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兴业证券-【兴证金融 傅慧芳】寿险新单受需求提前释放影响承压,险企Q1负债端分化——上市险企2021年3月保费数据点评【公众号研报】-210415

上传日期:2021-04-15 23:59:00  研报作者:兴证金融  分享者:yangyang22   收藏研报

【研究报告内容】


  投资要点 3月寿险新单承压,预计主要是受需求提前释放的影响,Q1各家险企增速分化。上市险企2021年1-3月寿险保费同比增速如下:新华(+8.8%)>国寿(+5.2%)>太保(+3.9%)>人保(含人保健康,+2.6%)>平安(-4.1%);3月单月,新华(+3.3%)>太保(-7.5%)>平安(-9.3%)>国寿(-12.4%)>人保(含人保健康,-25.9%)。3月单月各家险企寿险新单普遍承压,预计主要是持续受到新旧重疾切换导致的需求提前释放的负面影响,另外代理人也需要一定的时间去加深对新产品的理解和寻找更合适的销售方式。上市险企中,国寿由于连续两年新单增速高于同业的,基数相对较高,预计Q1新单和NBV将出现一定幅度的负增长,但续期保费的带动下总保费仍保持稳健增长。太保去年同期基数较低,且提早布局开门红,预计Q1NBV增速同比持平。平安3月个人业务新单79.5亿元,同比-17.1%,Q1累计个人业务新单同比+19.1%,预计低基数下Q1NBV同比增速在15%左右。新华寿险总保费增速高于同业,银保渠道带来了较好的正面作用,预计Q1寿险新单和续期保费同比均有增长,Q1NBV能够实现个位数增长。人保3月长险首年保费17.6亿元,同比-46%,人保健康3月长险首年保费5.7亿元,同比-57.3%。 车险保费增速受车险综合改革拖累,非车业务延续相对高增的趋势。上市险企1-3月产险保费同比增速分别为:太保(+11.9%)>人保(+6.2%)>平安(-8.8%);3月单月,太保(+14.1%)>人保(+4.2%)>平安(-6.5%)。Q1产险保费增速整体不高,主要是由于车险综合改革对车险业务的负面影响,虽然新车销量的高增长小幅对冲了负面影响,但行业Q1车险还是大个位数负增长,预计该情况在全年仍会持续。非车险方面,信保业务规模继续压缩,意健险、农险等险种保持较高的增长,延续了之前的趋势。具体来看,人保1-3月各险种同比增速:车险(-6.7%)、意健险(+25.4%)、农险(+24.9%)、责任险(+19.1%)、企财险(+8.4%)、信用保证险(-80.4%)、货运险(+21.0%);平安1-3月各险种同比增速:车险(-8.8%),非车险(-15.8%),意健险(+28.4%)。 投资建议:对于负债端不必过度悲观,继续看好保险板块估值修复。负债端上, 3月虽数据较弱,但不必过度担忧,我们看好全年储蓄型产品的销量,同时经济逐渐结合代理人逐渐适应新产品的销售后,重疾险销量也有望回升;资产端上,十年期国债收益率保持至3.2%上方。目前上市险企对应2021年0.52-0.92倍PEV,远低于中枢,对于不利因素反应的已较为充分,继续看好保险板块估值修复。个股上,我们推荐长期竞争优势较强且寿险改革成效有望逐渐显现的中国平安、以及估值相对较低且战略转型持续推进的中国太保。 风险提示:重疾险销售不及预期;代理人规模和质量下滑;利率超预期下行。 报告正文 一、事件 截止至2021年4月15日,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险和中国人保均已公布了2021年3月保费数据,其中平安和人保公布了寿险各渠道和产险各类业务保费收入的详细情况。 二、点评 3月寿险新单承压,预计主要是受需求提前释放的影响,Q1各家险企增速分化。上市险企2021年1-3月寿险保费同比增速如下:新华(+8.8%)>国寿(+5.2%)>太保(+3.9%)>人保(含人保健康,+2.6%)>平安(-4.1%);3月单月,新华(+3.3%)>太保(-7.5%)>平安(-9.3%)>国寿(-12.4%)>人保(含人保健康,-25.9%)。3月单月各家险企寿险新单普遍承压,预计主要是持续受到新旧重疾切换导致的需求提前释放的负面影响,另外代理人也需要一定的时间去加深对新产品的理解和寻找更合适的销售方式。上市险企中,国寿由于连续两年新单增速高于同业的,基数相对较高,预计Q1新单和NBV将出现一定幅度的负增长,但在续期保费的带动下,Q1寿险总保费仍保持着稳健增长。太保去年同期基数较低,且提早布局开门红,预计Q1NBV增速同比持平。平安3月个人业务新单79.5亿元,同比-17.1%,Q1累计个人业务新单同比+19.1%,预计低基数下Q1NBV同比增速在15%左右;公司Q1寿险总保费出现负增长,主要是受部分3、5年期产品缴费期结束导致续期保费下滑(个人业务续期同比-11.4%)的影响。新华寿险总保费增速高于同业,银保渠道带来了较好的正面作用,预计Q1寿险新单和续期保费同比均有增长,Q1NBV能够实现个位数增长。人保3月长险首年保费17.6亿元,同比-46%,人保健康3月长险首年保费5.7亿元,同比-57.3%。 车险保费增速受车险综合改革拖累,非车业务延续相对高增的趋势。上市险企1-3月产险保费同比增速分别为:太保(+11.9%)>人保(+6.2%)>平安(-8.8%);3月单月,太保(+14.1%)>人保(+4.2%)>平安(-6.5%)。Q1产险保费增速整体不高,主要是由于车险综合改革对车险业务的负面影响,虽然新车销量的高增长小幅对冲了负面影响,但行业Q1车险还是大个位数负增长,预计该情况在全年仍会持续。非车险方面,信保业务规模继续压缩,意健险、农险等险种保持较高的增长,整体上延续了之前的趋势。具体来看,人保1-3月各险种同比增速如下:车险(-6.7%)、意健险(+25.4%)、农险(+24.9%)、责任险(+19.1%)、企财险(+8.4%)、信用保证险(-80.4%)、货运险(+21.0%);平安1-3月各险种同比增速如下:车险(-8.8%),非车险(-15.8%),意健险(+28.4%)。 投资建议:对于负债端不必过度悲观,继续看好保险板块估值修复。负债端上, 3月虽数据较弱,但不必过度担忧,我们看好全年储蓄型产品的销量,同时经济逐渐结合代理人逐渐适应新产品的销售后,重疾险销量也有望回升;资产端上,十年期国债收益率保持至3.2%上方。目前上市险企对应2021年0.52-0.92倍PEV,远低于中枢,对于不利因素反应的已较为充分,继续看好保险板块估值修复。个股上,我们推荐长期竞争优势较强且寿险改革成效有望逐渐显现的中国平安、以及估值相对较低且战略转型持续推进的中国太保。 风险提示:重疾险销售不及预期;代理人规模和质量下滑;利率超预期下行。 兴业证券经济与金融研究院金融研究团队 勤勉敬业,求真务实 如有任何研究需求或建议,欢迎您随时与我们联系! 分析师声明 注:文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告:《寿险新单受需求提前释放影响承压,险企Q1负债端分化——上市险企2021年3月保费数据点评》 对外发布时间:2021年4月15日 报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格) 本报告分析师: 王尘 S0190520060001 (1)使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载,本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下,兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此,投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 (2)投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅,A股市场以上证综指或深圳成指为基准。 行业评级:推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级:买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%;审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间;中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%;无评级-由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。 (3)免责声明 市场有风险,投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考,不构成对任何人的投资建议(专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点),亦不构成任何保证,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》,本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用,若您并非专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,请勿订阅或转载本平台中的信息,本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅。在任何情况下,作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本平台旨在沟通研究信息,交流研究经验,不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台,所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断,可随时更改且不予通告。 本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见。
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