太平洋证券-华菱钢铁-000932-碳中和叠加制造业崛起背景下，Q1业绩大幅增长仅是起点-210412

　　华菱钢铁(000932)
　　事件：公司发布2021年Q1业绩快报，实现营业总收入386亿元，同比上升63.46%，归母净利21亿元，同比上升81.06%。
　　点评：
　　公司一季报业绩高增长。公司Q1实现归母净利20.54亿元，同比增长81.06%，环比增长31.84%，盈利能力进一步增强；下属子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司Q1利润同比分别增长54%、167%和79%，其中华菱涟钢和汽车板公司利润均创季度历史新高。今年一季度公司在上游原材料高位运行背景下依然稳步经营、提升盈利水平，并把握下游市场机遇，持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务三大战略支撑体系建设，加快产线升级和品种结构升级，因此不断提高公司运营效率，收入规模与净利润均创季度历史最好水平。
　　公司产销量稳步扩张，经营效率进一步提升。3月铁、钢产量分别为193万吨、256万吨，1-3月累计552万吨、733万吨，3月钢材产量与销量分别为243万吨、244万吨，1-3月累计分别为691万吨、678万吨。近日华菱湘钢高强耐磨钢通过韩国现代建设公司工程机械认证审核，成为唯一通过其工程机械用高强及耐磨钢认证的中国钢企，进一步彰显公司产品高品质实力。此外，华菱涟钢信息系统升级改造项目成功上线，系统上线运行后将形成经营决策、经营管理、制造管理“三大信息系统”，有助于优化业务流程，进一步提升管理效率。“碳中和+制造业崛起”，行业供需格局得到根本性转变，产业链利润重塑，全球竞争力提升下制造业需求长逻辑，根据我们模型跟踪二季度热卷毛利已经突破千元，是一季度两倍不止，公司下游以制造业为主，二季度公司利润有望继续大幅提升，我们预计未来钢铁行业里板材企业将维持高利润，公司股价有望迎来“戴维斯双击”。
　　投资建议：公司在单体宽厚板、无缝钢管、汽车板领域竞争力凸显，目前已克服疫情影响，在碳中和背景下中长期看好钢材价格。预计2021-2023年净利润分别为，EPS分别为1.63/1.96/2.11元，对应PE分别为4.96/4.12/3.83倍。
　　风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动