浙商证券-朗姿股份-002612-浙商医美.马莉 || 朗姿股份:一季报预告扭亏,医美业务进入快车道【公众号研报】-210414

　　报告导读 公司发布21年一季度业绩预告，实现扭亏为盈。 投资要点 医美业务进入快车道，整体业绩一季度实现扭亏。公司21年一季度预计盈利3000万元-4500万元，对比上年同期亏损317.41万元，实现扭亏为盈。分业务来看，医美业务规模的快速增长带来了公司整体业绩的持续提升；同时，受益于产品提升和柔性供应体系的打造，公司一季度女装业务实现盈利。根据此前发布年报业绩快报，医美业务持续提速，服装业务恢复趋势良好。全年来看，公司仍将集中优势资源，加快医美业务的区域深化和全国化布局，稳步推进时尚女装、医疗美容和绿色婴童为主业的泛时尚产业互联网生态战略。 精细化运营管理输出，助力公司跑马圈地。近期，资本持续进入医美终端市场，奥园美谷、金发拉比先后发布收购医美终端医院公告，分别收购了浙江连天美55%股权、广东韩妃36%股权。朗姿股份也于20年12月及21年2月先后发布芜湖博辰五号及八号基金，合计规模高达6.5亿元，用于投资医疗美容领域及相关产业的未上市公司股权。在资本快速介入行业的背景下，我们认为，朗姿的核心优势之一为精细化运营管理。公司搭建了医管公司、品牌事业部、医院机构的三级机构精细化运营体系。通过医管公司，统一对终端机构的财务、法务、人力、采购、信息化等方面进行管理；通过品牌事业部，统一对下属机构的营销进行统筹规划。三级架构管理模式使得终端机构职能更加简单化、标准化、可复制化，在成本及营销端，协同优势凸显；有助于终端机构收入规模的快速提升，及盈利能力的大幅改善。 服装业务呈回暖趋势，21年业绩有望恢复。当前，女装仍为公司最大收入来源，2021年有望实现收入及盈利回升，盈利水准也有望逐步回到2019年水平（19年女装归母净利1.38亿元，经营性现金流39亿元）。投资业务方面，韩亚资管在过去表现出了稳定向上的盈利能力，预计未来将继续为公司提供正向利润。同时，从公司目前发展战略角度，正逐步退出服装以外的多元化业务，专攻医美赛道。 盈利预测及估值：我们预计朗姿股份2020/21/22年收入规模达到28.7/34.7/40.9亿元，同比-4.5%/+20.6%/+18.0%，2021年随服装主业盈利恢复及医美业务继续良性发展将有快速增长，预计2020/21/22年归母净利达到1.36/2.35/3.46亿元，同增130.7%/73.35%/47.28%，其中来自高端女装业务的利润预计在0.33/1.00/1.38亿元，医美业务的利润估算为0.71/0.96/1.56亿元，其余损益来自童装及投资收益。公司目前市值164亿元，对应20/21/22年PE为121/70/47。我们认为其医美业务所在行业发展迅速，朗姿旗下医美资产优质，在A股具有稀缺性，考虑估值和成长性，维持“增持”评级。 风险提示：1）疫情影响零售环境，削弱客户群体消费能力；2）女装及童装业务恢复不及预期；3）新医美机构培育进度不及预期。 财务摘要 相关报告 浙商医美.马莉 || 朗姿股份：医美收入高增，龙头雏形已现 浙商消费 | 朗姿股份深度：医美区域性连锁龙头格局初现，美业发展大有可为 浙商消费 | 朗姿股份跟踪点评：再推员工持股计划，业绩考核着眼长期发展 团队介绍 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十三年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。 2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名； 2018年纺织服装行业水晶球第1名； 2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2016年新财富纺织服装行业第1名； 2015年新财富纺织服装行业第2名； 2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名； 2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强； 2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。 手机/微信：15601975988 詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券 复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖纺服、化妆品，三年消费行业研究经验。 手机/微信：13920750098 王长龙 消费行业分析师 浙商证券 美国南加州大学经济学硕士，本科毕业于西安交通大学，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东兴证券研究所，现主要覆盖医美、轻工、新消费领域。 手机/微信：13718808225 免责声明 本公众订阅号（微信号：纺服新消费马莉团队）由浙商证券研究所纺服新消费马莉团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是浙商证券研究所纺服新消费马莉团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。