国金证券-华菱钢铁-000932-Q1业绩符合预期-210412

　　华菱钢铁(000932)
　　业绩简述
　　4月12日晚，公司发布2021年Q1业绩快报，一季度实现归属于母公司所有者的净利润20.54亿元，同比增长81.06%；营业收入386.46亿元，同比增长63.46%；基本每股收益0.3351元，同比增长81.04%。
　　经营分析
　　Q1业绩符合预期。公司Q1净利润同比增长81.06%，环比增长31.84%，符合行业整体盈利回升趋势。其中，下属子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司一季度利润同比分别增长54%、167%和79%，其中华菱涟钢和汽车板公司利润均创季度历史新高。产量方面，Q1粗钢产量733万吨，同比增长16%；钢材产量691万吨，同比增长18%，产销量均实现不错增长。
　　板材盈利回升+新项目投产。汽车行业回暖以及工程机械行业持续高景气导致，有望继续带动公司板材产品盈利。此外，公司已完成收购华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管的少数股东权益以及广东阳春新钢51%股权，实现了集团钢铁优质资产整体上市。同时，华菱湘钢拟投4亿元新建特厚板坯连铸机项目，板坯生产规模120万吨/年，预计2021年9月投产。项目建成后可稳定厚板生产质量，提升厚板产量及成材率，降低生产成本，提高盈利能力，进一步提升公司市场竞争力。
　　华中区位优势显著，增强抗风险能力。公司是华中地区最大钢企，具有承东启西、连接南北的区域市场优势。而湖南及周边地区特别是广东、湖北、重庆等地工程机械、汽车、装备制造等制造业发展迅速，公司品种钢具有较强的竞争优势，预计其业绩有望持续跑赢行业平均水平。
　　盈利预测&投资建议
　　预计公司2020-2022年EPS为1.53元、1.54元、1.55元，对应PE分别为5.3倍、5.3倍、5.2倍，维持“增持”评级。
　　风险
　　钢铁置换产能释放再超预期；大股东股权质押比例相对较高。