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安信证券-苏泊尔-002032-苏泊尔:线下销售改善,Q1业绩符合预期【公众号研报】-210415

上传日期:2021-04-15 09:13:00  研报作者:家电先生  分享者:masl   收藏研报

【研究报告内容】


  安信证券 家电组 张立聪/余昆 投资要点 ■事件:苏泊尔公布2021年第一季度业绩预告。公司预计2021年Q1实现业绩4.7亿元~5.2亿元,YoY+54.7%~+70.9%。相比于2019年Q1,公司业绩增速-7.9%~+1.8%。Q1公司线下销售改善,海外订单转移提速,单季业绩表现符合预期。 ■Q1单季收入持续改善:苏泊尔Q1单季收入同比明显提升。我们认为,主要因为:1)国内疫情影响减弱,线下消费复苏,公司线下渠道销售收入明显改善。2)线上渠道延续较高增速。天猫数据显示,Q1苏泊尔天猫全品类销售额YoY+25.7%。公司及时调整经营策略,加强线上资源投放,线上销售表现持续向好。3)SEB在欧美市场销售持续复苏,订单持续转移至苏泊尔。我们判断,Q1期间苏泊尔关联交易出口额约13.8亿元,同比增速超过33%。我们认为,后疫情时代消费者居家时间延长,小家电线上红利有望延续,叠加线下渠道复苏,海外需求提升,公司内外销收入均有望保持较快增速。 ■Q1单季度业绩明显提升:Q1公司业绩同比大幅提升,较2019年同期基本持平。我们判断:1)Q1销售规模同比显著增加,规模效应带来毛利率同比+2.4pct;2)公司加强费用管控,调整广告费用投放方式,期间费用率同比-0.4pct。 ■投资建议:苏泊尔是我国厨房小家电的优势品牌,品牌影响力保持领先。公司采用职业经理人制度,新任总经理张国华拥有国际知名消费企业执掌经验,有望带领公司在产品创新、营销和品牌建设方面更上层楼。长期来看,公司产品结构和销售渠道不断优化,业绩有望保持快速增长。预计公司2021年~2023年的EPS分别为2.77/3.13/3.42元,维持买入-A的投资评级。 ■风险提示:原材料大幅涨价,人民币大幅升值,竞争格局恶化 推荐阅读 ▲向上滑动 ▲向上滑动 苏泊尔:营销投入增加,Q4收入稳健增长 苏泊尔:基数压力,Q2收入增速放缓 控制费用投放,Q2净利率同比+0.2pct 苏泊尔:Q1经营平稳,关注预收款变化 Q1苏泊尔毛利率为31.3%,同比+0.2pct 苏泊尔:预收短期波动,无碍长期经营 Q3预收款YoY-41%,考虑SEB订单转移,预计对收入端影响有限 苏泊尔:预收款波动,不减长期价值 2018Q1预收账款YoY+77.9% 苏泊尔:优化产品,提升毛利率 因产品结构优化,Q4毛利率环比+0.9pct 苏泊尔:毛利率回升可期 提前备料+优化产品结构,抵御原材料上涨 苏泊尔:业绩增长确定,龙头优势凸显 无惧原材料价格上涨,盈利能力提升。 苏泊尔:业绩稳健增长,市场份额有所提升 2015年业绩增长29%,渠道结构改善提升盈利能力。 关注我们ˉ? 研究家电,以及家电周边,以及家电周边的周边 免责声明: 本订阅号为安信证券研究中心家电团队的个人订阅号。本订阅号推送内容仅供专业投资者参考。为避免订阅号推送内容的风险等级与您的风险承受能力不匹配,若您并非专业投资者,请勿使用本信息。本信息作者所在单位不会因为任何机构或个人订阅本订阅号或者收到、阅读本订阅号推送内容而视为公司的当然客户。 本订阅号推送内容仅供参考,不构成对任何人的投资建议,接收人应独立决策并自行承担风险。在任何情况下,本信息作者及其所在团队、所在单位不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 未经本信息作者及其所在单位事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式删节、修改、复制、引用和转载,否则应承担相应责任。
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