国盛证券-北鼎股份-300824-外销代工稳步恢复，自主品牌运营稳健-210414

　　北鼎股份(300824)
　　事件：公司发布2021年第一季度业绩快报。公司21Q1实现营业总收入1.74亿元，同比+53.55%；实现归母净利润2861.74万元，同比+32.50%。
　　外销代工稳步恢复，自主品牌运营稳健。公司21Q1收入端增速环比20Q4提升6.7pct至53.55%。1）自主品牌业务：21Q1“北鼎BUYDEEM”持续推出新品，如可搭配蒸锅使用的陶瓷大炖盅和猪猪盒（仅在北鼎商城和部分线下渠道出售）、新配色的MiniK养生壶和泡茶随身杯，消费者反馈较为良好。同时，公司进一步扩张线下渠道，稳步推进线下体验店建设，并拓展海外市场；2）ODM/OEM业务：随着疫苗研发落地，疫情影响有所缓和，21Q1公司外销代工业务稳步复苏，据测算，代工收入占比有望提升至30%左右（20H1外销业务收入同比下滑43%，占比为25%）。
　　代工业务收入占比提升，致毛利率水平略有下滑。公司21Q1利润端增速为32.50%，低于收入端增速（+53.55%），环比20Q4利润端增速下滑9.2pct。一方面，疫情影响逐渐消散，毛利率相对较低的代工业务收入占比提升，使得综合毛利率小幅下滑。另一方面，公司加大品牌推广、仓储租赁等方面的投入，因此21Q1期间费用亦相应增长。
　　股权激励绑定核心团队，实控人增持彰显公司长期投资价值。北鼎拥有国产高端小家电领域的稀缺性，叠加公司利用已上市的优势，在窗口红利期进行全面布局，发展综合性实力，有助于巩固其先发优势。2021年1月，公司推出补充性股票激励计划，进一步绑定核心团队。同年2月，公司发布实控人增持公告，彰显对公司未来长期稳定发展的信心。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2021~2023年归母净利润为1.38/1.83/2.47亿元，同比+37.2%/+33.3%/+34.7%，维持此前“买入”评级。
　　风险提示：新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损、疫情反复影响销售。