目标都较为合意的水平,就业:城镇调查失业率在5.5%以上,与往年持平。物价:CPI涨幅在3%左右,而由于猪肉价格带来的基数效应,我国今年CPI可能仅有1.5%-1.6%的水平。进出口:2021年对进出口增速没有数量上的要求。环保:仍然会较为严格,单位国内生产总值耗能仍然降低3%,但碳中和目标下,各行业均要制定更加环保的执行标准。 央行:“不急转弯”消失,就业是最大的经济目标 央行3月份下半旬的货币操作已经各种会议已经明确我国现阶段是“紧信用+宽松货币”。央行强调货币政策的持续性和稳定性,删除了不急转弯的说法。同时强调现阶段货币政策是正常的,我们会在一段时间内坚持正常的货币政策。同时国常会、央行会议也指出,紧信用只针对房地产,紧信用不能伤及中小企业,对中小企业的支持一如既往。就业是我国现阶段经济政策最大的目标,通胀暂时不在目标内。 金融监管对房地产继续施压 3月末,住建部和金融监管等部门连续发文,并且约谈地方政府控制房地产,从资金、信贷、政策等几方面保证房地产市场平稳运行,房地产价格保持稳定。 海南发展继续迎来优惠政策 3月末,发改委、商务部、央行、银保监会、证监会、外汇局发布文件,受限制的各领域在海南有计划放开,同时金融保证对海南的支持,外汇方面也积极研究人民币可兑换水平以支持海南发展。海南如果能积极探索会开辟出我国对外发展的新篇章。海南发展需要大量的时间和政策支持,尤其是海南行政体制要跟随变化。 汽车电子:自动驾驶渐行渐近,车载传感器市场迎高速发展 傅楚雄丨电子行业分析师 S0130515010001 王凯丨电子行业分析师 S0130520020001 核心观点 自动驾驶加速渗透,推动汽车传感器市场的高速增长 传感器是自动驾驶的关键,当前主流自动驾驶传感器主要包括毫米波雷达、车载摄像头以及超声波雷达。2020年国内L2级别自动驾驶的渗透率已近15%。车企相继推出具备L3功能的自动驾驶车型。随着自动驾驶等级的提高,对传感器的数量和质量也提出了更高的要求,L2级自动驾驶传感器数量约为6个,L3约为13个,未来L5要达到30个以上,相应带动汽车传感器市场高速增长。2016年,中国汽车传感器行业市场规模已达百亿,预计到2025年,市场规模将突破600亿元。 车载摄像头发展较为成熟,是应用最广泛的“汽车之眼” 车载摄像头环境条件更为严苛,也相应具有更高的价值量。根据ICVTank预测,到2025年全球车载摄像头行业规模将达270亿美元,CAGR约为16%,中国车载摄像头行业市场规模将达230亿元,CAGR约为32%。车载摄像头镜头方面舜宇光学是全球龙头,联创电子也已开始为头部企业供货;CMOS传感器方面韦尔股份全球市占率排名第二,未来有望继续提高份额;模组与系统集成方面,海外企业占据主导,国内欧菲光、丘钛科技、德赛西威、华域汽车等企业积极布局,未来有望凭借成本优势占据更大份。 毫米波雷达具有体积小、性价比高、可全天候工作的特点,是自动驾驶的核心传感器 从技术发展看,随着技术的成熟以及成本的下降,77GHz雷达将逐渐取代24GHz雷达成为未来毫米波雷达市场的主流。预计到2022年全球毫米波雷达市场规模将达160亿美元,其中短中距毫米波雷达约84亿美元,长距毫米波雷达76亿美元。根据OFweek预测,到2025年中国的毫米波雷达市场规模将超过300亿元。目前博世、大陆等海外企业占据的毫米波雷达主要市场份额,2018年CR5达到68%。国内企业近年来加速布局,德赛西威、华域汽车等企业已在24GHz产品方面取得突破,77GHz产品处于研发过程中。 超声波雷达是自动驾驶的重要辅助传感器 超声波雷达成本优势明显,主要用于倒车雷达以及自动泊车系统。2019年全球车载超声波雷达市场规模超30亿美元,到2030年将增长至61亿美元,CAGR为5.1%。博世、法雷奥等海外企业占据超声波雷达主要市场,CR5超过90%。国内企业如奥迪威已具备成熟技术,主要壁垒在车企认证。 投资建议 建议关注布局毫米波雷达与车载摄像头的德赛西威(002920)、华域汽车(600741)、华阳集团(002906),摄像头镜头企业舜宇光学(2382.HK)、联创电子(002036),CMOS传感器企业韦尔股份(603501),超声波雷达企业奥迪威(832491.OC)等。 风险提示 自动驾驶普及不及预期和汽车市场需求不及预期的风险。 食品饮料:葡萄酒企共创区块链价值,期待发展新动能 周颖丨食品饮料行业分析师 S0130511090001 核心观点 入局自制综艺,B站打造内容生态新引擎 近日,中国葡萄酒数字化研究院成立,张裕、中粮长城、威龙、王朝、中葡、茅台葡萄酒等企业作为首批酒企加入该研究院。 中国葡萄酒产业成立数字化研究院,优势合力共创区块链价值 2020年10月,张裕与腾讯合作开发上线了中国酒行业首个区块链平台,国家葡萄酒、白酒、露酒产品质量监督检验中心已经成为张裕区块链平台的节点之一,实现了对张裕产品上链数据的第三方认证。截止2021年4月9日,张裕已经有4760万瓶酒的溯源信息上链。随着本次数字化研究院的成立,中国葡萄酒产品共创区块链价值,更多骨干企业加入、越多节点参与,公信力越强,影响力越大,防伪和溯源功能可更好帮助消费者信赖、了解、爱上中国葡萄酒。 区块链建设有望持续推动行业数字化转型,为行业高质量发展引入新动能 以区块链为代表的数字化技术在葡萄酒产业的应用从短期来看有望解决教育普及、销售渠道和营销推广等方面的短板;从长期来看,随着区块链技术的深度介入,整个中国葡萄酒市场的商业逻辑或亦可随之改变。葡萄酒区块链平台通过张裕等行业骨干企业的参与,有望整合各方优势并形成合力,为葡萄酒行业数字化转型的可持续发展做出独特贡献,进而推动行业走向高质量发展。 张裕加速推进营销数字化转型,强化消费者价值互动 在成都第104届全国糖酒商品交易会上,张裕公司与果趣公司合作组建的上海张裕果趣数字科技有限公司宣告成立。据悉,张裕果趣将自主搭建CRM系统,依托大数据精准抓取葡萄酒用户性别、年龄、饮用频率、口感、购物渠道以及对新品需求等20余项数据指标,同时打造100名葡萄酒直播领域新网红,在全媒体平台推广中国葡萄酒文化,助力张裕迎来“下一个顶流”时代。未来几年,张裕果趣希望能通过短视频、直播带货等形式达成数百万的用户数据积累,特别是直播带货方面,计划每年将与至少500个网红及垂直KOL进行合作,并配合电商节点的直播促销,从产品、达人、直播等全方位提升品牌影响力。 2020年葡萄酒产量下降6.1%至41.3万千升,“十四五”目标重回70万千升产量高峰 2020年,全国酿酒产业规模以上企业酿酒总产量5400万千升,同比下降2.2%。其中,葡萄酒产量41.3万千升,同比下降6.1%;葡萄酒累计进口量4.7亿升,同比下降28.8%。中国酒业协会葡萄酒分会制定的中国酒业“十四五”目标为:2025年我国葡萄酒行业产量为70万千升,发展中国特色葡萄酒文化,为消费者美好生活做出贡献。 投资建议 葡萄酒行业近年来持续低迷,2020疫情影响使得产量同比出现较大下滑,对企业销售亦构成压力。我们初步判断:1)行业或已见底,下行空间有限;2)区块链建设有望弥补现有消费者教育、营销碎片化等短板。综合考虑基数问题及推广逐步显效,期待行业回暖表现。建议投资者可关注国产葡萄酒龙头企业张裕A等相关品种。 风险提示 新冠疫情反复的风险,居民消费能力恢复、增长不及预期的风险,营销推广不及预期的风险。 勘设股份(603458):盈利能力提升,回款和现金流改善 龙天光丨建筑行业分析师 S0130519060004 核心观点 公司发布2020年度业绩报告。公司实现营业收入27.98亿元,同比增长9.15%,归母净利润5.14亿元,同比增长19.34%,扣非净利润4.71亿元,同比增长17.31%。 业绩符合预期,工程承包业务增速较快 公司实现营业收入27.98亿元,同比增长9.15%。其中,工程咨询业务实现营业收入13.76亿元,同比下降15.55%;工程承包业务实现营业收入13.60亿元,同比增长48.06%;产品销售业务实现营业收入0.54亿元,同比增长670.44%;其他业务实现营业收入0.08亿元,同比下降4.07%。公司实现归母净利润5.14亿元,同比增长19.34%,扣非归母净利润4.71亿元,同比增长17.31%。2020Q4单季度公司实现营业收入11.69亿元,同比增长23.88%;实现净利润2.27亿元,同比增长20.66%。公司实现经营活动现金流净额2.5亿元,同比增长181.16%,去年同期为-3.09亿元,主要系本期回款增加及支付保证金减少。 盈利能力有所提高,期间费用率小幅增长,回款改善明显 截至报告期末,公司毛利率41.91%,同比提高2.36pct;净利率为18.47%,同比提高1.59pct。2020年公司资产负债率为55.81%,较上年同期提高1.17pct。2020年公司期间费用率为15.59%,同比提高1.73pct。其中,销售费用率同比降低0.08pct至1.78%,管理费用率为11.33%,同比提高0.29pct,财务费用率为2.48%,同比提高1.51pct,主要系公司本期银行借款增加以及分期付款的利息费用增加所致。报告期末,公司应收账款及应收票据为15.71亿元,同比减少11.09亿元。 参股翰凯斯拓展智慧驾驶 报告期内,公司新承接业务28.9亿元,去年同期为63.92亿元。公司对外投资参股具有自主知识产权且自动驾驶技术领先的创业公司翰凯斯,致力于依托公司在交通领域的市场资源,以智慧交通产业为抓手,加强无人驾驶移动空间的应用,开发和引领市场需求,推动智慧产业、无人驾驶产业生态落地。同时,公司将原有的科技事业部及相关业务整合为智慧产业事业部,旨在研究探索发展智慧产业,在交通大数据+旅游、物流、智能养护和安全及5G技术时代下基建行业的应用场景等方面摸索出公司升级传统业务的发展机遇。 投资建议 我们预计公司2021-2023年EPS分别为2.39/2.66元/股,对应动态市盈率分别为6.73/6.02倍,维持“推荐”评级。 风险提示 行业竞争持续加剧的风险;新签项目落地不及预期的风险;市场拓展不能达到预期的风险。 卫星石化(002648):2020年盈利创新高,2021年进入业绩高增长期 任文坡丨化工行业分析师 S0130520080001 林相宜丨化工行业分析师 S0130520050007 核心观点 公司发布2020年年度报告,实现营业收入107.73亿元,同比减少0.06%;归母净利润16.61亿元,同比增长30.5%;基本每股收益1.52元,同比增长26.67%。 Q4业绩大幅提升助力公司2020年盈利创新高 20Q1-Q4公司单季度归母净利润分别为0.40、4.34、4.28、7.59亿元;Q4业绩大幅提升,同增116.4%、环增77.5%,主要原因在于公司主营产品价格/价差大幅上涨。其中,丙烯酸丁酯-丙烷价差、聚丙烯-丙烷价差分别同比上涨56%、17%。同时,公司各生产装置运行稳定,成本控制进一步优化,公司全年毛利率同比提升2.59PCT。另外,我们判断,丙烯酸及酯二期项目在Q4也有望贡献一部分业绩增量。 2020年公司全力推进重点项目建设,为2021年业绩提升奠定基础 2020年公司自主研发的18万吨/年丙烯酸及30万吨/年丙烯酸酯工艺顺利建成试生产,预计将在2021年满负荷贡献业绩;C2一阶段项目从乙烷资源获取、管道港口建设、运输船租赁、装置建设,以及下游产品签售等各环节进行全产业链布局,即将投产,在2021年将贡献显著业绩。我们认为,2021年将是公司业绩再上新台阶的一年。 未来几年公司不改成长属性,油价提升亦带来业绩弹性 公司30万吨/年改性PP、25万吨/年双氧水项目有望在2021年投产,预计将于2022年贡献全年业绩。C2二阶段项目预计2022年投产,将再次增厚公司盈利。油价上涨也为公司C2项目带来了业绩弹性。另外,公司计划新建80万吨/年PDH、80万吨/年丁辛醇、12万吨/年新戊二醇及配套装置,预计于2024年6月前投产运营。 投资建议 我们预计2021-2023年公司营收分别为206、279、388亿元,同比变化91.5%、35.2%、39.2%;归母净利润分别为33.1、46.5、69.6亿元,同比变化99.4%、40.2%、49.8%;每股收益(EPS)分别为2.70、3.78、5.66元,对应PE分别为13.4、9.6、6.4。看好公司长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示 丙烷价格大幅波动的风险,乙烷价格大幅上涨的风险,产品价差下跌的风险,新建项目达产不及预期的风险等。 银轮股份(002126):全年业绩符合预期经营稳健提升 李泽晗丨汽车行业分析师 S0130518110001 核心观点 公司公布2020年年度报告:报告期内,实现营收63.24亿元,同比+14.55%;归母净利3.22亿元,同比+1.23%;实现扣非归母净利2.60亿元,同比+50.64%。 全年业绩符合预期,Q4受减值影响 公司全年营收共63.24亿元,同比+14.55%,归母净利3.22亿元,同比+1.23%。20Q4单季度营收18.16亿元,同比+9.15%,归母净利0.43亿元,同比-31.15%,20Q4业绩负增长主要是由于单季度计提资产减值损失约4000万元,同比+92.31%,其中主要是对部分海外子公司计提并购商誉减值。公司盈利能力稳中有升,费用率有所上升。按照2019年会计准则计算,2020年公司毛利率为25.40%,同比-1.3个百分点。报告期内,尾气处理产品收入7.94亿元,同比+27.82%,毛利率22.85,同比+5.44个百分点;热交换器产品营收48.97亿元,同比+7.52%,毛利率为23.50%,同比-1.08个百分点。公司整体毛利率的提升主要由于尾气处理产品营收快速提升所致。销售期间费用率为18.4%,同比+0.6个百分点。公司加大研发投入。研发投入2.69亿元,同比增长22.26%。公司全年研发项目立项58项,新专利申请198项。全年经营性现金流量净额为4.56亿元,同比减少33.75%,主要系上期付款方式由应收票据背书更改为自行开立票据到期,票据到期解付所致;固定资产投资增加导致投资性现金流量净额同比增加54.75%;短期借款增加致筹资性现金流量净额同比增加109.27%。 业务维持景气,不断拓展下游领域 报告期内,商用车国六排放升级带动EGR冷却器产品爆发,预计公司将明显受益于排放升级,目前已配套大部分国产天然气重卡以及50%以上柴油重卡EGR冷却器。乘用车方面,报告期内,公司获得长安MPA2平台冷却风扇总成、吉利戴姆勒SMART平台热泵空调项目、吉利汽车PEA电池冷却器及DHT冷却模块、丰田汽车油冷器等多个新项目。工程机械领域,公司受益于行业景气度提升,目前下游客户有卡特彼勒、住友、徐工、三一重工等,为其提供空调系统、热交换器等热管理产品。同时,公司把握汽车电动化方向,顺利切入新能源业务,前已经对接特斯拉、沃尔沃、保时捷等国内外优质客户资源。 投资建议 公司是国内热交换器行业龙头,未来在新能源乘用车热管理领域将持续发力。我们认为公司业绩将受益于行业电动化加速。我们预计公司21-22年业绩预计归母净利为4.74亿/5.90亿元,同比+47.51%/+24.42%,对应EPS为0.60元/0.75元,对应PE为16.60/13.34倍。我们维持“推荐”评级。 风险提示 1、公司订单不达预期;2、商用车销量增速不达预期;3、新能源乘用车增速低于预期。 如需获取报告全文,请联系您客户经理,谢谢! /// 相关报告 /// 【银河晨报】4.15丨健帆生物(300529)丨业绩高速增长,血灌产品快速放量 【银河晨报】4.14丨出口下半年有压力,进口走高持续时间存疑 【银河晨报】4.13丨阿里巴巴被罚的思考和启示 【银河晨报】4.12丨CPI未来缓慢回升,PPI进入高位区间 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号|zgyhzqyj 本文摘自报告:《银河证券每日晨报 - 20210416》 报告发布日期:2021年4月16日 报告发布机构:中国银河证券 报告分析师/责任编辑: 丁文 执业证书编号:S0130511020004 丁文 策略分析师,英国曼彻斯特大学金融与会计硕士,2001年加入中国银河证券研究院,曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系: 银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避。 推荐:是指未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报。该评级由分析师给出。 中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 法律申明: 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司(以下简称“银河证券”)研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的,或含有“银河研究”,或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台,本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告,本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载,本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容,如需了解详细、完整的证券研究信息,请参见银河证券研究院发布的完整报告,任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用,订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力,保持自身的独立判断,不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证,银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任,订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险,订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断,相关的分析结果及预测结论,会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告,在不发出预先通知的情况下做出更改,敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告,均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见,敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者,请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请取消关注,请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 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