浙商证券-罗莱生活-002293-浙商马莉 林骥川 | 罗莱生活:电商架构理顺势能释放,21Q1再现超预期业绩【公众号研报】-210413

　　报告导读 20Q4收入/利润增13%/19%，收入增速逐季提升，21Q1归母净利同增124%-159%，强劲表现来自电商架构理顺后双品牌势能释放以及线下的有力复苏 投资要点 电商管理架构理顺，罗莱及LOVO双双爆发，带动20年收入增速逐季上行。 公司发布20业绩快报，2020年公司收入同增1.0%至49.1亿元，归母净利同增7.1%至5.84亿元，具体到Q4，收入同比增长13%至16.5亿元，归母净利同比增长19%至2.23亿元，收入增速逐季提升，一方面来自随疫情影响消退后线下收入降幅逐步缩窄（全年下滑幅度在10%左右），另一方面来自线上的亮眼表现。 20年电商事业部管理架构理顺，罗莱和LOVO在独立前台运营的同时中后台统一管理、品牌统一考核，由此两品牌重新梳理各自定位及打法，实现有效协同：罗莱品牌坚持超柔床品的中高端定位，高举高打方式强化品牌势能，今年易烊千玺加盟品牌代言人矩阵；LOVO则目标进一步占领年轻消费者心智，强调极致性价比，并与辛巴、薇娅、李佳琦等头部主播积极合作。在进一步清晰的品牌定位、定价及品宣策略下，Q3罗莱/LOVO品牌电商收入增速分别达到60%/40%，Q4电商增速也在保持在20%左右。 21Q1线下强势复苏，线上保持亮眼增速，归母净利相对20Q1翻倍以上增长，相对19年同期亦有1-3成上行。根据公司21Q1业绩快报，21Q1公司归母净利在1.60-1.85亿元，同比20Q1增长124%-159%，同比19Q1亦有11%-28%上行，我们估算21Q1收入相对19Q1有10%以上增长，相对20Q1则有40%以上提升，主要来自线上的持续亮眼表现（1-2月电商流水相对20年翻倍、3月亦有30%+增长）、线下直营店的客流复苏以及经销商的积极提货。 盈利预测及投资建议：公司内部管理架构理顺后罗莱和LOVO双双获得爆发性增长，经营效率有效提升，连续4个季度展现出优秀的业绩增长表现，从21全年来看，电商将继续释放改革势能、增速领跑同时线下也将积极进行渠道扩张（约200家）巩固品牌影响力，我们预期20/21/22年归母净利同增7%/21%/17%至5.8/7.1/8.3亿元，对应PE 19/15/13X，继续看好电商增长和内部提效潜力，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复影响消费环境，原材料价格意外波动 财务摘要 团队介绍 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十三年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。 2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名； 2018年纺织服装行业水晶球第1名； 2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2016年新财富纺织服装行业第1名； 2015年新财富纺织服装行业第2名； 2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名； 2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强； 2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。 手机/微信：15601975988 林骥川 纺织服装行业首席分析师、消费行业资深分析师 浙商证券 华威大学商学院会计与金融学学士，伦敦帝国理工学院金融学硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于银河证券研究部、东吴证券研究所。现主要覆盖纺织服装、零售，五年消费行业研究经验。 手机/微信：13661793819 詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券 复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖纺服、化妆品，三年消费行业研究经验。 手机/微信：13920750098 免责声明 本公众订阅号（微信号：纺服新消费马莉团队）由浙商证券研究所纺服新消费马莉团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是浙商证券研究所纺服新消费马莉团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。