国泰君安-晨报0416 | 和而泰(002402)、巨星科技(002444)【公众号研报】-210416

　　晨报0416.mp3 From 国泰君安证券研究 00:00 04:45 【通信】和而泰（002402）：双引擎构筑护城河，进入“1-N”放量期 维持增持评级。维持公司2021-2023年归母净利润预测为5.78/8.17/11.43亿元，对应EPS为0.63/0.89/1.25元，看好双业务成长性，上调目标价至29.37元（+4.1%），维持“增持”评级不变。 20年构筑护城河，引领家电、电动工具等传统领域。过去20年，在家电、电动工具等领域，先后出现了智能化需求爆发、下游产品分类外包、产业东移等历史浪潮，和而泰始终坚持“三高”战略，不断内修其研发、品控、交付、服务等能力，已经在所涉领域站稳，高客户黏性下，市占率逐年提升，未来仍有充足空间，是公司发展的底盘。 汽车电子已经突破，未来十年大赛道下复制历史成功路径。公司近两年实现汽车电子领域的“0-1”的重要突破，拿到了重要客户长周期、大额度订单，我们认为未来十年全球汽车电子领域将是过去20年家电领域的缩影，第三方外包、产业群东移等趋势明显。而公司凭借其内功，也有望从“中低端单品类向高端多品类”，从“OEM向ODM”，从“单个大客户向多个大客户”进击，加速“1-N”拓展的节奏。 毫米波芯片保持头部优势，在三大领域“乘风破浪”。公司2018年收购铖昌科技成功切入毫米波射频芯片赛道，目前广泛应用于卫星遥感、卫星导航等领域。除此之外，低轨卫星互联网、5G毫米波通信两个领域国外进展迅速，国内正处在孕育期，预计未来3-10年有望迎来放量期，作为国内头部企业，将充分享受行业发展红利。 风险提示：汇兑波动的风险，上游元器件价格波动及供给的不确定性。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《和而泰（002402）：双引擎构筑护城河，进入“1-N”放量期》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【高端装备】巨星科技（002444）：大客户供应战略升级，外延并购步伐提速 结论：2020年公司营收、归母利润为85.4亿、13.5亿，增长29%、50.9%，略超业绩快报值，符合预期，此前公司预告21Q1归母利润2.27-2.54亿，增长25-40%。维持2021年EPS 1.42元，基于外延并购，上调2022年EPS至1.69（+0.1）元、新增2023年EPS 1.98元，维持目标价45.3元，增持。 逆势增长份额显著提升，大客户供应战略升级。2020年手工具营收59.1亿（+15.7%），毛利率30%（-1.2pct），考虑运费由销售费用调整至成本（影响2.3%），实际有提升。2020年公司在全球下滑下实现两位数增长，份额显著提升，前五大客户销售占比达45.2%（+6.6pct），在Home Depot、沃尔玛和Lowes等体系由主要供应商向战略供应商转变。 电商渠道与自主品牌推广相互促进，盈利能力有望稳步提升。2020年自有品牌（OBM）销售额26.3亿，剔除个人防护用品后占比35.5%，略有提升但低于年初目标，主因Lista业务下滑较多，但同时跨境电商Workpro等品牌收入增幅较大，随欧洲市场恢复，2021年OBM占比有望达40%，目前OBM因关税、运费等需公司承担，毛利率较OEM仅高2%，未来随OBM毛利率及占比提升，将带动整体毛利率稳步提升。 ROE大幅提升，外延并购步伐提速。2020年公司加权ROE 16.7%（+4.1pct，需注意后续可转债转股可能稀释），考虑对外投资可增加股东回报，故2020年不进行现金分红。2020年底以来公司先后启动Shop-Vac、Bea、Geelong收购，在手工具、电动工具、存储货柜等领域外延扩张提速。 风险提示：人民币继续升值，欧美经济复苏受阻。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《巨星科技（002444）：大客户供应战略升级，外延并购步伐提速》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。