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方正证券-【晨观方正】科技&电子/新兴产业&通信/食品饮料/家电/化工 20210415【公众号研报】-210415

上传日期:2021-04-15 23:59:00  研报作者:方正证券研究  分享者:cydzl   收藏研报

【研究报告内容】


  今天是2021年04月16日星期五,农历三月初五。每一个春日的清晨,方正研究向您提供及时新鲜的研究观点,秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念,珍重您的信任,保护您的投资。 “每日新观点”将为大家带来: 核心推荐 安琪酵母:需求持续好于预期,顺利实现开门红 【科技&电子 | 陈杭】“强烈推荐”TCL科技:受益行业景气21Q1业绩持续高增长,布局IT产线强化龙头优势地位(20210414) 【科技&电子 | 陈杭】“推荐”华天科技:业绩持续高增长(20210414) 【新兴产业&通信 | 段迎晟】“推荐”麦捷科技:收入保持高速增长,5G迭代叠加国产化进程加速,业绩释放未来可期(20210415) 【食品饮料 | 薛玉虎】“强烈推荐”安琪酵母:需求持续好于预期,顺利实现开门红(20210415) 【家电 | 周衍峰】“推荐”帅丰电器:营收业绩稳健,未来发展值得期待(20210415) 【家电 | 周衍峰】“强烈推荐”格力电器(000651)20年&21Q1业绩预告点评:全年业绩超预期,经营改善可期(20210415) 【化工 | 李永磊】“强烈推荐”新洋丰:一季度业绩大增,毛利率提升显著(20210415) 【化工 | 李永磊】“强烈推荐”荣盛石化2020年报点评:浙江石化一期满负荷运行,公司业绩大幅增长(20210415) 【化工 | 李永磊】“强烈推荐”东方盛虹2020年财报及2021Q1预告点评:涤纶长丝景气上行,看好炼化项目未来盈利(20210415) 核心推荐 科技&电子 | 陈杭 TCL科技:受益行业景气21Q1业绩持续高增长,布局IT产线强化龙头优势地位 21Q1业绩持续保持高增长 公司公告,预计21Q1未经审计净利润为30.5-34.2亿元,同比上升10.30-11.60倍;21Q1未经审计归母净利润为23.2-25.5亿元,同比上升470%-520%。 其中TCL华星净利润同比增长15倍,环比提升近30%,大尺寸业务净利润较20Q4环比增长超50%。中环电子于20Q4开始纳入公司合并报表范围,21Q1亦带来增量业绩贡献。21Q1报告期内中环电子旗下中环股份,预计实现归母净利润4.7-5.5亿元,同比增长86%-118%。 行业持续景气带动业绩持续增长 从行业因素来看,受益于竞争格局改善,2020年下半年LCD产品价格转涨以来,21Q1报告期内LCD中大尺寸面板报价仍维持较大幅度上涨,32-55寸区间TV面板价格季度涨幅平均达16%,15.6-27寸区间IT面板价格季度涨幅平均达14.1%,整体报价涨幅持续好于此前市场预期。 我们认为,一方面受上游驱动IC、玻璃基板、大尺寸偏光片等核心材料短缺影响,另一方面受疫情对宅经济需求刺激,下游市场需求也好于预期。 布局T9中尺寸IT产线,持续强化行业优势地位 公司此前发布公告,拟非公开发行股票募资不超过120亿元,用于“第 8.6 代氧化物半导体新型显示器件生产线项目”(T9产线)以及补充流动资金。T9产线主要生产和销售中尺寸高附加值IT显示产品。T9项目总投资约350亿元,TCL华星以现金方式认缴出资96.25亿元,持股比例55%,广州市政府下属国资企业以以现金方式认缴出资78.75亿元,持股比例45%。T9产线总设计产能180K,预计于23Q1量产,24Q1完成一期99K满产,25Q1完成二期81K满产。 投资评级与估值: 我们预测2021-2023年公司营收分别为1553.66、1962.34、2273.56亿元,归母净利润为118.03 、150.02、172.72亿元,EPS为0.84、1.07、1.23元,对应PE为10.5X,8.3X,7.2X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情持续,LCD下游及手机市场需求波动;公司产能释放进度不及预期;海外厂商产能规划变动。 科技&电子 | 陈杭 华天科技:业绩持续高增长 事件:公司披露2021年第一季度业绩预告,2021Q1预计实现归母净利润2.5-3亿元,同比增长299%-379%。 半导体需求旺盛,封测景气持续。2020Q4,公司实现归母净利润2.54亿元,以业绩预告中值计算,2021Q1环比增长8%,总体呈现出淡季不淡之势。公司在持续关注疫情对生产经营的影响的同时,抓住国产替代加速和封测行业景气度持续提升的有利时机,推动重点客户、重点产品稳步上量,Bumping、WLCSP、TSV-CIS、存储器等产品订单大幅增长。自2020年12月起,CIS受益于电车、手机等多条赛道的爆发,产能紧张,三星等其他CIS供应商平均涨价20%-40%。存储器和CIS的景气推动了下游封测端的景气,公司因此受益,一季度增长强劲。同时,公司总结借鉴汽车电子等重点客户、专线产品管理经验,提升公司整体质量水平,汽车电子产品封装产量持续上涨。公司新开发客户108家,客户结构优化持续推进。我们认为,封测产能紧张将持续全年,根据2020年公司年报,公司2021年计划实现营收116亿元,同比增长38%。 以科技创新为动力,盈利大幅增强。得益于2020年封测景气持续,公司实现销售毛利率21.7%;销售净利率9.8%;三费费用率合计12.9%。在毛利率和三费率稳步增长的情况下,公司净利率的大幅增长受益于当年获得的2.1亿元的政府补助,占当年利润总额的23.6%。我们认为,在2021年公司产能处于满载的情况下,毛利率将维持稳健增长,主要得益于公司在积极扩大和提升现有集成电路封测业务规模与水平的同时,大力发展TSV、SiP、Bumping等先进封装技术和产品,拓展公司业务领域,提高市场份额和盈利能力。 多地项目扩产,产业布局持续完善。面对景气的市场环境,公司及子公司华天西安、华天南京、华天昆山、Unisem等将加快布局,有效扩大市场份额。 盈利预测与评级:预计公司2021年-2023年实现营业收入分别为116.6、139.1、164.9亿元,实现归母净利润分别为10.7、12.9、15.8亿元,对应P/E 31.7、26.3、21.5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:产品生产成本上升的风险;封测行业景气度不及预 期;技术研发与新产品开发失败的风险;Unisem商誉减值风险。 新兴产业&通信 | 段迎晟 麦捷科技:收入保持高速增长,5G迭代叠加国产化进程加速,业绩释放未来可期 事件: 2021年4月14日,公司发布2020年年报,2020年公司实现营业收入23.29亿元,同比增长28.14%;实现归母净利润3567.61万元,同比下滑20.88%;实现扣非归母净利润421.12万元,同比下滑55.34%。其中,第四季度单季度实现营收7.34亿元,同比增长25.38%,环比增长1.94%,实现扣非归母净利润亏损4848.86万元,同比下滑19.82%。 点评: 1、公司业绩符合预期,计提减值释放风险,中高端产品助力公司长期增长。 2、5G建设加速,推动公司产品量价齐升。 3、电感产品国内供需不平衡严重,国产替代红利逐步显现。 4、产品前瞻布局下游新需求,未来有望迎来收获期。 盈利预测: 预计公司2021/2022/2023年净利润分别为2.56亿元,3.61亿元,5.38亿元,2021/2022/2023年对应PE分别为24/17/11倍,我们看好公司未来在5G电子元器件国产化替代方面的发展,给予“推荐”评级。 风险提示:电感产品国产替代进度低于预期风险;国内5G商用进度低于预期风险;行业竞争加剧风险;原材料涨价风险;中美贸易摩擦风险;资产减值风险。 食品饮料 | 薛玉虎 安琪酵母:需求持续好于预期,顺利实现开门红 事件: 公司发布2021年一季报,实现营收26.56亿元,同比+29.55%,净利4.42亿元,同比+45.74%,扣非净利4.14亿元,同比+47.61%。 核心观点: 1、业绩增速贴近预告上限,需求明显好于预期。 2、提价能够覆盖成本上涨,彰显定价权。 3、盈利能力进一步提升,集中采购糖蜜影响现金流。 盈利预测与评级: 我们上调盈利预测,预计21-23年EPS分别为1.91元,2.23元和2.58元(考虑股权激励费用),PE为30/26/22,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:疫情影响超出预期,原材料价格上涨过快,产能投放不及预期,海外市场政治动荡,汇率波动等。 家电 | 周衍峰 帅丰电器:营收业绩稳健,未来发展值得期待 事件: 公司发布2020年年报,全年实现营业总收入7.14亿元,同比+2.26%;实现归母净利润1.94亿元,同比+11.66%;实现扣非归母净利润1.80亿元,同比+20.68%。 点评: 1、全年营收稳健,盈利水平稳步提升,费用控制效果显著。 2、集成灶渗透空间广阔,公司享受行业发展红利。 3、线下经销网络坚实,持续推进多元化渠道建设 。 4、产品结构持续优化,融资扩产提升产能。 5、股权激励坚定发展信心,后续业绩增长可期。 盈利预测与评级: 随着厨房消费理念变革与集成灶普及率提升,集成灶行业将保持高速发展态势,公司享受行业红利,持续优化产品结构,扩充产能,拓展多元化渠道,强化品牌形象树立,能够维持较高的中长期增长。我们预计2021-23年的EPS分别为1.59、1.88、2.26,对应估值分别为19倍、16倍和13倍,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:原材料成本抬升、地产竣工不及预期、疫情反复、行业竞争加剧、渠道多元化布局不及预期。 家电 | 周衍峰 格力电器(000651)20年&21Q1业绩预告点评:全年业绩超预期,经营改善可期 事件: 公司发布2020年业绩快报和2021一季度业绩预告,2020全年公司实现营收1705亿元,同比下滑15%;实现归母净利润222亿元,同比下滑10%。2021一季度营收320亿元-365亿元,同比增长53%-75%;归母净利润32.1亿元-38亿元,同比增长106%-144%。 点评: 1、20Q4业绩超预期,21Q1轻装上阵营收质量高。 2、短期看,成本上涨压力趋缓,看好今年空调行业β收益。 3、长期看,渠道改革有序推进,静待新一轮高质量增长。 4、快速推进股份回购彰显管理层对主业的发展信心,理性看待短期波动,坚守长期价值。 盈利预测与投资建议: 轻装上阵,否极泰来。逻辑如下: 1)从基本面看,虽然格力仍在转型阵痛期,但最困难时刻已过去,短期经营压力、中长期改革阻力都在减轻,叠加今年的行业涨价,业绩拐点加速到来甚至有望反转; 2)从情绪面看,此前机构对格力业绩预期、改革预期降至最低,并且在估值中得到反映; 3)从资金面看,不仅机构持仓低,市场调整之际抛压小,而且还有公司回购稳预期。 我们预计2020-22年公司归母净利润分别是222亿元、244亿元和283亿元,对应估值16X、15X和13X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:销售费用率上升、原材料成本抬升、国内需求疲软、行业价格战。 化工 | 李永磊 新洋丰:一季度业绩大增,毛利率提升显著 事件: 公司发布2021年一季报,2021年一季度公司营收33.11亿元,同比增长17.8%。归母净利润为3.41亿元,同比增长77.32%。扣非后归母净利润为3.37亿元,同比增长76.74%。基本每股收益0.27元。ROE(加权)为4.8%。 点评: 1、备肥春耕,销售毛利率提升显著。 2、一季度磷酸一铵价差扩大、复合肥价差受原材料涨价影响缩窄。 3、受益于一体化产业链,21年景气持续。 投资建议: 公司为复合肥龙头,预计2021/2022/2023年归母净利润分别为12.18/14.83/17.79亿元,对应PE为18.1/14.9/12.4倍,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、安全环保风险、三磷整治放松。 化工 | 李永磊 荣盛石化2020年报点评:浙江石化一期满负荷运行,公司业绩大幅增长 事件: 2021年4月14日,公司发布2020年年报:实现营收1072.65亿元,同比+30.02%;实现归母净利润73.09亿元,同比+231.17%;加权平均净资产收益率为26.34%%,同比增加16.16个百分点。销售毛利率为19.71%,同比增加12.88个百分点;销售净利率12.47%,同比增加8.89个百分点。 其中,2020年Q4实现营收296.50亿元,同比+29.80%,环比+8.48%;实现归母净利润16.57亿元,同比+359.05%,环比-32.22%;加权平均净资产收益率为4.58%,同比增加2.97个百分点,环比减少3.52个百分点。销售毛利率11.40%,同比增加3.62个百分点,环比减少14.80个百分点;销售净利率12.02%,同比增加9.04个百分点,环比减少3.42个百分点。 2021年4月14日,公司发布2021年第一季度业绩预告,预计实现净利润26.2亿元,同比增长113.73%。 点评: 1、浙江石化一期满负荷运行,业绩增长显著。 2、加快项目建设,取得投资发展新成果。 3、浙江石化获得成品油出口配额,产品销售渠道更加灵活。 4、看好2021年聚酯产业链需求复苏弹性。 5、浙江石化二期逐渐投产,看好聚酯产业链景气复苏,2021年公司盈利有望继续提升。 投资建议: 预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为119.81、145.10、156.96亿元,EPS为1.77、2.15、2.33元/股,对应PE为15、13、12倍,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:油价大幅下跌;下游需求不及预期;浙石化项目销售情况不达预期;经济波动风险;汇率风险。 化工 | 李永磊 东方盛虹2020年财报及2021Q1预告点评:涤纶长丝景气上行,看好炼化项目未来盈利 事件: 2021年4月14日,东方盛虹(000301)发布2020年年报:实现营业收入227.77亿元,同比下降8.48%;实现归属于上市公司股东的净利润3.16亿元,同比下降80.40%。公司2021年4月14日发布2021年第一季度业绩预告,预计2021年一季度实现归属于上市公司股东的净利润5.0亿-6.6亿元,同比增长153.79%-235.00%。 点评: 1、疫情之下,涤纶长丝销量仍保持增长。 2、2021Q1化纤行业景气度回升,公司盈利水平显著提高 。 3、炼化一体化项目稳步推进,将打通“炼化-PX/乙二醇-PTA-涤纶”全产业链。 4、研发持续投入,公司竞争力不断增强。 投资评级与估值: 预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为26.15、78.08、92.08亿元,EPS为0.33、1.00、1.18元/股,对应PE为43、15、12倍,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。
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