开源证券-甬金股份-603995-公司信息更新报告：产能加速扩张，冷轧不锈钢龙头未来可期-210415

　　甬金股份(603995)
　　2020年业绩高速增长，彰显冷轧不锈钢龙头成长属性，维持“买入”评级
　　公司发布2020年年报，全年实现营业收入204.43亿元（YOY+29.16％）、归母净利润4.14亿元（YOY+24.52％）、扣非归母净利润3.79亿元（YOY+22.91％）、基本每股收益1.80元，同时公司拟采取每10股派发现金红利7元的利润分配预案。公司作为冷轧不锈钢板带龙头企业，通过深挖下游市场需求潜力，依托自身成本优势不断加快产能扩张步伐，逐步巩固并加强龙头地位。我们维持2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.44亿元、7.86亿元、10.04亿元，EPS分别为2.34元、3.37元、4.31元，当前股价对应2021-2023年PE分别为12.8倍、8.9倍、7.0倍，维持“买入”评级。
　　新增产能陆续释放，产销量水平大幅提升
　　公司2020年冷轧不锈钢板带销量合计166万吨（+34.97％），其中300系宽幅冷轧144.57万吨（+36.78％）、400系宽幅冷轧9.83万吨（+59.03％）、300系精密冷轧3.64万吨（+20.94％）、400系精密冷轧7.48万吨（-3.48％）。随着新增项目的落地，公司产销量水平大幅提升。吨毛利方面，2020年公司300系宽幅冷轧吨毛利471元（-67元）、400系宽幅冷轧吨毛利1131元（+113元）、300系精密冷轧吨毛利3082元（-358元）、400系精密冷轧吨毛利1479元（-136元）。
　　产能加速扩张，助力公司业绩高速增长
　　优异的成本管控能力是其不断成长的核心竞争力：（1）自主研发生产装备，投资成本仅为进口设备的40％，奠定折旧成本优势；（2）通过精细化管理、先进的生产设备与技术，提高产品成材率（主营产品300系宽幅冷轧板带成材率99.5％）并降低人工成本；（3）产能规模位居行业前列，规模化生产优势突出。近年来，公司正依托自身成本优势不断加快产能扩张步伐，随着在建项目的陆续投产，公司产销量水平将不断提升，我们预计2020-2023年公司产品总销量将由166万吨/年陆续增长至304万吨/年。
　　风险提示：产能投放不及预期、下游需求大幅下滑。