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东兴证券-涨价买什么?-210413

上传日期:2021-04-15 17:20:00  研报作者:杨若木,林莎,高天然  分享者:ddd270   收藏研报

【研究报告内容】


  摘要:
  PPI加速上行,3月同比回升至4.4%。2021年4月9日,3月PPI数据发布,PPI当月同比达到4.4%,远超市场预期值3.3%。PPI自2020年5月以来持续上行且近期上行速率进一步加快,可能给股票市场带来重大影响,本文希望探讨PPI上行的涨价背景下哪些行业可能受益。为研究上述问题本文选取历史上PPI显著上行的区间作为对比。自2003年以来共发生过4次PPI的显著上行,其中2009年7月-2010年7月经济也处于从危机中复苏的区间、2015年9月-2017年2月原材料供给趋紧,与当前宏观经济环境具有较高的相似度,后文主要参考这两段区间进行分析。
  PPI上行趋势预计仍将延续并向下游传导。当前全球经济处于修复阶段,工业原材料需求旺盛但供给相对刚性,二季度北半球处于开工旺季,预计PPI仍将上行或处于高位。PPI上行往往由上游、中游向下游传导,可能具有一个季度左右的时滞。上、中、下游结束上行趋势的时间不固定,但三者结束时PPI水平往往都会达到历史高点。2020年5月以来,PPI再度上行,上游、中游率先启动,9月份则传导至下游。截止到2021年3月上游、中游PPI历史分位已分别达79%、92%,下游PPI历史分位则仅为43%,相对较低。按照历史规律,PPI上行后续可能会进一步向下游传导。
  资源品产业链多个行业有随PPI上行盈利扩张的趋势。本轮PPI上行主要拉动项集中在资源品的上游采选和中游加工。为寻找PPI上行区间的潜在受益行业,本文参考历史两段PPI上行区间盈利扩张的行业,结合本轮PPI上行中盈利改善的行业进行分析。历史上两轮与本轮PPI上行区间盈利均扩张的行业包括1.有色及黑色金属产业链中的铜、铝、铁矿石、长材、板材、工程机械、通用设备、专用机械、白色家电、小家电、汽车零部件;2.石油产业链中的石油开采;3.煤炭产业链中的煤炭开采及洗选、焦炭;4.化工产业链中的农用化工、化学原料等。
  低估值、供给刚性但需求旺盛的资源品或受益于PPI上行。全球制造业PMI处于55的高位,工业原材料需求旺盛。但供给方面,铜TC、RC则均已处于历史低位。铝在产产能已处高位,供给端对价格具有强力支撑。钢铁企业限产政策越来越严格,高炉开工率持续下行,价格也具备支撑力。铜、铝、长材、板材、铁矿石、等当前的市盈率远低于历史上各段PPI上行区间中的峰值,各行业估值仍处较低水平。上游资源品相关行业的估值上行开始时点与结束时点均早于PPI上行开始与结束时点,且估值上行均持续9个月以上,铜、铝、长材、板材、铁矿石等行业本轮股票或仍将上行。
  风险提示:疫情发展超出预期,行业景气度不达预期,宏观经济超预期波动
 报告详细内容请查阅原报告附件
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标签:涨价 证券
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