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国海证券-TCL科技-000100-业绩预告点评:2021Q1业绩超预期,显示龙头快速成长-210414

上传日期:2021-04-15 08:20:00  研报作者:吴吉森,何昊  分享者:死之流歌   收藏研报

【研究报告内容】


  TCL科技(000100)
  事件:
  公司发布 2021 年一季度业绩预告: 2021 年一季度公司预计实现归母净利润23.2 亿-25.5 亿元,同比增长 470%-520%,超市场预期, 其中基本每股收益为 0.1719 元-0.1890 元/股。
  投资要点:
  2021Q1 业绩大超预期, TCL 华星+中环+产业金融三大板块动力充沛。2021Q1 公司预计实现归母净利润 23.2 亿元-25.5 亿元,同比增长470%-520%, 按业务拆分来看, TCL 华星净利润同比增长 15 倍,成为公司业绩增长的主要驱动力, TCL 华星在大、小尺寸领域均迎来旺盛的下游需求,华星不仅实现原有主要产线满销满产,更加速中尺寸布局,进一步完善产品矩阵;中环股份于 2020Q4 纳入合并报表, 2021Q1 归母净利润同比增长 86.27%-117.97%,成为公司业绩增长动力之一, 在新一轮光伏产业格局重塑中, 公司进一步发挥技术与经营优势, 赋能中环股份逐渐产出高持续、高质量盈利;同时公司收购苏州三星 8.5 代产线已完成交割,计划于 2021 年二季度贡献收益, 目前 TCL 华星在大尺寸领域已拥有 3 条满产的 8.5 代线(月产能合计 440K 大板), 1 条满产11 代线(月产能 98K 大板), 另有 1 条 11 代线正在量产爬坡,计划至2021 年下半年实现满产,受益于产能规模爬坡,叠加面板继续涨价影响,预计 2021Q2 TCL 华星利润将保持环比增长;此外公司产业金融及投资板块业务一季度经营良好,预计在 2021 年全年稳健增长。公司各业务驱动力清晰,我们判断公司 2021 年业绩快速增长具备较高确定性。
  定增百亿加码 IT 显示,技术、资金、运营效率优势助公司二次成长。2020 年公司已形成半导体显示、半导体光伏、半导体材料三大产业群的战略布局,产业护城河不断拓宽,核心竞争力得到强化,未来公司有望进一步发挥横向、 纵向整合优势,强化持续兑现业绩的能力。 4 月 9日,公司发布公告拟定增募集不超 120 亿元,其中 90 亿用于广州华星t9 项目,30 亿用于补充流动资金,t9 项目为月产能 18 万片的 8.6 代 LCD产线,下游领域以 IT 产品为主,车载、医疗、航空、商显等领域为辅,我们测算若 t9 项目 70%的月产能全部用于 IT-LCD 面板,以 90%切割效率计,将新增约 62.4 万平米的月产能,占 2021 年 2 月 IT 面板出货面积的 15.4%, 当前 IT 面板行业正朝着高端化(高刷新率、高分辨率)和大尺寸化的方向发展, 而主流的 IT 面板产线多为 6 代以下产线,在切割效率和技术水平与高世代产线均有明显差距, 目前公司 IT 产品的出货量份额较低, 我们认为 TCL 华星的入局将推动 IT 面板老旧产线将逐步出清,考虑到 t9 项目预计于 2023 年投产,叠加 IT 终端需求景气度较高,我们判断届时 IT 面板供需关系的反转将较为温和,不会出现过去 TV 面板价格长达两年半的周期下行, TCL 华星具备资金、技术、运营效率优势,有望复制在 TV 面板行业的成功经历实现崛起。
  盈利预测与投资评级: 公司作为国内液晶面板行业龙头, 技术实力强大,运营效率领先, 通过加强自身在显示产业链的布局不断拓宽护城河, 叠加公司高世代产线产能继续释放,有望优享面板行业持续成长、周期性变弱的红利保持高速增长。 基于审慎性原则, 暂不考虑增发对公司业绩和股本的影响, 考虑到苏州产线并表, 叠加行业高景气度持续影响, 我们上调盈利预期,预计公司 2021-2023 年实现归母净利润分别为 120.48(+16.21) /148.16(+16.94) /173.24 亿元,对应 EPS 分别为0.86/1.06/1.23 元/股,对应当前 PE 估值分别为 10/8/7 倍,维持“买入”评级。
  风险提示: 下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险;定增进展不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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