上海证券-完美世界-002624-新品发布会看点纷呈，彰显长期发展潜力-210415

　　完美世界(002624)
　　公司动态事项
　　1、公司公布了2020年业绩快报，全年实现营收102.25亿元，同比增长27.19%，实现归母净利润15.49亿元，同比增长3.04%。
　　2、公司公布2021年一季度业绩预告，预计实现净利润4.40-4.80亿元，同比下降21.86%-28.37%。
　　3、4月13日，公司召开新产品发布会，发布了总计34款产品，包括20余款新游戏、部分IP合作项目及游戏社区等。
　　事项点评
　　高基数及重磅新品缺失导致短期业绩下滑
　　公司2020年业绩整体符合预期，分业务来看，游戏业务实现净利润22.85亿元，同比增长20.41%。我们认为游戏业务业绩增量主要来自19年12月上线的《新笑傲江湖》以及20年7月上线的《新神魔大陆》两款重磅产品。影视业务因计提存货减值等原因，预计亏损4.96亿元，拉低了净利润增速。2021年一季度公司业绩同比下滑21.86%-28.37%，主要是因为去年同期游戏业务基数较高，且本期新产品收入体量较小所致。游戏业务去年基数较高，一方面受疫情红利刺激，另一方面重点产品《新笑傲江湖》处于上线初期，整体流水处于高位，带来了较为显著的业绩增量。而今年一季度公司推出的新游戏主要包括《旧日传说》、《非常英雄救世奇缘》两款，这两款产品从定位上更偏向于小众题材、单机玩法，付费点设计比较克制，对公司收入的贡献有限。
　　游戏新品发布会看点纷呈，三大赛道优化产品配置
　　4月13日，完美世界游戏召开了新产品发布会，主题为“游戏，连接更大世界”。会上公司介绍了总计34款产品，其中包括20多款新游戏、部分IP合作项目、开发者扶持计划以及官方游戏社区等。此次发布会是近几年来完美世界游戏召开的最大规模的新产品发布活动，其涉及的产品数量之多、品类之广几乎可以比肩腾、网等龙头公司的发布活动，是完美世界游戏近几年来所做的战略布局面向市场的一次集中展示。公司将新产品分为三大赛道：1、旗舰IP赛道：主要包括“完美世界”IP、“诛仙”IP、武侠、魔幻四大旗舰品类的相关新品，以MMORPG为主；2、潮流新品赛道：主要包括二次元、JRPG、卡牌等公司新布局的游戏品类以及与光线“封神”系列动画电影、人气科幻国漫《灵笼》的IP合作项目等；3、创新及客户关怀赛道：包括中小开发者扶植计划“群星计划”及其孵化的产品、新自研游戏开发引擎、官方游戏社区等。公司致力于在传统优势品类之外寻求突破，通过三大赛道的战略规划优化整体产品结构。2020年，公司三大赛道在研产品的数量占比分别为40.7%、37.1%及22.2%，其中，潮流、创新赛道的新产品占比持续提升。我们看好公司游戏业务的长期发展，丰富的新产品有望逐渐增厚游戏业务业绩。其中，有望于年内上线的重磅新产品主要包括：《战神遗迹》（定档5月20日）、《梦幻新诛仙》（测试中，预计年中上线）、《幻塔》（测试中，预计年内上线）。
　　投资建议
　　公司在MMORPG领域竞争力强，产品丰富，是公司当前业绩的有力保障。从长远看，公司在尖端游戏技术方面的积累使得公司在拓展新品类、吸引新玩家方面具备一定优势，未来业绩想象空间广阔。预计2020-2022年归属于母公司股东净利润分别为15.49亿元、25.05亿元和31.24亿元，EPS分别为0.80元、1.29元和1.61元，对应PE为26.58、16.43和13.18倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　游戏及影视产品上线时间延后；行业竞争进一步加剧；新产品表现不及预期；政策风险；资产减值风险