东北证券-景津环保-603279-单项冠军示范企业，环保助力厚积薄发-210414

　　景津环保(603279)
　　事件：公司2021年4月12日发布2020年年报。2020年公司实现营业收入33.29亿元，同比增长0.56%；归母净利润5.15亿元，同比增长24.60%；基本每股收益1.29元，同比增长17.27%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利7元（含税）。
　　点评：压滤机整机营收稳中有升，滤布营收增速突出。公司2020年压滤机整机营收27.01亿元，同比增加1.47%，在总营收中占比81.13%，不再分别披露厢式压滤机和隔膜压滤机营收情况。压滤机配件营收5.37亿元，同比降低11.98%，在总营收中占比16.12%；其中滤布营收1.39亿元，同比增加12.22%。根据新收入准则，运费列入主营业务成本，导致公司各项业务毛利率均有所下滑，主营业务中滤板毛利率最高达41.69%。公司国外销售额1.52亿元，主要受疫情影响同比下降11.96%，随着疫情缓解，预计2021年公司国外营收将回暖。
　　制造业单项冠军示范企业，研发实力优秀。公司作为压滤机生产行业的领军企业，于2018年11月被国家工信部认定为“制造业单项冠军示范企业”，市占率约40%。公司发展部分受益于研发实力不断增强，2020年研发费用6168万元，连续第2年超过6千万，占销售额比例为1.85%。作为中国通用机械协会分离机械分会理事长单位，公司参与起草、修订了4项国家标准以及8项行业标准。截至2020年12月31日，公司授权专利308项。
　　环保要求不断提高，市场空间日益增大。过滤成套装备制造业属于国家鼓励发展的战略性新兴产业发展的重点领域之一，压滤机在沙石废水、市政污泥、矿物及加工、化工、食品和医药等行业中应用广泛。随着国家对环保和资源利用率的要求不断提高，压滤机市场需求预计将增加，特别是随着湿法机制砂工艺占比逐步提升，砂石骨料行业预计将成为公司新的利润增长点。
　　盈利预测：我们预计2021-2023年公司营业收入为39.46/46.48/54.39亿元，归母净利润为6.43/7.92/9.67亿元，EPS为1.56/1.92/2.35元，对应PE为14.69/11.91/9.77倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：压滤机行业竞争加剧，下游行业需求增长不及预期